美国通胀数据出现了一些异常情况。虽然核心消费者价格指数（CPI）近期表现相对温和，但核心个人消费支出（PCE）通胀却大幅上升。 过去几个月，两种通胀指标之间的差距显著扩大，这主要是由于人工智能在美国经济中的快速普及和发展所致。即使不考虑伊朗冲突带来的风险，通胀数据的演变趋势也会使美联储降息的前景变得复杂。 核心个人消费支出（PCE）三个月年化增速从 2025…

要点总结 地缘政治紧张局势正转向谈判，这可能会在中期内支撑风险资产。 股票估值仍接近公允价值，强劲的盈利，尤其是科技行业的盈利，支撑了市场。 宏观经济环境比预期的要稳定，消费者韧性强，信贷风险可控，利率处于结构性较高水平。 市场受到多方因素的影响。地缘政治紧张局势、美联储政策走向以及人工智能的快速崛起，都在争夺投资者的注意力。 地缘政治：关注走向，而非标题 …

中东局势再度紧张，导致理论资产定价与市场实际出清机制出现偏差。在市场承压的情况下，即使长期基本面没有明显变化，价格也可能剧烈波动。 教科书式的框架——风险溢价作为承担系统性风险的补偿——在市场平稳时期能够很好地解释收益。但在市场动荡时期，另一种机制往往占据主导地位。价格清算不再是公允价值的体现，而是更多地取决于资产负债表的限制因素：杠杆率、保证金、流动性、授…

今年第一季度早早地提醒我们，市场走势很少是直线式的。在经历了2025年之前投资者们异常高涨的热情（其中大部分都集中在人工智能的前景上）之后，新的一年迅速地又带来了诸多不确定性。人工智能的快速普及让许多人不禁思考，这项技术究竟能带来多大的变革，以及它可能对各行各业乃至劳动力市场产生的连锁反应究竟会造成多大的冲击。 与此同时，近年来最耀眼的明星之一——私募信贷，…

当市场剧烈波动和地缘政治不确定性加剧导致市场动荡时，投资组合经理、分析师和财务顾问面临着艰难的抉择。他们会问：我应该调整策略、降低风险，还是逢低买入？ 虽然人们的本能往往是规避风险，但传统的金融理论认为，投资者应该因勇于承担不确定性并保持耐心而获得回报。然而，理论与实践并非总是相符，尤其是在高风险决策中。 市场从业者通常会参考两个广泛使用的指标来指导他们的决…

要点总结： 软件行业的信用风险可能仍然被低估，因为增长放缓和赞助商支持不可靠可能会随着时间的推移推高违约率，即使再融资压力仍然很低。 如果该行业进一步疲软，历史经验表明，损失可能会比投资者预期的更大，因为过去相关的压力时期导致的是低于平均水平的复苏，而不仅仅是更多的违约。 私人信贷估值可能看起来很稳定，但在压力下可能会迅速重置，因为不均衡且不透明的商业发展公…

去年底，美联储结束了最新一轮量化紧缩（QT）计划：即通过出售证券或让证券到期而不进行再投资来缩减资产负债表。美联储的资产负债表规模一度接近 9 万亿美元，约占美国 GDP 的 35%，此后缩减了超过 2 万亿美元。与 2019 年货币市场波动剧烈迫使美联储突然停止 QT 不同，这一次市场似乎几乎没有察觉到任何变化。 缺乏反应至关重要。正如时任美联储主席耶伦在…

关键观察结果 冲突结束后，市场会是什么样子？ 中东停火协议的达成，对投资者而言无疑是雪上加霜，他们对每一条新闻都反应愈发敏感。市场波动性飙升：在停火协议达成之前，VIX 指数今年已翻了一番，3 月份均价达到 25 点——比年底水平高出约 67%——这凸显了未来道路的不确定性。 如果停火能够带来更持久的和平，历史可以为市场走向提供一些指导，但也敲响了警钟。虽然…

在地缘政治紧张的环境下，多元化*会受到考验，投资者可能需要更全面地考虑其投资组合中包含的资产。 分散投资被认为是投资者抵御风险的第一道防线。其逻辑不难理解：股票提供增长，债券提供稳定性，那么两者结合起来应该能够帮助投资组合抵御大多数市场环境的影响。 但这种关系从来都不是理所当然的，中东地区敌对行动的升级恰逢其时地提醒了我们这一点。随着地缘政治紧张局势加剧，市…

著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯近一个世纪前就说过，“市场保持非理性的时间可能比你保持偿付能力的时间更长。”他指的是投资者情绪的不可预测性：这是一个模糊不清、难以定义的概念，但它却在各种资产类别中都发挥着重要作用。 作为投资策略师，我们的方法以基本面为基础，例如利率和企业盈利。但与此同时，我们也必须意识到，市场情绪——也就是市场的情绪状态——也会影响投资表现…

本月，我们的专家将探讨博彩和投资之间的区别 ； 伊朗战争对国债收益率、利率和通货膨胀的影响；以及基础设施投资的潜在机会。 以下是我们专家总结的本月亮点： 美国股市与经济：赌博并非投资 长期投资策略意味着持有生产性资产和未来现金流的所有权，而赌博产品的设计目的是为了给参与者带来负的预期回报。 赌场式的界面和预测市场营销掩盖了风险。数据显示，大多数参与者最终都会…

过去一年，LPL Research 的战略与战术资产配置委员会（STAAC）一直强调，战术投资并非需要持续不断的行动，而是需要充分的准备、足够的耐心以及严谨的纪律，即只有在预期收益明显大于风险时才采取行动。我们对战术资产配置（TAA）指南进行了一些调整，但仍将秉持这一严谨的投资理念。 STAAC 已更新其战术资产配置策略（TAA），将投资组合调整为适度超配股…

尽管国内生产总值（GDP）持续增长，失业率保持低位，工资增长也好于预期，但总体经济指标依然坚挺。然而，这些数据反映的是平均值，而非家庭的实际生活状况。越来越多的消费者持续面临住房、食品和医疗保健等必需品价格上涨的压力。近期，汽油价格的上涨更是加剧了这种压力，尤其对中低收入家庭而言更是如此。 因此，尽管整体经济数据表现稳健，但消费者信心依然低迷，凸显了整体经济…

要点总结 股市已恢复正常，但美伊冲突带来的尾部风险依然存在。 能源价格持续高企将增加经济下行风险。 美国企业盈利预期高，市场容易受到令人失望的消息影响。 在经历了9.1%的下跌后，标普500指数在过去12个交易日内飙升11%，创下历史新高，并首次突破7000点大关。为了更直观地理解这一涨幅，我们可以将其置于1980年以来最佳收益率的前1%，同时也是历史上跌幅…

由于中东战争迫使各国政府优先考虑安全问题并提高自力更生能力，投资者预计将把更多资金投入国防、能源和科技股。 多年来，华尔街一直青睐那些走在全球化前沿的公司，而许多国家却忽视了关键基础设施、供应链和资源。投资者认为，这种时代已经结束，伊朗冲突正在加速由新冠疫情、俄罗斯入侵乌克兰和美国贸易战引发的经济变革。 Rathbones Group Plc 市场分析主管约…

如果您本周已经读到十篇关于伊朗战争对资产市场影响的投资文章，我们深表歉意，但我们还是想和大家分享一下我们对投资者当前处境的看法。首先，让我们回顾一下。自2026年2月28日伊朗战争爆发以来，标普500指数已下跌5.4%。 伊朗事实上关闭霍尔木兹海峡是导致油价上涨的催化剂。西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格上涨近 50%。作为国际基准的布伦特原油期货价格涨幅…

黄金是 2025 年回报率最高的主要资产类别 ，年度涨幅约为 64%。其上涨得益于多个相互强化的因素：地缘政治不确定性加剧推动避险需求，美元疲软，央行持续积累，以及黄金 ETF 资金流入强劲。这些力量共同为金价提供了结构和资金流的双重支持。 动能延续至2026年初，黄金价格超过每盎司5000美元，仅1月份就上涨了近18%。虽然这一涨幅的幅度值得注意，但也再次…

量化金融持续辩论模型驱动投资策略的可靠性和局限性。一个核心问题是投资者应该对回测赋予多少权重。 在 《因子的幻象：量化模型如何出错》 中，Marcos López de Prado 博士和 Vincent Zoonekynd 博士阐述了为什么投资者应该超越仅仅接受历史表现，而应专注于理解模型为何有效。这是加强量化投资严谨性的宝贵贡献——同时也引发了对这种推理…

主要结论 2025 年市场领导地位得到加强，并在 2026 年持续，新兴市场（EMs）和一些发达市场表现优于美国。 资产密集型行业占据主导地位，反映出人工智能基础设施和国防开支正推动数据中心、电力、国防和供应链的多年全球资本支出周期。 投资者结果取决于人工智能资本支出的回报率，谁将获得软件利润，以及哪些公司在更加本地化的世界中符合国内供应商资格。 在一个由狭…

深度价值股票仍然是我们最坚定的长期投资理念。在全球范围内，它们以异常宽泛的折价交易，并在许多股票估值处于高位的环境下提供有吸引力的预期回报。此外，鉴于深度价值股群体中公司的广泛性，我们可以构建投资组合，使其与传统价值指数相比有大幅折价，但具有相似的优质指标。 2025 年，MSCI 全球价值指数落后于 MSCI 全球成长指数仅 30 个基点（bps），但投资…

宏观经济学中最令人恐惧的混合词正在市场讨论中卷土重来：滞胀。 美国与伊朗的以色列冲突实际上已经使霍尔木兹海峡的油轮交通停滞，霍尔木兹海峡是全球能源商品供应的关键咽喉要道，导致布伦特原油价格首次自2022年以来突破每桶100美元。这些事件可能会加剧持续五年之久的顽固通胀，并冲击周五发布的数据显示，该经济在第四季度仅以年化0.7%的速度扩张。同时，美国劳动力市场…

当我们试图单独挑选任何事物时，我们发现它与宇宙中的其他所有事物都联系在一起。 — John Muir，苏格兰裔美国自然主义者和作家 当我们想到“均衡”这个词时，可能会联想到一系列含义 “供给等于需求。”（市场出清）“所有赤字和盈余加起来为零。”（会计恒等式）“事物暂时稳定，没有变化的动力。”（稳态）“每一个行动都有一个相等且相反的反应”（牛顿第三定律）“大自…

战争、瘟疫、恐怖袭击、金融危机。 美国股市经历了所有这些，甚至更多，尽管有时事件会打乱市场节奏，但它始终能重新站稳脚跟，最终迈向新的高点。 当投资者看着他们的账户余额下降，而新闻似乎无情地悲观时，历史对他们来说可能只能提供些许冷安慰。 但查看数据——市场如何对过去的事件做出反应并恢复——表明纪律性投资意味着要承受波动性，因为如果你想在市场中停留足够长的时间以…

现在是充满挑战的时期。美国正经历增长冲击——失业率上升，而通胀依然顽固，最近由伊朗和中东大部分地区的冲突导致的能源价格上涨为主要驱动因素。 这些困难还伴随着过去几周出现的其他问题，包括新一轮关税不确定性、受挫的 AI 预期驱动的抛售，以及据报道美联储在通胀持续高企的情况下考虑采取更鹰派的利率政策。这些发展正在加剧市场波动性。当然，今年才过去两个月多一点，就已…

当您开始投资时，您的顾问会构建一个与您的个人投资目标相一致的投资组合。您的目标配置考虑了您的目标、风险承受能力和时间范围等因素。除非您的生活发生改变，否则您的投资组合应继续与您的目标保持一致。然而，这意味着在必要时重新审视您的配置并进行再平衡，以确保您拥有符合您短期和长期财富目标的健康性能和风险水平组合。 失衡 首先，再平衡是维护投资组合的常规部分。投资组合…

核心要点 美国与伊朗的战争焦点正从强度转向持续时间，特别是关于霍尔木兹海峡（全球最重要的石油咽喉之一）的交通中断将持续多久的问题。 考虑到美国是净石油出口国，并且汽油支出占比下降，美国在油价上涨方面相对于大多数发达国家处于更有利的位置，但这并不意味着如果油价持续高企，增长和/或通胀冲击就不会发生。 这场战争不仅加剧了美国股市“水面上有烟，水下有火”的性质，还…

在“模因股票”热潮的顶峰时期，投资者们通过投机交易一夜暴富，也损失惨重，他们的交易频频登上新闻头条。这一趋势如此剧烈且影响广泛，以至于相关报道不仅出现在财经刊物上，还蔓延到主流媒体，甚至出现在一些电影剧本中。大量散户投资者如此有组织地集中投资于空头持仓比例高的股票，这给专业基金经理带来了一种新的、快速演变的风险。 概念股热潮应该提醒所有投资者，风险并非一成不…

我们大多数人都被告知，分散投资有益。我们被告知，除了股票之外，还可以持有其他资产来平抑市场的波动。甚至有些资产在股票下跌时反而会上涨。在过去的24年（1998-2022年）里，债券就扮演了这样的角色。在其他时期，贵金属也发挥了类似的作用。有时，仅仅持有股票市场中一些防御性较强的板块也能有所帮助。 现在，几乎没有任何帮助。没有避难所。 标准普尔500指数 标普…

我们对股票的积极看法仍然受到全球增长韧性和强劲企业基本面支撑。然而，中东地区的冲突导致的地缘政治紧张局势增加了经济不确定性。 预测地缘政治局势是困难的，并且始终需要一定程度的谦逊，尤其是在当前中东冲突这样动荡且快速变化的情景中。我们认为，作为资产配置者，最负责任的决定是减少投资组合的跟踪误差，降低股票风险，因为我们等待更清晰的情况。 能源供应的中断是金融市场…

能源行业及其下属子行业的展望 能源周期往往会奖励那些及早入场的投资者，同时惩罚那些认为下一次上涨行情会与上一次完全相同的投资者。不到一个月前爆发的伊朗战争造成的供应中断已经颠覆了全球市场，石油市场更是成为关注的焦点。我的同事克里斯蒂安·克尔和亚当·特恩奎斯特本月分别撰写了深入分析现货石油市场的文章，分别是 《评估伊朗局势发展的影响：关注能源领域》 和 《随着…