生产力增长是美国经济在长期趋势之上扩张，同时又不引发通胀的关键机制。最新数据显示，2025年第三季度美国非农商业生产力增长了4.9%，这一涨幅足以在经济增长稳健的情况下抵消通胀压力。除了抑制通胀外，更快的生产力增长还有助于抵消人口增长放缓、劳动力萎缩以及退休人员群体扩大的结构性不利因素。技术创新有望为这一生产力提升提供支撑。美国仍然是全球生产力领先国家之一—…

进入 2026 年，投资者面临着持续通胀、不断演变的美国货币政策以及全球不确定性的挑战。在 Parametric，我们的系统化和定制化方法旨在帮助客户应对这些复杂性，同时保持税后回报。 世界经济在新的一年进入十字路口，预计增长将放缓，通货膨胀在大多数地区逐渐降温。国际货币基金组织（IMF）、世界银行和主要私人预测机构预计，2026 年全球 GDP 增长将在 …

主要观点 对全面“卖美国”贸易的担忧被夸大了 美元仍然是世界的主要储备货币 近期科技股表现不佳应该只是短暂的 随着地缘政治紧张局势加剧，市场剧烈波动，以及国会就国土安全部门资金问题存在分歧——可能导致政府短暂停摆——影响市场情绪的因素可谓不少。在此，我们探讨一些塑造市场情绪的最突出新闻，并提供我们的观点。 叙事： “卖美国”贸易的重新出现——过去几周地缘政治…

自 2022 年 ChatGPT 横空出世以来，人工智能（AI）已从科幻走向现实。对许多人而言，AI 已成为一种必需品。 这一转变十分迅速。如今，几乎每家公司都希望将生成式 AI 整合到其商业模式中，而各国政府则急于发展主权 AI 基础设施。 华尔街已注意到这一点，并慷慨奖励了推动技术变革的公司。 根据摩根大通的数据，自 2022 年以来，标普 500 指数…

在《Road Runner》动画片里，Wile E. Coyote 是个不幸的反派角色。为了寻找食物，他会一次次追逐 Road Runner，却总是遭遇滑稽的暂时性失败。无论他的事故多么糟糕，他总能在下一集动画片中以某种方式出现。 小时候，我最喜欢的野狼王灾难场景中，他冲下悬崖，不知何故违背重力在空中悬停，考虑自己的不幸，然后经历了一段极其漫长的坠落，最终在…

主流预期，来自华尔街、经济学家和企业战略家的预期，已经围绕2026年乐观的经济前景凝聚。大多数预测显示经济增长将更强劲，通胀得到控制，并持续投资于技术和资本支出。因此，许多机构投资者将这一年视为市场和企业盈利的机会之年。这是我们今年在投资峰会上讨论的一个观点，并附有如下幻灯片。 但不仅预期盈利会上升，由于生产力提高（AI=减少就业），企业利润率预期将膨胀至历…

投资普通股票很少是一帆风顺的经历。股票价格每日波动，有时甚至剧烈波动，这是由市场情绪、经济数据和短期新闻驱动的。即使公司盈利虽然比价格更稳定，但也可能经历周期和波动期。在这段视频中，FAST Graphs 联合创始人 Chuck Carnevale，即估值先生，解释了为什么股息增长投资作为长期投资者最可预测和可靠的策略之一脱颖而出——尤其是那些专注于收入的投…

在一次顾问演讲会上，有人就今年的共识预期提出了一个有趣的问题，以及如果它未能实现可能会发生什么。确实，可以论证 2026 年的共识预期是乐观的。预计美国 GDP 增长约为 2%，一些经济学家甚至预测更高的增长，得益于《一大笔美好法案》的财政刺激。 尽管就业和通胀存在令人担忧的趋势，但仍很难找到预测美国经济衰退的人。当然，这种预期与2022年末的预期形成对比，…

这种狭窄的领导地位本质上是不可持续的。如果发生导致投资者资金流入 ETF 逆转的情况，每卖出一美元就会从那 10 家公司中抽走 40%。历史表明，当市场依赖于少数几个名字来获取回报时，波动性会增加，回撤可能非常严重。 估值是另一个警示信号。标普500的市盈率仍处于周期高位。增长预期很高，任何失望都可能引发重新定价。对人工智能的热情推动了大规模的投资浪潮，但其…

主要观点 美联储维持借贷成本不变 全球利率出现差异 新兴市场债券前景改善 美联储维持不变 在美国联邦储备委员会（Fed）1 月份的会议上，美联储投票决定暂停其降息周期，这一举措与近期劳动力市场稳定和通胀压力缓解的迹象相符。市场普遍预期了这一结果，美国长期国债收益率在本周基本保持不变。与此同时，美国收益率曲线仍然陡峭，反映出短期利率前景更加稳定，而长期增长和通…

将黄金开采股票和实物黄金的联合敞口显得颇具吸引力 本文所表达的观点和意见属于作者本人，不一定反映雇主或其附属机构的官方政策或立场。 随着地缘政治紧张局势重塑全球贸易、资本流动和投资者风险偏好，黄金再次成为资产配置中一个重要组成部分。一些投资者和央行可能将黄金视为风险对冲，取代美国国债成为避险资产。黄金不再仅仅是通胀对冲，也关乎多元化。 除了部分评论员指出的美…

日本银行的最新政策转变正引起全球市场的震动。 本周的头条新闻突显了美元对日元的暴跌，以及高达5000亿美元规模的日元套利交易的重新讨论。 随着日本借贷成本上升和日元走强，杠杆押注正在各资产类别中被重新评估。风险资产正在动摇。比特币刚刚突破91000美元，而黄金正在突破。 事实上，这种黄色金属正在创造历史。在去年创下超过50个历史新高后，这种黄色金属已经飙升到…

人工智能正在重塑投资专业人士产生想法和分析投资机会的方式。如今，人工智能不仅能够通过所有三个 CFA 考试级别，还能自主完成长期复杂的投资分析任务。然而，对最新学术研究的仔细阅读揭示了专业投资者面临的一个更细致的图景。尽管最近的进步令人瞩目，但当前研究的深入分析—— 正如雅恩·勒克莱恩最近向英国议会作证所强调的那样 ——表明这是一个更结构性的转变。 在学术论…

机构配置者依赖管理期货策略实现分散化和回撤控制，但往往误解这些配置中实际如何承担风险。他们通常对哪些趋势周期驱动业绩、相似管理人之间以及与基准的真正相似程度缺乏清晰认识，以及不同周期组合如何影响市场压力期间的策略行为。 通过将 CTA 管理期货回报分解为少数几个不同的趋势时间范围（快速、中速和慢速），本篇论文表明，管理者和基准之间的很大一部分差异反映了时间范…

央行独立性听起来像是一个象牙塔里的辩论话题——那是经济学家们争论的东西，与投资者每天应对的市场相去甚远。但在当今股市估值高企的情况下，它比许多人意识到的更重要。当央行独立性减弱时，风险并不会停留在理论层面：通货膨胀波动性往往会上升，经济衰退风险可能会增加，而股票估值可能会面临压力。 随着对美联储的政治压力加剧，市场正在考虑新主席的提名，理解这一系列风险对投资…

在《Road Runner》动画片里，Wile E. Coyote 是个不幸的反派角色。为了寻找食物，他会一次次追逐 Road Runner，却总是遭遇滑稽的暂时性失败。无论他的事故多么糟糕，他总能在下一集动画片中以某种方式出现。 小时候，我最喜欢的野狼王灾难场景中，他冲下悬崖，不知何故违背重力在空中悬停，考虑自己的不幸，然后经历了一段极其漫长的坠落，最终在…

连续第三年——也是过去七年中的第六年——标普500指数录得两位数增长，这是一段显著的行情。随着该指数年度上涨16.39%，它还创下了38个新的历史高点。 “我们预计科技领域的利好将持续到新的一年，但会提醒投资者不要变得自满，因为波动性可能会增加，”雷蒙德·詹姆斯首席投资官拉里·亚当表示。“2026年，盈利将取代多重扩张成为推动股票的引擎。这意味着回报可能会从…

股票价格与企业收益在长期内密切相关，这一关系得到了罗伯特·希勒整理的一个多世纪的数据的证实。这项分析考察了这种长期关联的强度，并检验收益与价格相关性变化是否能为未来股票市场回报提供洞察。 结果表明，虽然收益有助于解释市场随时间的波动，但相关性的波动本身并不能为预测回报提供有用的依据。接下来的部分记录了在多个滚动周期中的实证模式，并评估了使用相关性指标作为市场…

在经历了十多年的美国市场主导后，2025年可能标志着全球投资者的一个转折点。国际股票相对于美国同行大幅上涨，这体现在强劲的盈利增长上，并得益于政策改革势头以及对“美国例外论”的重新评估。 欧洲、日本和新兴市场普遍的超常表现促使投资者思考，潮流是否正在转向全球多元化。这是否是市场领导地位新结构周期的开始，还是仅仅是不平衡多年后的短期修正？ 自全球金融危机（GF…

我们已经看到了未来。一次又一次。在美国金融市场，市场估值曾两次达到类似的极端——2000 年和 1929 年——以及 2007 年和 1972 年较小的极端，以及特定行业的极端，如 1970 年结束的“-onics -tronics”繁荣。这些，加上其他国家和其他市场的众多投机事件，告诉我们泡沫将如何结束。这一轮泡沫的持续时间比平时更长——下面我们将分析导致…

Miles Lewis： 我们相信，2026 年小盘股的质量和价值都将迎来显著的反弹。2025 年的回报，尤其是自 4 月低点以来，主要由低质量、投机性股票驱动，以及任何明显受益于人工智能（AI）繁荣的事物，即使这些公司目前没有收入，比如一家市值达 150 亿美元但没有任何收入的公司！低质量周期通常持续约 12 个月，这表明 2026 年可能会出现格局转变。…

我们的数据集已达到100年里程碑，该数据集始于1970年代。以下，我们回顾上个世纪的关键数据，以获得对该时期的视角，并通过接下来的20张图表来考虑其对未来的可能意义。 100年的股票、债券、票据和通胀 在以下图表中，股票由标普 500 指数代表，债券由先锋总债市 ETF（BND）代表。 前50年（1926-1975年）的股票效率低于最近50年（1976-20…

2025 年，全球股票市场录得强劲涨幅，主要受美国科技巨头推动。但人工智能（AI）交易并非唯一游戏。审视去年多元化的回报驱动因素，可引导投资者发现更广泛的机会，同时为不断变化的风险做好准备。 去年，市场波动并未阻碍全球股票的表现，MSCI ACWI 指数以美元计价上涨了 22.3%（ 图表 ）。标普 500 指数上涨了 17.9%，落后于欧洲、新兴市场和日本…

第四季度财报季本周正式拉开帷幕，标普 500 指数中有多家银行和资产管理公司计划发布业绩。这些业绩将来自一些知名企业，包括摩根大通（JPM）于周二发布；美国银行（BAC）、富国银行（WFC）和花旗集团（Citigroup ©）于周三发布；以及贝莱德（BLK）、高盛（GS）和摩根士丹利（MS）于周四发布。在这些公司以及其余业绩公布后，我们相信将会有一个令人印象…

在动荡不安的2025年，美国贸易政策冲击和地缘政治紧张局势主导下，全球经济展现出韧性。关税相关的放缓担忧和再燃的通胀担忧被证明是错误的，因为增长超预期，通胀持续放缓。不断改善的背景支撑了金融市场的强劲表现。股票、商品、信贷和期限均产生了健康的回报，多元化在数年挑战之后再次带来了显著的好处。 随着年份的推进，投资者的注意力从贸易紧张局势转向了关于增长持久性、估…

每年一月，都会准时上演：你开车经过健身房停车场，那里看起来像泰勒·斯威夫特的演唱会现场。去商店时，沙拉区被洗劫一空，仿佛生菜出现了短缺，而你的半数同事突然开始引用沃伦·巴菲特的话，同时购买他们连公司名称都拼写不了的公司股票。没错，这就是 “新年决心季”。一年中，我们都在这个时期向自己承诺要在情人节之前减肥、健身和省钱。 但到了二月，现实便以冷峻的方式出现。你…

核心要点 传统观点认为，市值是选择和加权股票市场指数的最佳指标，这一观点基于市场有效的假设。如果市场并非有效，特别是如果定价错误会回归均值，那么将会有方法来改进所有类别的股票市场指数。 Research Affiliates 基本面指数 (RAFI) 使用基本面选择和基本面加权。价格变动不会影响选择或股票加权，从而为传统价值指数提供了一个引人注目的替代方案。…

在市场中，短期表现不佳往往为引人注目的长期机会奠定基础。尽管医疗保健在过去一年是标普500表现最差的板块（从9月30日到9月30日），但创新仍然强劲，人口趋势有利，估值已降至有吸引力的水平。在我们看来，该板块内的领域为注重品质的投资者提供了肥沃的土壤。 行业表现不佳带来短期阵痛，但长期前景可期 尽管近期业绩表现不佳，但医疗保健在过去十年中一直是表现最诱人的行…

随着标普500指数和道琼斯工业平均指数持续创纪录地攀升至2026年初，金融顾问正面临一个经典的集中度难题。在年初的第一个完整交易周后，标普500指数于1月9日收于6,966.28点，而道琼斯指数则飙升至创纪录的49,504.07点。 虽然头条收益是不可否认的，但大型科技股的集中度——Alphabet 最近超过苹果公司成为市值第二大的公司——已经使许多投资组合…

美国股市的医疗保健板块传统上被视为防御性板块，这得益于行业领军企业的稳定增长和健康的股息收益率。这一叙事正在发生变化。 在相对整体市场表现不佳数年后，医疗保健行业在上个季度实现了逆转，成为标普500指数中11个主要行业板块中表现最佳者。 这一急剧转变得益于与特朗普政府的关税协议、一系列收购以及下一代肥胖药物的前景。与此同时，对高飞科技股的担忧使得医疗保健等低…