作者：Christopher Gannatti，特许金融分析师，全球新闻研究部；Blake Heimann，量化研究部高级助理 关键要点 2024 年 4 月的比特币减半事件减少了矿工的区块奖励，由于供应减少和需求稳定，预计比特币的价格将随着时间的推移而上涨。 由于区块奖励减少，矿工面临着收入挑战，特别是如果比特币的价格不能快速上涨，再加上高昂的电力成本和对…

指数投资是一种主动决策：对股票投资者的影响 北方团队8/1/24​​ 被动指数基金通过提供具有成本效益的市场敞口和在许多热门市场领域（尤其是美国大盘股）的强劲相对表现，继续相对于主动型基金经理积累市场份额。事实上，这一市场份额呈指数级增长。根据晨星数据和 Cerulli Associates 的数据，到 2023 年底，美国投资者持有的被动基金超过 13.5…

美联储维持利率不变但暗示即将降息 正如预期，美联储在 7 月会议上将联邦基金利率目标区间维持在 5.25% 至 5.5%，但也为即将召开的会议降息打开了大门。维持政策利率不变的决定是一致的。本次会议没有发布最新的经济预测摘要，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上的声明和评论支持了我们对 9 月可能降息的预期。 削减的时间已经临近 声明中有一些重要变化，表…

作者：Elisabeth Kashner，2024 年 7 月 27 日 美国 ETF 行业上半年又表现强劲，整体资金流有望挑战（股票）或超越（固定收益）历史记录。鉴于超低风险、高收益的货币市场基金的可用性，这是投资者真正信任的表现。 大部分资金都流向了惯常的领域：核心投资组合组成部分；即廉价、基础广泛、市值加权的普通 ETF。但每一年，这部分资金都必须更加…

人工智能越来越便宜，但无法解决所有问题 作为一项有望帮助企业削减成本的技术，人工智能却面临着巨大的问题——成本过高。 人工智能的扩展定律表明，需要更多的计算能力来构建更强大的模型，这使得科技公司竞相投入数十亿美元建设庞大的数据中心并购买强大的芯片——这些成本他们不得不转嫁给客户。谷歌为办公室工作人员生成文档或电子邮件的人工智能工具并不便宜。它为每位员工增加了…

金子闪耀，打破历史关系 关键要点 黄金今年迄今的表现与美国大型股表现一致。鉴于利率上升和美元走强，黄金的强势令人惊讶，美元在历史上一直是黄金的阻力。 展望未来，在美国财政债务水平巨大且不断上升的情况下，由于各国央行和投资者的需求增加，黄金价格可能继续获得支撑。 今年黄金表现非常好。6 月份通胀报告公布后，消费者价格指数 (CPI) 推动黄金价格飙升 2%，年…

市场押注大幅降息，全球债券市场加速上涨 全球债券市场上涨，因为交易员押注美联储和其他央行将更积极地降息，因为人们越来越担心经济增长放缓的速度比几周前的预期要快。 短期债券（对货币政策变化最为敏感）领涨，美国两年期国债收益率周一一度下跌 19 个基点，至 3.69%，为一年多以来的最低水平。在欧洲，德国两年期国债收益率也下跌了类似的幅度，至 2.15%。 全球…

超越货币市场：短期债券的历史收益率优势 几个月来，金融市场一直在关注美国货币市场资产中约 6.4 万亿美元的资产，希望只需重新分配其中一部分资金，就能为股票和债券带来技术上的利好。鉴于通胀正在消退、下一步政策举措可能是降息，且经济周期已经延长，这种转变的理由是有道理的。不过，我们认为，假设谨慎的投资者将大幅增加对风险最高的资产类别的投资，未免过于乐观。 这种…

美元成本平均法会影响投资结果吗？ 平均成本法是指将资金逐渐投入股市，而不是一次性全部投入。这段时间远离股市会导致收益降低，但风险也会相应降低。 在与投资者交谈时，我们经常听到这样的想法：如果一个人有一定数量的现金可以投资股票，那么最好不要立即投资，而是先买入股票，同时将现金存放在货币市场账户中。随着标准普尔 500 指数连续创下新高，投资者对在如此高的水平进…

巴菲特的下一步行动：工业股是伯克希尔 1800 亿美元现金储备的关键 执行摘要： 巴菲特的投资理念注重高进入门槛、良好的资本配置、长期增长和合理估值。 巴菲特最初瞄准金融服务、媒体和品牌消费品，并获得了丰厚的回报（例如可口可乐的投资）。 20 世纪 90 年代，由于增长前景较低和估值较高，媒体和消费必需品的吸引力下降，导致巴菲特的策略发生了转变。 从 20 …

全力以赴利润预期泡沫 在每次资产价格投机性上涨期间——无论是互联网泡沫、房地产泡沫，还是最近电动汽车公司股价的快速上涨（和下跌）——华尔街策略师、分析师和投资者通常都会全力押注这一主题。 根据 Factset 的估计，1999 年底，标准普尔 500 指数的年度利润率预计为 8.5%。到 2000 年 9 月市场达到顶峰时，年度利润率估计值已跃升逾 4 个百…

牛市——可能才刚刚开始吗？ 我们上周五指出，过去几年，少数“超级资本”（超级市值）股票主导了市场回报并推动了牛市。在那篇文章中，我们质疑少数股票的主导地位是否能够继续推动牛市。此外，牛市反弹的广度仍然是多头关注的关键问题。我们在“糟糕的广度不断恶化”中详细讨论了这个问题 “尽管市场在势头持续的推动下创下历史新高，但其广度正在缩小。随着市场上涨，交易价格高于各…

生命之息：市场领导地位的转变 虽然标普 500 指数的当前牛市始于 2022 年 10 月，但罗素 2000 小型股指数却并非如此。后者的牛市比前者晚了整整一年，因为罗素 2000 指数直到 2023 年 10 月下旬才突破 2022 年 6 月的低点。自那以后，罗素 2000 指数上涨了约 33%，几乎与标普 500 指数持平。 然而，自标准普尔 500 …

集中！ 和您一样，我们读过无数次将当今对人工智能的热情与 2000 年 TMT 泡沫顶峰进行比较的文章，其含义是股市处于危险之中。从技术描述来看，相似之处是准确的——市场狭窄、横截面波动性升高以及资本集中在少数几只股票上，这些都与 2000 年的顶峰相似。 观察这一现象的一种方法是计算需要多少只股票才能解释标普 500 指数的回报。图 1 显示了随着六个月市…

我们能学会避免泡沫吗？ 作者：Merryn Somerset Webb，2024 年 7 月 24 日 美国宇航局宇航员里德·怀斯曼在首次太空行走时顿悟。“我以前以为自己恐高，”他说，“现在我知道我只是害怕重力。”今年夏天可能是投资者思考这个问题的好时机：重力对股市泡沫的作用类似于宇航员在逃离地球大气层之前的作用。他们都回到了地球。从小众市场（想想 1990…

股票市场是否过于集中？ 这是官方数据：在追踪美国 500 家市值最高、历史最长的公司的 150 年里，股票的集中度从未像今年这样高。根据Global Financial Data首席经济学家 Bryan Taylor的数据，截至 2024 年 6 月 30 日，前 10 只股票的市值为 17.07 万亿美元，占标准普尔 500 指数的 35.77%。虽然这些…

正如我在最近的每日评论中分享的那样，联邦基金利率过高： 当前失业率为 4%，核心 PCE 通胀率为 2.6%。2019 年 12 月，失业率为 3.6%，核心 PCE 为 1.6%。当时，联邦基金利率为 1.5%。今天，失业率比 2019 年高出 0.4%，核心 PCE 高出 1%。然而，联邦基金利率比 2019 年高出 4%。这看起来有点高吗？ 九个月前，…

史蒂芬·努钦表示是时候取消他创建的新国债了 只要快速浏览一下美国债券曲线，就能发现有些不对劲。有一种美国国债——20 年期国债——与市场其他部分脱节。它的收益率远高于其周边债券——10 年期和 30 年期国债。 这不仅仅是交易员们需要担心的一点小问题。它花费了美国纳税人的钱。自从四年前财政部在每月拍卖中重新推出 20 年期债券以来，他们的销售每年在政府原本应…

我们对全球股市抛售的看法 日本央行上周决定加息，而美国发布的经济数据也较为疲软，这导致投资者对日本出口前景及美国经济放缓加剧感到担忧。日本央行加息以及可能进一步加息的讯息也推动日元飙升，并引发大量套利交易平仓，从而震动了货币市场。 在这种波动加剧的情况下，我们认为日本股市的基本面仍然完好无损。日本企业的盈利状况仍然坚挺，同时有能力通过更好的资本配置增加股息和…

美国股市从未像现在这样头重脚轻，投资者似乎无法找到任何简单的解决方案，甚至任何解决方案。与目前的市场结构相比，互联网泡沫的顶峰似乎显得微不足道，目前前十大权重占市值的 33.35%。多元化困境是真实存在的。 我写这篇博文的目的有三点。首先，我将诊断美国股市普遍存在的弊病。其次，我将研究为什么等权重——首选的后备指数策略——会扭曲一个风险敞口远不相等的投资组合…

就业数据疲软加大美联储降息压力 债券市场飙升 周五一份报告显示就业增长上月大幅放缓，随后债券市场反弹加剧，进一步引发人们对美联储将开始大幅降息以防止经济停滞的猜测。 对政策敏感的两年期美国国债收益率一度下跌 31 个基点，至 3.84%，为 2023 年 5 月以来的最低水平，随后跌幅收窄。所有期限的美国国债收益率均有所下降，基准 10 年期收益率下滑至约 …

利率影响着价值数万亿美元的市场，影响政治、影响货币价值，甚至影响我们的食品账单。央行宣布利率决定的新闻发布会吸引了大量观众，并打出了“利率上调”等引人入胜的标题。专家们使用“软着陆”和“硬着陆”等术语来描述央行政策决定的预期后果。但在完美的世界中，我们究竟应该着陆在哪里？ 自19世纪瑞典经济学家克努特·维克塞尔 (Knut Wicksell)提出自然利率 (…

美联储为何加快降息步伐 提前降息对美国经济来说是个好消息。 通胀方面的改善消息可能会促使美联储比我们之前预测的更早开始降息。这应该会开始缓解美国经济的压力，并使软着陆成为最有可能的情况。 美联储提前降息的可能性越来越大 在美联储实现 2.0% 通胀目标的进程令人失望之后，近几个月情况开始好转（显示）。情况已经有所改善，我们现在预计首次降息将在 9 月而不是年…

放松选举 对于投资者来说，选举绝非易事——从法国、墨西哥和印度选举后财政政策预期的重新定价，到美国国债的熊市加剧。这些动态可能会影响政府债务的定价，并导致期限溢价上升，从而可能削弱较长期债券的吸引力。 相对政策利率水平而言，美国的金融状况较为宽松，随着全球货币宽松政策开始实施，引发了关于政策限制程度的争论。美联储 (Fed) 不对称政策立场向实体经济和市场的…

大型科技股交易员难以找到趁低买入的理由 几个月来，投资者一直面临着一个两难的境地——是花大价钱购买以令人瞠目结舌的市盈率交易的科技巨头，还是等待更便宜的切入点并冒着错过今年最大牛市的风险。 周一，纳斯达克 100 指数延续三天跌势，跌至两位数的最低点，那些选择袖手旁观的人获得了大好机会。但只有少数人抓住机会买入 Nvidia Corp.、Apple Inc.…

美国和其他发达国家的年轻一代越来越担心经济趋势会危及他们的财务未来。美国正努力应对不断上升的国家债务，这引发了人们对美元可能失去其作为世界储备货币的主导地位的担忧。这一问题因支持宽松货币政策和巨额预算赤字的政策而进一步复杂化，可能导致现代货币理论 (MMT) 等扭曲的政治经济学方法。 发行央行数字货币（CBDC）可以帮助包括美国在内的发达国家应对这些趋势。C…

衡量企业影响力既耗时又耗资源。直到最近，我还在联合国责任投资委员会工作，亲眼目睹了投资者、员工和客户在寻找可信赖的可比数据来评估公司净影响力方面面临的巨大挑战。 特许金融分析师协会研究与政策中心的《投资过程中的气候数据》指出，不一致和不可靠的数据是利益相关者（包括有兴趣评估和管理气候变化带来的金融风险和机遇的投资专业人士）面临的主要挑战。 Upright P…

“我们知道，有些事情是已知的，有些事情我们知道我们知道。我们也知道有些事情是已知的未知，也就是说，我们知道有些事情我们不知道。但也有一些事情是未知的，也就是我们不知道我们不知道的事情。” 美国国防部长唐纳德·拉姆斯菲尔德出席五角大楼简报会 我们假设专业专家对其知识领域了解很多，无论是在国家安全、投资、医学还是其他领域。但正如拉姆斯菲尔德的评论所强调的那样，“…

如果你只关注一年投资期内的收益和协方差，你可能会得出这样的结论：商品不适合投资组合。然而，在较长的投资期内，商品的效率会显著提高，尤其是在使用预期收益并保持历史序列相关性的情况下。 我们将展示大宗商品的配置如何随着投资期限而变化，尤其是考虑到通货膨胀时。我们的分析表明，投资专业人士在构建投资组合时可能需要对某些投资，尤其是大宗商品等实物资产采取更细致入微的看…

大米价格恐慌已经结束——让我们吸取教训 Javier Blas撰稿，2024 年 7 月 21 日 小麦和玉米是金融市场上交易最活跃的谷物。但它们无法像大米那样损害全球经济。华尔街在很大程度上忽视了这种世界一半人口的主食，但它却是真正关系到全球粮食安全的商品。 过去三年，亚洲和非洲国家一直处于守势：恶劣天气、保护主义和恐慌性购买的危险组合助长了通货膨胀。许多…