这在当时是有道理的。杰罗姆·鲍威尔正在向通货膨胀宣战。债券市场发出了可怕的警告。几乎每个人都预见到了经济衰退的到来。
然而，在熊市开始不到 20 个月后，吞噬标准普尔 500 指数的熊市距离完全被抹去仅差 260 点。追踪从跨资产势头到运输公司等一切事物的图表模式并没有预示麻烦，而是描绘了一幅经济活力蓬勃发展的图景。
来自美国经济的一些信号远没有那么活跃，而且美联储政策制定者现在对通胀的担忧似乎只比当时稍微减轻了一些，这对于刚刚在 10 周内第八次推高股市的投资者来说，只是一个麻烦。如果乐观情绪持续下去，去年的熊市有可能比二战以来的前三场熊市更快地结束。
MDP 低波动性基金联席经理丹尼斯·戴维特 (Dennis Davitt) 表示：“令我震惊的是，美联储真的实现了软着陆，而且每个人都在减持股票。”他最近调整了仓位，为市场进一步上行做好准备。“由于人们必须调整自己的投资组合规模，他们将不得不进来购买，每一天都变得更加困难。”
过去 9 个月，随着就业增长、消费者支出和企业盈利打破了末日预测，近 10 万亿美元的股票价值已恢复。标准普尔 500 指数较 10 月低点上涨 27%，距离重回 2022 年 1 月创下的历史高点 4,796.56 点仅差约 5%。
彭博社汇编的数据显示，如果该指数在 9 月份完成一次往返，其全面复苏的速度将是前 12 个周期平均速度的两倍。
一开始几乎完全由少数科技巨头推动的反弹已演变成由衰退担忧消退推动的跨行业飙升。从小型股到能源股和银行股，对经济敏感的股票正在推动最新一轮上涨。
尽管怀疑论者不断指出一项广受关注的衰退指标——美国国债收益率曲线倒挂——作为经济尚未走出困境的警告，但股市却在讲述一个不同的故事。
最新的证据来自运输业和工业股的同步突破。道琼斯工业平均指数连续 10 天上涨，这是六年来最长的连涨纪录，而追踪航空公司、铁路和货运公司的类似指标则连续四周上涨。在此过程中，两者均达到去年初以来的最高水平。
根据道氏理论这一具有百年历史的图表技术的追随者的说法，该技术认为这两个群体都是未来经济增长的先兆，同时走强是一个看涨信号。
Marketfield Asset Management 首席执行官迈克尔·绍尔 (Michael Shaoul) 表示：“动量确实有自我循环的习惯。” “令我们感到更放心的是，涨势扩大到了大多数经济敏感行业。”
股票并不是唯一忽视收益率曲线警报的资产。油价在上半年暴跌后反弹，升至每桶 75 美元以上，而信贷利差则跌至四个月低点。
进入 2023 年，无论投资者想到什么可怕的场景，到目前为止，很少有人能实现。尽管多家地区性银行确实倒闭了，但政府急于遏制影响，现在大银行的财务业绩基本上超出了预期。KBW 银行指数上涨超过 6%，创 14 个月来表现最好的一周。
基本面的韧性迫使经济学家重新考虑他们对经济衰退的预测，同时促使华尔街策略师提高标准普尔 500 指数的年底价格目标。
无论是否愿意，空头都在一一屈服。2022 年抛售后做空股票的计算机驱动基金是最先投降的基金之一。
根据摩根士丹利销售和交易部门的估计，从趋势追随者到关注波动性的基金，系统性基金经理仅在上半年就抢购了总计 2800 亿美元的全球股票。本周，衡量风险偏好的净股权杠杆率触及 2020 年初以来的最高水平。
在经历了一些初步阻力后，选股投资者开始削减空头头寸并增加多头头寸。摩根士丹利大宗经纪部门上周追踪的对冲基金净杠杆率自 2022 年 2 月以来首次升至 50% 以上。
“这是一个动力驱动的市场。很难判断这种情况何时会停止，”洛克菲勒全球家族办公室首席投资官吉米·张(Jimmy Chang)表示。“但感觉有点泡沫。我仍然认为，从根本上来说，至少当我看数字时，存在一些风险。”
张并不是唯一一个一直感到恐惧的人。美国银行对基金经理的最新调查显示，现金持有量从 5.1% 上升至 5.3%。与此同时，对保护的需求促使推出了一种新的交易所交易基金，该基金旨在对冲两年内 100% 的股票损失。
事实上，担忧的清单很长，估值被拉伸。通货膨胀可能会很棘手，美联储可能会在更长的时间内维持较高的利率。尽管可能有所延迟，但经济衰退的威胁仍然挥之不去。破产申请不断堆积。
Bespoke Investment Group 联合创始人保罗·希基 (Paul Hickey) 表示：“市场会攀上担忧之墙，有时，投资者担心的问题越多，远期回报就越好。” “相反，当你认为股市不会出错时，你就会遇到像 2022 年这样的年份。自满会致命。”
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