观察思考

在市场中，短期表现不佳往往为引人注目的长期机会奠定基础。尽管医疗保健在过去一年是标普500表现最差的板块（从9月30日到9月30日），但创新仍然强劲，人口趋势有利，估值已降至有吸引力的水平。在我们看来，该板块内的领域为注重品质的投资者提供了肥沃的土壤。 行业表现不佳带来短期阵痛，但长期前景可期 尽管近期业绩表现不佳，但医疗保健在过去十年中一直是表现最诱人的行…

美国股市的医疗保健板块传统上被视为防御性板块，这得益于行业领军企业的稳定增长和健康的股息收益率。这一叙事正在发生变化。 在相对整体市场表现不佳数年后，医疗保健行业在上个季度实现了逆转，成为标普500指数中11个主要行业板块中表现最佳者。 这一急剧转变得益于与特朗普政府的关税协议、一系列收购以及下一代肥胖药物的前景。与此同时，对高飞科技股的担忧使得医疗保健等低…

委内瑞拉上周末发生的事情可能成为过去十年中最具影响力和地缘政治意义的事件。 在一场令世界震惊的快速、协调行动中，美国军队逮捕了委内瑞拉长期以来的社会主义独裁者尼古拉斯·马杜罗。 几乎同样迅速地，唐纳德·特朗普总统宣布，美国不仅将重建该国被破坏的石油基础设施，还将无限期控制所有原油出口。 对某些人来说，这可能听起来像是新殖民主义。但对投资者来说，这可能是一个机…

金属延续年初的剧烈波动——黄金、白银、铜和锡均创下历史新高——投资者纷纷涌向大宗商品，将其视为对传统资产的热门替代品。 中国多金属的狂热购买加剧了近期市场波动，同时投资者在委内瑞拉到伊朗的地缘政治热点以及特朗普政府最新对美联储的攻击中寻求避险。 白银周三上涨6.1%，首次突破每盎司92美元，而黄金创下又一历史高点。锡是基础金属中的亮点，一度上涨近11%，镍也…

2025年对贵金属来说可谓是非同寻常的一年。2026年，黄金、白银、铂金和钯金将有何表现？ 去年，黄金上涨了超过64%，期间创下了53个新高。白银上涨了将近148%。铂金价格上涨了125.9%。钯金上涨了将近80%。 多种因素推动了金属价格上涨，包括持续的通货膨胀、围绕美国贸易和外交政策的不确定性、对美国债务长期前景的担忧、美元的持续武器化、经济数据的波动，…

2025 年，贵金属价格大幅上涨，白银价格最近已飙升超过每盎司 80 美元。当然，当贵金属价格上涨时，总会有同一群评论员（大多是付费通讯作者和实物金属经销商）宣称金融体系正在崩溃。像在 ZeroHedge 上由客座评论员发表的那些文章表明，这样的价格变动预示着不仅仅是市场反弹。他们认为我们正处于法定货币失败和系统性崩溃的早期阶段。这些叙事往往基于一个假设，即…

作者：Simeon Hyman、Kieran Kirwan、Bryan Gao，ProShares，2025 年 12 月 11 日 主要观察 互联网泡沫在 2000 年破裂。如今，25 年过去了，人们对类似 AI 泡沫破裂及随之而来的崩溃充满了焦虑。我们真的站在这么危险的悬崖边吗？1999 年与 2025 年的价格与基本面并列比较，说明了这种可能性为何不大…

作者：Karen Watkin、Fahd Malik、Alliance Bernstein 的 Edward Williams，2025 年 12 月 11 日 2025年初因美国政策冲击而动荡，关注点转向人工智能乐观和企业基本面，盈利和资本支出意向常常超过传统数据发布。尽管出现这些变数，各资产类别的回报依然稳健。展望2026年，我们认为宏观环境是有利的，尽…

什么是经济衰退？原因、持续时间等 作者：查尔斯·施瓦布的凯文·戈登，2025年12月19日 主要要点 衰退是指经济活动的显著且广泛的衰退，通常影响产出、就业和消费支出。 衰退持续时间不一，但自二战以来，美国的衰退平均持续约11个月。 大萧条比衰退更严重、更持久，经济活动的下滑更深，失业率更高。 衰退可能由消费需求放缓、金融危机或激进货币紧缩等因素引发。 衰退…

投资者转向“被过度憎恨且低估”的能源股 彭博新闻的杰弗里·摩根报道，2025年12月11日 科技股的轮换让投资者终于开始关注市场上最不受欢迎的角落之一：能源生产商。 过去三年，钻探和炼油公司在更广泛的市场中表现严重落后。自2022年底以来，标普500能源指数上涨约4%，而标普500指数上涨了79%。波动的油价压制了供应链上下游的利润空间，是主要原因。 尽管随…

作者：James Callinan、Bryan Wong、Matt Unger、Jamie Wolf，Osterweis Capital Management，2025 年 12 月 26 日 什么是世俗增长，为什么重要？ 理解驱动企业的因素对于成功投资至关重要。大多数公司经历周期性增长，这意味着其产品的需求随着经济周期的起伏变化。但一些公司，尤其是那些销售…

专业投资者面临持续的挑战。宏观数据描述的是经济的过去走向，而不是未来走向。不过，市场仍然领先于宏观周期。理解这一差距可以帮助投资者精准调整配置时机，并在上下文中解读弱数据。 例如，2023 年初，尽管 ISM 制造业指数保持在 50 以下，衰退的呼声不断升高，股市依然上涨。这种模式并非偶然。金融状况往往在实体经济调整之前就已影响流动性和市场情绪。 对于投资组…

反内卷：让中国的蛇松开尾巴 作者：华成，AllianceBernstein 的 Eric Lu，2025 年 11 月 6 日 中国于2024年宣布的“反内卷”政策以应对通缩，目前仍处于早期阶段。一些影响已经显现，但与中国2014-2015年上一次抗通缩相比，我们认为该政策可能需要更长时间才能见效。要理解原因及其对中国海外贸易和债券发行的影响，有必要考虑挑战…

评估衰退风险的工资手册 作者：Hussman Funds 的比尔·赫斯特，2025 年 11 月 19 日 随着联邦政府在有记录以来最长的停摆后重新开放，我们很快将清楚了解九月和十月的就业状况。截至八月的最新数据已显示就业增长明显放缓，而关门期间发布的许多替代数据表明这种疲软状态可能仍在继续。 这次停摆的特殊之处在于，由于关闭开始的时间和持续时间，投资者可能…

沙漠之歌：依靠另类数据获取经济脉搏 作者：Liz Ann Sonders，凯文·戈登，查尔斯·施瓦布，2025 年 11 月 12 日 政府关门在周末迎来了第40天，但直到最近才对股市产生一定影响（很难单独找出导致最新市场“抖动”的因素）。但鉴于第三季度财报季表现远超预期，可以推测停摆是加剧焦虑情绪的一个因素。 少点甜点，多点甜点 我们都还在政府数据的沙漠中…

前向返回与数学的重要性 作者：Real Investment Advice 的兰斯·罗伯茨，2025 年 11 月 12 日 在强势趋势的牛市中，投资者常常忽视数学在预测未来回报中的重要性。当市场似乎只是持续上涨，而不考虑基本面时，这很容易做到。当前环境也深受 “被动指数化 ” 影响，这也扭曲了市场动态。然而，鉴于历史上周期性牛市之一，这些都不足为奇;人们对…

美联储的“印钞”：事实还是虚构？ 作者：Real Investment Advice 的兰斯·罗伯茨，2025 年 11 月 10 日 我最近写了一篇关于“ 货币供应增长” 的文章，通过 Substack 引起了 Garrett Baldwin 非常有深度的回应。他认为，将美联储业务称为 “印钞” 并非空谈，而是现实。他提到本·伯南克 2010 年的采访，伯…

从量化简算到量化宽松：流动性回报与代币化资产的崛起 作者：Brickken 的 Edwin Mata，2025 年 11 月 19 日 货币周期定义了机会时代。多年来，我们生活在量化紧缩的基础上。流动性被撤出，资产负债表缩减，资本变得昂贵。央行希望克制，而他们得到了。风险偏好下降，估值下跌，从风险投资到数字基础设施的成长资产受到影响。 现在局势正在转变。通胀…

数字时代黄金的永恒光辉 作者：Globalt Investments，2025 年 11 月 16 日 黄金与比特币 在评估黄金和比特币是否融入投资策略时，投资者应仔细审视它们的相似性质和基本面差异。这些资产常被定位为替代价值仓，尤其在宏观经济波动和不确定性时期具有价值。 黄金和比特币都被视为独立于单一货币和主权控制的独立运作，为应对系统性金融风险提供潜在保…

中国特洛伊木马横扫拉美 作者：美国全球投资者的弗兰克·霍姆斯，10/14/25 2013年，当中国大规模的“一带一路”倡议启动时，我非常崇拜。从纸面上看，它曾经是——现在仍然是——人类历史上最雄心勃勃的基础设施项目，是一条从亚洲延伸到欧洲、非洲和美洲的现代丝绸之路。 然而，随着岁月的流逝，我开始将“一带一路”倡议视为特洛伊木马，在新兴市场悄悄滚动，而华盛顿则…

政府通过财政和货币刺激措施加油 作者：WELLth 财务规划的 Christopher Diodato，10 年 20 月 25 日 今年夏天，全球股市从 4 月份的“关税发脾气”低点继续上涨。标准普尔 500 指数在第三季度上涨 8.12%，MSCI 欧洲、亚洲和远东指数上涨 4.83%（yCharts）。以彭博美国综合指数衡量的债券在第二季度表现不佳后也…

熊市历来令人焦虑，每次回调都带来独特的挑战。然而历史表明，通过波动保持投资往往是实现长期成功的关键。正如俗语所说，波动是换取长期表现的代价。即使是最严重的波动时期，也未能阻挡那些采取长期投资策略的投资者取得成功。 本文提供了数据，帮助投资者将熊市置于历史背景下，并增强其长期投资计划的信心。为此，我们分析了自1950年以来的15次熊市，使用标普500指数来比较…

稀土清算 作者：Defiant Capital Group 的 Jonathan Dane，10 年 17 月 25 日 稀土元素成为地缘政治与市场碰撞的最新爆发点。中国出人意料地收紧了对半导体、电动汽车、国防系统和清洁能源技术中使用的关键稀土矿产的出口管制，这让投资者感到不安，并重新引发了人们对新一轮贸易战的担忧。虽然政治紧张局势占据头条新闻，但投资和宏观…

作者：彭博新闻社的 Nir Kaissar，10 年 24 月 25 日 当我听播客时，没有人试图向我推销黄金，当基金经理告诉我客户正在购买闪亮的金属时，当朋友打电话询问我对购买它的看法时，我无需看任何图表就知道黄金价格已经垂直，并且 FOMO 已经开始。 难道你不知道吗，今年黄金价格飙升，这是自 1968 年金价开始自由浮动以来最大的反弹之一。不出所料，谷…

投资者押注特朗普团队下一个投资标的 作者：彭博新闻社的杰弗里·摩根，10 年 8 月 25 日 首先是 MP Materials Corp.的 4 亿美元股份，这是一家鲜为人知的稀土材料矿商。接下来，向陷入困境的芯片制造商英特尔公司投资 100 亿美元。然后是 Lithium Americas Corp. 的另一股股份，该公司渴望在美国生产锂。 特朗普政府的…

美国市场对全球指数的主导地位接近历史高位 作者：LPL Financial 的 George Smith，10/16/25 最近的数据显示，即使在国际股市表现强劲之后，年初至今，美国股市仍继续主导全球股指数，约占全球股票市值的三分之二，以 MSCI 所有国家世界指数（ACWI）为代表。这一比例仍接近历史高位，不仅反映了国内股票的强劲持续跑赢大盘，也反映了全球…

股市有弹性，但货币市场涟漪值得关注 作者：LPL Financial 的 Kristian Kerr，10 年 25 月 25 日 尽管中美贸易紧张局势加剧、股市波动性飙升以及与业务发展公司 （BDC） 和地区银行贷款损失相关的信贷担忧日益加剧，但股市在过去两周表现出了显着的韧性。虽然这些因素已将标准普尔 500 指数从历史高点拉回，但指数层面的技术损失相当…

稀土爆炸：最终协议的前奏？ WisdomTree 公司 Jeremy Siegel 著，10/14/25 特朗普威胁征收 100%关税搅乱了周五的市场，显然，如果实施，将导致股价大幅下跌。但这也可能是达成最终协议前的最后一击。请注意生效日期：11 月 1 日，也就是两三周后。这与以往的其他关税威胁截然不同，那些威胁要么立即生效，要么在几天内生效。这表明特朗普…

白银是超买吗？ 作者：货币金属交易所的 Mike Maharrey，10 年 24 月 25 日 白银是超买吗？ 从技术上讲，是的。但这并不意味着牛市已经结束，正如一些主流分析师让你相信的那样。 从技术角度来看，当价格相对于近期趋势上涨得极快时，资产就超买了。 9 月 18 日， 白银交易价格为 41.83 美元 。在接下来的三周里，白银上涨至每盎司 54.…

随着涨势降温，黄金和白银创下多年来最大跌幅 作者：彭博新闻社的 Yvonne Yue Li，10 年 23 月 25 日 黄金和白银出现了多年来最大的抛售，因为投资者担心贵金属最近的历史性反弹导致它们被高估，从而锁定了利润。 现货黄金价格暴跌6.3%，创下十几年来最大跌幅，而现货白银则下跌8.7%，此前技术指标显示早些时候的涨幅可能过头。 “跌幅超过 5% …