有效市场假说 (EMH) 认为，积极的股票管理是浪费时间。EMH 的忠实信徒认为，由于股票价格包含了所有相关信息，因此不可能持续跑赢市场。这是因为 EMH 是基于群体智慧的概念。群体行为是观察市场活动的更好视角。通过这个视角，你可以用股市机会取代“积极管理妄想”。 群体智慧 简而言之，群体智慧认为，许多人提供的估计值的平均值比个人估计值本身更准确。群体智慧的…

开始降息 欧洲央行和加拿大央行本月均降息，表明只要通胀率下降，货币宽松周期就可能启动。这两家央行与美联储意见分歧，但我们认为美联储今年晚些时候也可能会降息。货币紧缩政策可能已经过去，日本除外。 在美国，我们仍关注通胀和劳动力市场。劳动力市场存在一些薄弱环节，失业率按三个月平均计算上升了 0.4 个百分点。但是，正如最近的 5 月份就业报告所显示的那样，就业增…

我们应该如何看待大型语言模型 (LLM)？这实际上是一个价值十亿美元的问题。 本周，OpenAI 前员工 Leopold Aschenbrenner 在一篇分析文章中谈到了这个问题。他在文章中指出，我们可能只需几年时间就能实现基于大型语言模型的通用智能，这种智能可以成为“临时远程工作者”，完成人类远程工作者所做的任何任务。（他认为，我们需要继续推进并建立这种…

作者：Tony DeSpirito，2024 年 6 月 27 日 关键要点 宏观担忧与人工智能奇迹墙相遇。得益于稳健的盈利，股市成功突破了宏观担忧之墙。我们认为，盈利状况可以超越人工智能受益者，继续支撑股价。随着第三季度的开始，我们期待： 盈利增长扩大，分散度加大 所选股票的 Alpha 容量——以及避免的股票 美国大型股积极投资的新原因 尽管对顽固通胀、…

关键要点： 市场推迟了降息的时间和步伐，但这也为锁定固定收益的诱人收益率创造了新的机会。 核心通胀正在接近央行目标，而对政策行动滞后的认识应该会引导主要央行走上降息之路。 固定收益市场普遍反映出软着陆的趋势，投资者应该寻找那些有价值但又不会在硬着陆中遭受严重打击的领域。 有一个著名的笑话，讲的是一名在爱尔兰迷路的游客向当地人询问去都柏林的路。当地农民皱着眉头…

动态和“新兴”复杂系统1随处可见，从生态系统到经济体再到我们的基础生物学。通过努力了解这些系统的运作方式，我们可以理解我们生活的世界，更好地为未来事件做好准备。这种方法被称为系统思维，它在经济学、金融学和投资管理等许多领域越来越受欢迎。 阅读这篇博客文章来了解系统思维以及如何将其应用于可持续投资。 金融市场的系统思维 学者和从业者将金融市场描述为复杂的自适应…

亚洲的新平衡：高收益市场提供更多多样性、更低风险 亚洲高收益债券市场的发展速度快于投资者的认知。 经历了中国房地产行业动荡的几年后，亚洲高收益债券市场已经找到了新的平衡点，其基础良好、估值诱人、回报丰厚。我们认为投资者是时候考虑其增长潜力和多元化收益了。 中国可能不再是曾经的全球增长强国，但其 GDP 增长——就目前和可预见的未来而言——仍然远远领先于西方经…

加密货币属于投资组合吗？ 加密货币现在太有价值了，不容忽视。截至 2024 年 6 月 26 日，比特币的市值为 1.21 万亿美元，以太坊的市值为 4060 亿美元。即使是最初只是个玩笑的狗狗币，其价值也高达 180 亿美元。您可以在此处查看各种加密货币的市值。虽然有成千上万种加密货币，但比特币和以太坊占 100 种最有价值加密货币的近 73%。 SEC …

股票债券相关性如何呈现正相关 在股票/债券相关性为正的时期，多元化回报来源的必要性更加明显。股票和债券目前呈现出近 30 年来最强的正相关性，传统 60/40 投资组合提供的自然多元化和风险保护值得商榷。应对这一挑战需要获得不太依赖整体市场走向的资产，可能通过直接贷款、房地产债务和宏观对冲基金等另类投资来实现。 回顾过去 50 年的全球资本市场，主要观察结果…

现在是最大程度看涨的时候吗？ 投资者必须将分配与选择分开 股票配置（投资组合中股票占比）和股票选择（持有哪种股票）之间的区别是投资组合构建的关键要素。目前，我们对市场大多数行业和地区的前景普遍看好，但我们认为现在还不是将股票作为资产类别进行最大增持的合适时机。 企业利润增速加快 增幅扩大 或许，对股市最重要的短期支撑是企业盈利的持续加速。自 2022 年底以…

经济衰退是商业周期中不可避免的一部分，尽管它很痛苦。自 1948 年以来，美国经历了12 次经济衰退，平均每六年一次。从这个角度来看，一个从 25 岁开始投资的人到退休时可能会经历六到七次经济衰退。 经济衰退（通常定义为持续至少六个月的经济活动收缩）是经济周期中相对正常甚至自然的一部分，因此，制定应对衰退的计划非常重要。您可能无法让您的投资组合免受衰退的影响…

如果您因为市场集中度高和估值过高而对大盘股感到焦虑，那么配置小盘股可能会让您安心一些。除了集中度和估值方面的考虑外，还有几个很好的理由说明现在是考虑将小盘股添加到您的投资组合的好时机。 随着美国股市在 6 月份创下历史新高，大盘股的市场集中度也接近科技泡沫以来的最高水平。截至 5 月 31 日，排名前 10% 的股票占罗素 1000 指数总市值的约 66%。…

股票前景：机遇不断扩大 关键要点： 2024 年上半年，美国大型科技公司继续引领全球股票市场，但其他市场领域也显示出受益于创新、政策改革和相对有吸引力的估值的迹象。 我们认为，这一趋势表明 2024 年剩余时间内的股票投资机会将会扩大。 我们认为投资者应该寻找基本面和估值的结合，特别是在利率上升和经济增长面临其他风险的情况下。 去年年底，市场预计到 2024…

消费者调查显示信心不断上升 作者：Lance Roberts，2024 年 6 月 24 日 纽约联邦储备银行最新的消费者调查数据有一个有趣的数据。 “纽约联储最新的消费者调查发现，自上个月的数据以来，对未来 12 个月股市上涨的预期从 39% 上升至 41%。与此同时，通胀预期略有下降。消费者信心指数最近突显出，某些群体正在蓬勃发展，而其他群体则没有，但随…

债券交易员再次加大对降息的押注——即使美联储的反对也未能动摇他们的信念。 政策制定者周三将利率维持在二十多年来的最高水平，并下调了对年底前仅降息四分之一个百分点的预测，约为市场预期降息幅度的一半。在会后的新闻发布会上，杰罗姆·鲍威尔重申，央行并不急于改变政策方向，而是在等待更多证据表明其抗击通胀的行动正在朝着正确的方向发展。 但上午的消费者价格指数报告已经传…

每年，Vox 的 Future Perfect 栏目的工作人员都会对我们认为未来一年可能发生（或不会发生）的事件做出预测。这有什么大不了的，对吧？记者和评论家们总是在做出预测。 我们认为，我们的努力与通常的新闻预测不同之处在于，我们为每一个预测赋予了一个数字概率，我们用这个数字来表明我们对预测的信心程度。这很重要，因为数字比“肯定”、“可能”或“大概”等词更…

黄金能对冲通胀吗？从经验上看，答案平均是 否定的。但黄金与通胀的关系很复杂，因此  对其在投资组合构建中的作用做出任何笼统的陈述都是不明智的。 在这篇博文中，我提供了反驳黄金是可靠的通胀对冲工具的说法的证据。但我没有进行测试，因此不会因为其他原因而否定黄金作为分散投资工具的潜在价值。 淘金热 黄金价格近期的飙升已使其实际价格（经消费者价格指数缩减）升至 20…

科幻小说作家特里·比森 1991 年的短篇小说《他们是肉做的》改编成电影，开头是两个沮丧的外星人。他们伪装成人类坐在路边的小吃摊上，嘴里叼着香烟，努力观察周围的生物：人类似乎完全是由肉做成的。 他们被肉本身，无需机器的帮助，就能产生思维的想法惊呆了。“会思考的肉！你是在让我相信有会思考的肉！”一个外星人嘲笑道。“是的，”另一个回答道，“会思考的肉！有意识的肉…

Web3 是一个骗局。 Web3 是一个改变世界的机会，可以打造一个更好的互联网版本，并将其从目前控制互联网的巨头手中夺走。 Web3 会让一些人赚得盆满钵满。但还有很多人会因此血本无归。 我知道！我也很困惑。 Web3 很难定义（稍后我会尝试定义），但这不一定是个问题。这是一个新兴的想法，由各种传言、乐观、困惑、神学之争和纯粹的猜测所催生，这意味着它具有极…

本月初，当一位粉丝要求 Nvidia 首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 在她的胸前签名时，这可能表明围绕该芯片制造商的炒作可能已经达到了难以为继的高度。 过去几年，英伟达的计算机芯片（具有一些非常适合人工智能应用的技术能力）将公司的盈利能力推向了新的高度。上周，英伟达一度成为全球最有价值的公司；三天后，由于股票连续几天的抛售，它失去了这一头衔。…

美联储保守的通胀预测可能意味着两次降息 美国货币政策制定者对联邦基金利率适当路径的看法（总结在所谓的点图中）始终受到投资者的密切关注。目前，政策制定者的平均预期是今年只降息一次，而之前的点图中降息三次。虽然一些观察人士认为这是 FOMC 立场变得更加鹰派的迹象，但我们有不同的解读。让我们仔细看看。 首先，让我们来做一个简单的计算。只有四位政策制定者认为今年维…

市场波动即将卷土重来 过去 15 年是股市的神奇时期——但不要指望它会持续下去。虽然美国股市可能确实拥有市场目前预测的光明未来，但增长的代价将是更大的波动性。 自金融危机以来，单纯投资标普 500 指数就能带来丰厚回报，且风险相当低。除了个别月份表现不佳（尤其是疫情期间），其他时间都表现平稳。 与之前的 15 年期相比，回报率低得多，而且大多数月份的波动性也…

计算风险管理：股票投资组合的策略、工具和文化 投资者需要更好地掌握风险管理工具，以衡量投资组合在快速变化的世界中战略弹性。 金融市场的每个角落都潜伏着危险。从宏观经济风险到系统性波动，再到个别公司面临的商业威胁，无数因素都可能使股票或投资组合偏离轨道。 正确进行风险管理是一项永恒的任务，即使是最有经验的投资组合经理也会受到考验，需要技能、经验和谦逊的结合。虽…

投资小盘股仍是明智之举吗？ 作者：乔丹·麦考尔，2024 年 6 月 22 日 执行摘要： 过去十年，美国小盘股的表现与大盘股相比相当糟糕，过去 100 年中只有三个时期的表现比小盘股更差。值得注意的是，在每一个时期之后，都有一段表现优异的时期。 目前小盘股表现不佳的主要原因是并购活动增加导致美国上市公司数量下降。我们认为，监管审查转向大盘股公司，再加上人工…

美联储维持利率稳定并保持耐心 美联储在 6 月份的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议上一如预期地将联邦基金利率目标区间维持在 5.25% 至 5.50% 之间。在上次会议上，美联储将今年年底前降息 25 个基点（或 0.25%）的中值预期从三次下调至一次，但结果非常接近，约有一半委员预期降息两次。 季度经济预测摘要显示，美联储预计通胀在短期内仍将维持高位…

年中市场展望 2024 年迄今为止，尽管面临通货膨胀、利率和不稳定的地缘政治局势等诸多不利因素，投资环境仍表现出显著的韧性。幸运的是，就业形势依然稳健，企业利润增长持续改善。人们对人工智能的潜在好处充满乐观，而流动性阀门仍然敞开，为消费者、企业和风险资产提供支持。 在本报告中，我们回顾了与政策、经济、利率和企业盈利能力相关的影响因素，以及它们对经济和市场增长…

选举风险回报 在我们的 2024 年展望和最近发布的年中展望中，我们将选举列为投资者今年面临的最大风险，可能会导致波动性从几十年来美国和欧洲股市波动率指数 (VIX 和 VSTOXX) 衡量的最低水平回升。上周，由于法国总统马克龙的政党在欧洲议会选举中成绩令人失望，他决定在 6 月底提前举行大选，波动性大幅上升。此举可能会导致国内领导层突然更迭，从而加剧法国…

你可以按我的铃 作者：John Hussman，2024 年 6 月 24 日 鉴于市场已从最高点下跌近 20%，很容易说股市处于“熊市”。然而，这种标签只是一张快照，并未说明市场的未来前景。股市现在估值合理。我们预计，许多投资者，尤其是卖空者，将在几个月后意识到他们以批发价出售。重新建立 100% 的全额投资头寸。-John P. Hussman，《月度市…

摩根大通资产管理公司预计下半年股市将上涨 Alexandra Semenova撰稿，2024 年 6 月 14 日 摩根大通资产管理部门表示，美国股市今年开局强劲的势头将持续到 2024 年下半年。 以戴维·凯利 (David Kelly) 为首的策略师团队在年中展望报告中写道，尽管在标准普尔 500 指数自 1 月份以来实现两位数增长后，这一走势可能看起来…

伯恩斯坦：机构资金可能推动比特币到 2033 年估值达到 100 万美元 作者：Mary Impastato，2024 年 6 月 24 日 根据 Bernstein 的最新报告，比特币可能会一飞冲天。这家全球投资公司预测，到 2025 年，全球顶级数字资产的价格可能达到 20 万美元，到 2029 年可能达到 50 万美元，到2033 年，每枚代币的价格可…