债券市场反弹忽视了飙升的 2 万亿美元债务问题

11月初左右,债券市场的讨论中突然消失了两个词:债务供应。随着发达国家债券价格日复一日地飙升,导致收益率暴跌,并为投资者带来了一些急需的利润,对预算赤字飙升的担忧逐渐消失。

但持续多久呢?

未来几周,美国、英国和欧元区政府将开始以前所未有的速度向市场大量发行债券。据彭博资讯估计,这些国家和日本都背负着曾经难以想象的臃肿赤字,将净发行 2.1 万亿美元的新债券,为其 2024 年支出计划融资,比去年增加 7%。

由于大多数央行不再囤积债券来促进经济增长,各国政府现在必须吸引世界各地投资者的更多买盘。他们的想法是,要做到这一点,他们将不得不提高收益率,就像今年夏天惠誉评级取消美国 AAA 信用评级,加剧了人们对政府债务负担不断膨胀的担忧一样。由此引发的暴跌导致基准 10 年期国债利率 16 年来首次超过 5%。

这些不安情绪最近可能已经消退——主要是因为通胀放缓促使投资者突然关注央行将开始降息的想法——但许多债券市场分析师认为,考虑到当前的供需动态,这只是紧张的谈话声迟早会响起。事实上,今年债券收益率已经大幅走高,10 年期债券收益率目前约为 4%。

ING Financial Markets 全球债务和利率策略主管 Padhraic Garvey 表示:“目前,市场只关注美联储利率周期。” “一旦这种新鲜感消失,我们就会开始更加担心赤字。”

美国在持续财政赤字时代脱颖而出

国际货币基金组织的数据显示,随着各国政府加大举债力度,为疫情刺激计划、老龄化人口的医疗保健和养老金以及医疗保健提供资金,发达经济体的公共债务已从二十年前的约 75% 飙升至 GDP 的 112% 以上。远离化石燃料。

很难确切知道这些飙升的债务负担会在多大程度上推高借贷成本。几年前,英格兰银行和哈佛大学的研究人员对此进行了尝试。他们的联合研究得出的结论是,一个国家的债务与 GDP 比率每增加一个百分点,就会推高市场利率 0.35 个百分点。

近年来,数学肯定不是这样的。 (例如,随着美国债务与GDP之比螺旋式上升,本世纪国债收益率有所下降。)

加维表示,尽管存在缺陷,但应该注意该研究的结果。由于美国目前的年度赤字相当于 GDP 的 6%,大约是历史正常水平的两倍,他认为这将使收益率再增加一个百分点。这不仅会增加政府的利息支出,进一步加深赤字,形成某种恶性循环,还会推高企业和消费者的借贷成本,抑制经济增长。

其他地方的公共财政状况并不那么黯淡,但英国、意大利和法国等国家今年预计将再次出现高于正常水平的赤字。大量的选举将使这些不足成为人们关注的焦点。贝莱德公司本周警告称,如果英国政客试图通过承诺增加支出来赢得选票,他们可能会引发该国债券的抛售。

创纪录的债务堆积在更高的收益率下带来更多的负担

加维说:“很难说这是无关紧要的。”

然而,债券多头基本上就是这么做的。汇丰控股全球固定收益研究主管史蒂文·梅杰 (Steven Major) 是这一阵营中声音最大的。他承认惠誉下调评级后美国国债暴跌的幅度让他感到惊讶,但10年期国债收益率在几个月内飙升1个百分点的事件并没有改变他的观点。

史蒂文·梅杰.摄影师:贝蒂·劳拉·萨帕塔/彭博社

史蒂文·梅杰.摄影师:贝蒂·劳拉·萨帕塔/彭博社

每当被问及债务供应问题时,梅杰喜欢用农民在村里卖土豆的比喻。他断言,供应增加,无论是土豆还是外滩,并不一定会引发价格下跌。

他说,这是因为等式的需求方是未知的。可能会有更多的买家从路边的村庄或中东的主权财富基金出现。在经济衰退时期,即赤字最为严重的时期,对政府债务安全性的需求往往会上升。

“如果你增加某种东西的供应,价格就会下降,这种假设是错误的,”梅杰说。

他还认为,如果债券的需求跟不上供应的增长,政府可以简单地减少长期证券的销售并提供更多的短期债务。

这正是去年抛售惨烈时美国所做的。 11月初,美国财长耶伦放缓了10年期和30年期债券的销售增幅,并选择发行比市场预期更多的国债。此举虽然存在一定风险,但有助于安抚紧张的投资者,并为债券反弹奠定基础。

摩根大通的分析师预计,到 2024 年,财政部将减少使用国债市场融资的比例。他们估计,国债净销售额将达到 6,750 亿美元,大约是去年的三分之一,但这一数字仍然是真实的。票据和债券销售的预测增幅最高。

丽贝卡·帕特森。摄影师:Christopher Capozziello/彭博社

丽贝卡·帕特森。摄影师:Christopher Capozziello/彭博社

丽贝卡·帕特森 (Rebecca Patterson) 曾在 2020 年至 2022 年期间担任桥水基金 (Bridgewater Associates) 首席投资策略师,也是这一方案的早期支持者。更高的产量。 “这在一定程度上让人放心,但并没有改变更大的前景。我们需要发行的债务供应来为政府支出和赤字提供资金,这绝对是债券收益率稳定的一个因素。”

这也是投资者决定购买哪些债券的驱动力。到目前为止,2024 年的一大交易是押注期限为 10 年或更长的美国债务的回报率将低于短期证券,因为较长期债券对赤字担忧更为敏感。

大象开始走向出口

尽管近年来美国和欧洲的财政支出激增,但贝莱德研究部门副主管亚历克斯·布拉齐尔(Alex Brazier)认为,有两个更大的问题推高了债务负担,并对市场造成严重破坏:全球经济增长放缓和基准利率上升。

欧洲央行已将主要利率上调至 4% 以上,以抑制疫情刺激计划引发的通胀飙升。英国央行和美联储的利率甚至更高——超过 5%。即使他们明年开始取消加息(正如现在所预期的那样),也不太可能回到过去二十年大部分时间里盛行的零利率时代。

布拉泽说,这意味着“你无法通过发展来摆脱债务那么多,而且利息费用也会更高。”

在法国,财政部正在努力解决利息支付问题,预计今年的利息支付将超过该国的国防预算,并且到 2027 年将几乎翻倍。澳大利亚政府正在储备现金,以满足其不断上升的债务义务,该债务将飙升至到 2026 年中期将创纪录。

亚历克斯·布雷齐尔.摄影师霍莉·亚当斯·布隆伯格

亚历克斯·布雷齐尔.摄影师:霍莉·亚当斯/彭博社

世界银行 3 月份表示,到 2030 年,全球潜在增长率(定义为经济在不引发通胀的情况下可以增长的最高长期增长率)将降至每年 2.2%。这是三十年来的最低水平。投资、贸易和生产力这三种通常推动经济扩张的力量都在缓慢增长。

“宏观环境不佳,”布拉泽说,“这使得财政赤字成为一个问题。”

他对客户的建议很简单:远离长期债券。

韭菜热线原创版权所有,发布者:风生水起,转载请注明出处:https://www.9crx.com/81277.html

(0)
打赏
风生水起的头像风生水起普通用户
上一篇 2024年1月20日 22:53
下一篇 2024年1月21日 21:44

相关推荐

  • 供应冲击震动市场,油价升至 100 美元的可能性正在上升

    几天前,当油价突破每桶 90 美元时,以色列和伊朗之间的军事紧张局势是直接导火索。但油价上涨的根源更深——全球供应冲击加剧了人们对大宗商品引发的通胀卷土重来的担忧。 墨西哥最近削减原油出口的举措加剧了全球原油供应紧张的局面,促使全球最大产油国美国的炼油厂增加国内原油消费。美国的制裁导致俄罗斯货物滞留在海上,委内瑞拉的供应可能是下一个目标。胡塞叛军在红海袭击油…

    2024年5月8日
    1900
  • 盛夏的果实

    也許放棄 才能靠近你 不再見你 你才會把我記起 時間累積 這盛夏的果實 回憶裡寂寞的香氣 我要試著離開你 不要再想你 雖然這並不是我本意 你曾說過 會永遠愛我 也許承諾 不過因為沒把握 別用沉默 再去掩飾甚麼 當結果是那麼赤裸裸 以為你會說甚麼 才會離開我 你只是轉過頭不看我 真是忽如一夜春风来 北京的商场开了,北京的景区也开了,相信不远的将来,学校复课,全…

    2022年5月30日
    32600
  • 投资多户型房地产的 5 个理由

    多户型房地产投资作为稳定收入和资本增值的明智途径越来越受到关注。这种形式的投资涉及购买拥有独立单元的房产,每个单元都可以出租给租户。投资多户型房产有几个显着的原因,包括投资组合增长、被动收入机会、众多的融资选择、对住房的高需求和各种成本效率。财务顾问可以帮助您确定房地产是否适合您的资产类别。 投资多户房地产意味着什么 多户型房地产投资涉及购买和管理具有多个单…

    2023年8月28日
    11900
  • 美国如果没有经济衰退,粘性通胀就可能出现

    作者:Onsel Gulbiten Onsel Gulbiten 自 2007 年起成为 Putnam 固定收益团队的成员,负责分析宏观经济问题,包括通货膨胀、利率和政策发展。 周期性因素、经济失衡和政府债务增加可能导致通胀率保持在 3.0%–3.5%。 当疲软的劳动力市场数据最终到来时,美联储能否维持其鹰派的通胀言论令人非常怀疑。 随着美国债务计算恶化,私…

    2023年11月6日
    11400
  • 黄金是答案吗? 首先,问题是什么?黄金是好的投资标的吗?

    新闻和评论节目被充斥着美国经济和美元即将崩溃的可怕警告的广告所淹没。 “你担心美元的价值吗?保护你的财富,保护你的财务未来。投资黄金!” “不要用你的财务去赌博——选择经过验证的黄金保障。” “美元的命运是不确定的。随着债务水平不断膨胀和经济陷入困境,专家警告说崩溃可能迫在眉睫。通过投资黄金来保护自己,这是对冲经济不稳定的最终手段。” 广告必须击中要害。我曾…

    2023年6月17日
    17300

发表回复

登录后才能评论
客服
客服
关注订阅号
关注订阅号
分享本页
返回顶部