为什么聪明的投资者一代又一代地重复同样的错误？因为金融直觉——比如恐惧、嫉妒和过度自信——是古老的、顽固的，并且非常不适合现代市场。幸运的是，金融史留下了一条智慧、机智和苦心孤诣的教训的纸张记录。有时，一句名言比一百个图表更能纠正一个坏习惯。 这就是我们相遇的原因。2025 年 3 月 19 日，我在犹他大学参加了第二届高级投资管理学院（IAIM）年度会议，…

尽管头条新闻宣称它的消亡，主动投资管理并没有灭绝——它正在进化。传统的共同基金可能正在消退，但主动决策现在通过新的渠道闪耀：模型组合、直接指数化和自助应用程序。无论是零售投资者微调单独管理账户（SMA），顾问分配 ETF，还是基金会选择专门的管理者以满足多样化的投资政策要求，指数不再是被动和主动之间的界限——它是主动决策的起点。 投资管理归根结底是一种决策服…

投资中的隐性成本：负复利与费用的机会成本 保罗·肯尼, 5/6/25 摘要 投资顾问可以为投资者带来很大的价值，但必须意识到随着时间的推移，支付给第三方经理的“包装费”会对投资价值产生影响。 尽管投资者可能意识到直接收取的费用，但他们对费用的机会成本了解较少，后者对客户财富的影响比实际收取的费用本身更大。费用会减少资产价值，导致投资者错失复利回报。 在文章中…

什么是直接指数投资？ Parametric 的杰里米·米尔森，2025 年 5 月 23 日 如果你不确定 直接指数投资 是什么意思，你并不孤单。即使最近有所增长，直接指数投资仍然相对鲜为人知。正如我们的合规团队总是提醒我们的，你不能直接投资于一个指数。那么，直接指数投资究竟是什么？ 首先要注意的是，虽然这个名字相对较新，但策略并不是。事实上，直接指数投资描…

关键要点 收益回顾 高质量债券今年迄今为止表现优于其他债券，因为国债收益率普遍下降，信贷利差扩大。贸易政策的反复无常和消费者信心数据疲弱引发了经济增长放缓的担忧。积极的债券回报帮助缓解了美国股市的波动。 大局 如果美国实施超出预期的关税，将对经济产生重大影响，如果持续实施的话。因此，我们下调了经济增长和劳动力市场的预测，并提高了通胀预期。虽然经济衰退的可能性…

2024年美国总统大选带来了重大的政策转变，新的关税和贸易策略预示着数十年来开放市场全球化时代的结束。虽然这些变化短期内给企业和投资者带来了不确定性，但也可能为战略重组奠定基础：加速美国制造业投资和人工智能驱动的生产力激增。如果管理得当，这一转变可能会引发美国经济的新时代。 了解关税如何重塑投资趋势并加速人工智能的采用对于预测美国经济下一阶段的增长至关重要。…

为什么国际化，为什么现在 作者：杰弗里·克莱托，Charles Schwab，5/22/25 今年国际股票飙升，随着关于美国例外主义终结、美元主导地位终结、全球化终结以及其他看似突然的冲击对市场产生影响，这些话题开始流行。然而，国际发达市场表现超越的趋势远早于这些流行话题的出现，其根源更为深厚。 变化的潮流 一个新的周期正在展开，具有新的特征。市场观察者通常…

持续的政策不确定性令市场不安 由 Defiant Capital Group 的 Jonathan Dane, 5/6/25 2025年4月市场评论 美国股市: 标普 500 在 4 月小幅收低，下跌 0.9%，但较早些时候因华盛顿方面出台激进的关税政策而出现超过 10%的大幅下跌有所改善。科技股成为领涨板块，紧随其后的是消费品、工业和公用事业。相反，能源板…

美国经济前景信号混杂 由 Commonwealth Financial Network 的克里斯·法西亚诺，5 月 9 日 上周，我再一次有幸在 Commonwealth 的会议上进行演讲。如往常一样，我们的顾问们提出的问题都经过深思熟虑，引人深思，并且涵盖了广泛的话题。 投资者在关税实施暂停期间等待贸易协议更新，许多人将注意力转向经济增长及其矛盾的数据。那…

而大多数人会同意在投资组合中持有传统的资产如股票和债券，对冲基金则更具争议性。我通常建议坚持投资股票和债券。本文是三篇文章中的最后一部分，概述了一些支持我观点的观察。 收益并不出色 最优秀的对冲基金经理可能非常有技巧。根据研究，在2013年至2019年间，对冲基金经理创造了高达6000亿美元的价值。然而，这个价值是在费用之前计算的。扣除费用后，这个数字要低得…

你可以逃跑，但无法对冲 黑岩集团的杰弗里·罗森伯格，5/12/25 关键点 债券和股票同时下跌唤起了人们对2022年通胀飙升的痛苦回忆。这次，贸易和关税不确定性以及对美联储独立性的质疑是罪魁祸首。这一事件凸显了传统投资分散化工具面临的挑战，以及需要考虑替代分散化来源的必要性。 报告称“美元即将死亡”纯属夸大其词。在股市下跌和不确定性上升的背景下，美元的下跌显…

爱它或恨它：情绪的信号 李安·桑德斯和查尔斯·施瓦布的凯文·戈登，5/13/25 上周标志着标普500指数最近4月8日低点的一个月。说这次复苏迅速而猛烈可能是一个夸张的说法，但标普500指数从4月8日到5月8日的13.7%的涨幅足以证明这一点。回溯到2000年，我们只在2020年、2009年、2008年、2002年和2001年看到过更强的单月增长。 没有人愿…

比特币爱好者和黄金投资者之间的文化冲突即将在交易所交易基金的世界中上演。 海潮金融集团本周提交了推出一对长短期交易的申请——将全球最大的加密货币与闪亮的金属对冲，反之亦然，为投资者提供一次押注最佳替代对冲工具的机会。 以 Battleshares 品牌包装，这些新颖的交易所交易基金将利用那些担心从贸易战和地缘政治压力到财政和货币政策慷慨的人们之间长期争论的最…

穆迪债务降级——这重要吗？ 由 Real Investment Advice 的兰斯·罗伯茨于 5 月 21 日 今天早上，市场正在对穆迪对美国债务的评级下调作出反应。对于那些传播大量“熊市宣传”的人来说，这简直是制造恐惧头条新闻的天堂，这些头条新闻能吸引点击和浏览量。然而，作为投资者，我们需要退一步，审视过去债务降级的历史及其对股市和债市的影响。让我们从穆…

中央银行在第一季度继续增持黄金 由 Money Metals Exchange 的 Mike Maharrey，5 月 9 日 中央银行在第一季度继续增加黄金储备。 官方净购金量为244吨，比2024年第一季度（310吨）低21%，但比过去五年季度平均水平高出25%。正如世界黄金协会所说，央行购金“仍然在最近三年季度范围之内。” 2024年，官方央行黄金需求…

美元飙升，美国国债下跌，中美贸易紧张局势缓解 由 Alice Gledhill, Greg Ritchie 为彭博新闻社报道，5 月 12 日 美元飙升，国债下跌，因为中美之间的贸易战有所缓和，提振了风险资产的需求。 美元强势指数一度上涨1%，因为两国同意暂时降低部分关税90天。美国国债下跌，两年期国债收益率一度上涨10个基点至3.99%，交易员削减了对美联…

贸易壁垒的世界：更多的不确定性，更缓慢的增长与投资机会 由 Stringer 资产管理公司，5/20/25 近期国际货币基金组织《世界经济展望》的修订反映了令人警醒的信息：世界经济正进入一个更加动荡和分裂的时代。由于美国关税和贸易紧张局势升级，国际货币基金组织下调了几乎所有主要经济体的增长预测。新的预测表明，全球经济体系正日益受到政治不确定性、供应链中断和通…

联储的僵化增加了衰退的风险，随着关税开始产生影响 由 WisdomTree, Inc.的 Jeremy J. Siegel, 5/14/25 周一早上早间宣布的中美之间意外大幅减少的相互关税，使市场大幅上涨。特朗普的态度明显软化，市场预期未来会有更多的协议。基本预期：每个人都达到10%，中国大约20%，这仍然是一个跳跃，但至少可能会防止经济衰退。贸易和关税仍…

通胀持续降温 河滨投资集团丹·佐莱特，2025年5月22日 摘要 不断下降的油价对通胀起到缓和作用，降低了“滞胀”风险。 这对美国股市是利好。然而，在我们看来，低油价对能源行业是利空。 关税不确定性推迟了美联储的行动。 4 月份的消费者价格指数（CPI）报告于上周三发布，为美联储在抑制通胀的斗争中提供了又一个积极的数据点，而周四发布的负向生产者价格指数（PP…

投资组合管理：美国地缘政治角色的转变 作者：Philip Murphy，2025 年 5 月 23 日 在我的30年金融市场职业生涯中，包括担任标普美国指数委员会主席的经历，我经历了市场的多次重大起伏。然而，似乎没有历史先例能够完全契合当前的形势。美国可能在80年的全球领导地位之后，有效地重新定义其地缘政治角色。我们尚不清楚其重塑后的角色将具体呈现何种面貌，…

如何通过再平衡保持投资组合的轨道 由雷蒙德詹姆斯, 5/15/25 当你开始投资时，你的顾问会根据你的个人投资目标来构建一个投资组合。你的目标配置会考虑到你的目标、风险承受能力和时间范围等因素。除非你的生活发生了变化，否则你的投资组合应该继续与你的目标保持一致。然而，这意味着在必要时重新审视你的配置并进行再平衡，以确保你的投资组合中包含的绩效和风险水平与你近…

印度的能源博弈 由威廉布莱尔的伊恩·史密斯，5月16日 到2025年为止，市场已经有很多需要消化的内容：特朗普政府的关税、德国最新的投资承诺、深求时刻的影响，以及不断升级的军事冲突（现在包括印巴边境的冲突）。在这诸多事件中，有几件事情可能被忽视了——最值得注意的是，5月6日宣布的印度与英国之间的贸易协议。 经过三年的谈判后最终达成，这是英国自退出欧盟以来达成…

by Christian Salomone，5/20/25 60/40 投资组合的回归并不符合数学逻辑。 几十年来，顾问们为客户提供“传统”投资组合时，通常采用一种经验法则，即股票占60%，债券占40%。这种想法是，这可能是投资者最安全的选择，固定收益部分可以在股票市场价值下跌时提供一定的稳定性。顾问们还曾争论，将一篮子指数基金加入其中，可以使投资组合更加安…

《房地美和房利美未来：不造成伤害》 PIMCO，5 月 17 日 要点 如果房地美和房利美仓促退出政府 conservatorship 状态，可能会导致抵押贷款利率上升和住房可负担性降低。 不要修復沒有問題的事：我们认为让房地美和房利美继续处于 conservatorship 状态可以确保稳定性和流动性，并最终对美国纳税人来说是一个更好的交易。 在我们看来，…

Zachary Hill, CFA 来自瀚天投资，5 月 16 日 标普500指数的漫长涨势 周一，美国和中国宣布，两国将暂时暂停今年早些时候相互加征的高额进口关税，同时两国将就新的贸易协议进行谈判。这一消息让企业和投资者欢欣鼓舞，周一美股主要指数涨幅超过2%。 截至今天，美国对从中国进口商品的整体关税为30%。这比过去几周的145%低了很多，但仍然高于特朗…

问题这是我们最喜欢的问题，用于揭示您对投资的思考方式： 你愿意接受的最低无风险、税后、调整通货膨胀后的收益率是多少，以至于你愿意放弃一生中所有其他的投资机会？1 这个问题以及背后的思考方式，反映了你是否以及在多大程度上认为自己可以在长期内战胜市场，你的个人风险厌恶程度，以及你认为自己将支付的投资回报税率。这在评估现实世界中的投资时是一个有用的参考点，同时也是…

市场逆转引发疑问：我们接下来该何去何从？ 由 Larry Adam of Raymond James，2025 年 5 月 20 日 核心要点 股市反弹开始显现滞胀迹象，投资者情绪出现 U 型反转 切勿忽视估值：标普 500 的市盈率看起来过高 展望未来，行业分化可能将扮演更重要的角色 一个月的差别真大。特朗普总统的关税策略让金融市场经历了一场过山车。他激进…

波动性、估值与坚持长期投资的价值 Mark Lebida, 路程战略财富, 5 月 19 日 发射失败？ 截至2024年和2025年至今，美国平均每月发射10-20枚轨道火箭。这远远超过了五年前我们看到的个位数数量。这重要吗？我不知道，我只是想说“物极必反”。 巴菲特退休 有史以来最伟大的投资者之一沃伦·巴菲特在其投资生涯中一直关注估值问题。尽管估值已经大幅…

如何购买债券：三步指南 由 Charles Schwab 的 Collin Martin 撰写，2025 年 5 月 23 日 想知道如何购买债券吗？您选择的债券种类（以及配置比例）很大程度上取决于您的风险承受能力和目标。而且您需要比较不同经纪商，因为除了债券价格外，每个经纪商通常还会收取自己的费用。以下是购买债券前需要考虑的三个步骤。 1. 确定您的风险承…

关税逆转；持续存在的疑虑 由 Northern Trust 提供，2025 年 5 月 25 日 金融格局正经历动荡。不久前，大型关税的宣布在全球市场引发了巨大震动。随着余波扩散，政策制定者匆忙制定对策，最终却撤回了最初的行动，试图遏制未预料到的后果。最新例子是相互关税率的显著下调，这实际上使美中之间的贸易陷入停滞。 与与其他国家宣布的贸易协议类似，我们正目…

沃伦·巴菲特与伯克希尔·哈撒韦悖论 作者：维塔利·卡斯内尔，2025年5月19日 我刚刚从过去二十年间一年一度的奥马哈朝圣之旅回来。 这次旅行最令人着迷的地方在于，它与沃伦·巴菲特几乎无关。吸引所有人来到奥马哈的主要事件——伯克希尔哈撒韦（BRK）年度股东大会——其实是最不重要的部分。我甚至可以在客厅的沙发上通过 YouTube 直播观看股东会议。 伯克希尔…

是不是一个新的牛市？ 克里斯·法西亚诺，Commonwealth Financial Network，5 月 19 日 我坚信市场不喜欢不确定性。这种现实已经在2025年多次显现，尤其是在解放日后最为明显。如上周文章所述，在美中贸易战暂停后，不确定性并未消失。我相信另一个投资原则是，在最黑暗的时候，市场会更欢迎不那么糟糕的消息。而这种现实最近已经显现，标普5…

害怕长期债券？习惯它们吧 由彭博新闻的 Allison Schrager 撰写，2025 年 5 月 24 日 难怪这么多长期债券拍卖都成了煎熬——不仅在美国，在日本和欧洲也是如此。毕竟，谁会购买长期债券呢？长期利率变得远不那么可预测，这意味着长期债券的价格波动性增大。更糟糕的是，债券市场和股票市场之间的正常负相关性已经不那么确定。 然而，要回答这个问题：几…

投资者是否低估了风险？ 由 Horizon Investments 的 Mike Dickson, Ph.D. 撰写，2025 年 5 月 24 日 投资者在最近几周内多次松了一口气，因为特朗普政府已经降低了对中国和其他国家的极端关税税率。此外，考虑到第一季度的不确定性，整体第一季度盈利情况比许多人预期的要好。 因此，风险资产，如股票和高收益债券，出现了上涨…

贸易关税：历史教我们如何减轻其影响 由 Northern Trust 发布，2025 年 5 月 27 日 新政府经济政策的一个关键支柱是拥抱关税，这完全逆转了数十年的自由市场贸易。这一轮新的保护主义措施已影响几乎所有美国的贸易伙伴，并引发了显著的市 场波动。投资者自然渴望计算这一政策转变的影响：关税如何影响经济增长和资产回报，以及他们是否可以采取任何措施来…

锚定效应及其解决方法 由 Real Investment Advice 的 Lance Roberts 撰写，2025 年 5 月 27 日 市场视角对于避免投资错误至关重要。随着媒体不断推动“市场动荡”的叙事，投资者情绪最近降至金融危机以来的一些最低点也就不足为奇了。以下图表显示了散户和专业投资者看涨情绪综合指数的 z 分数。 值得注意的是，我们正处于最长…

黄金在盖洛普最新民调中获益 MonetaryMetals, 5 月 18 日 每年四月，盖洛普都会对美国人进行调查，了解他们认为哪种投资是最适合长期持有的。选项包括传统的金融资产如股票和债券，以及房地产、黄金和加密货币等替代投资。 在最新结果中，黄金升至第二位，超过了股票。 这是一个迹象，表明越来越多的美国人意识到了黄金作为更安全、更可靠的金融资产的持久作用…

华尔街银行在浪费了多年后押注新兴市场 由彭博新闻的塞卢克·戈科卢克撰稿，5月19日 华尔街的新兴市场信徒终于在经历了多年的错失后，开始看到更好的回报。 摩根士丹利投资管理、AQR 资本管理、美国银行和富达投资等机构都在押注新兴市场股票可能终于迎来了转机。 美国银行的迈克尔·哈滕宁称之为“下一轮牛市”。AQR 预测，在未来 5 到 10 年里，新兴市场的本币回…

重新审视白银看涨论 由 Money Metals Exchange 的 Jesse Colombo 撰写，日期：5/24/25 尽管银价近期表现平静，但重要的是要意识到许多看涨因素正在为强劲上涨的行情奠定基础。 作为一名坚信白银长期潜力的分析师和投资者，我经常回顾和分享关键图表，以坚定看涨的论点——并帮助他人做到同样。 在经历近期令人沮丧的停滞期时，很容易忽…

什么是关税以及它是如何运作的？ 查尔斯·施瓦布的迈克尔·汤森德，2025年5月24日 关税自美国建国以来一直是其经济史的一部分，长期以来一直是争论的焦点。但关税究竟是什么，它是如何运作的呢？接下来，我们将探讨关税的复杂性和潜在影响，包括： 谁为关税买单？ 政府为什么要征收关税 关税的历史 关税如何影响经济 什么是关税？ 关税是对进口商品征收的税。它通常按买方…

行为经济学：管理你的内心声音 作者：迈克尔·雷博维茨，3/3/25 顾问视角 欢迎客座贡献。这里呈现的观点不一定代表顾问视角的观点。 极其丰富的股票估值、高利率以及新总统采取大胆行动的结合，可能会在未来一段时间内继续使股票市场波动。此外，标普 500 指数刚刚连续两年实现了 20%以上的年度回报。因此，今年出现平均或低于平均的回报率以及波动性飙升不应感到惊讶…

美国经济实力继续提供稳定 2 月份，一系列新闻头条搅动了美国股市，尽管受到美国经济基础强劲的支撑，市场最终收盘下跌，但仍接近历史高位。 以下是一些持续的紧张局势概述： 特朗普政府威胁要对从加拿大、墨西哥和欧盟进口的商品征收广泛关税，并将对中国的新关税翻倍，这给生产商带来了不确定性。目前市场的影响可能被投资者倾向于将其视为主要谈判策略的偏见所抑制。 联邦储备政…

为什么超富投资者可以并且应该像机构投资者一样投资 投资管理行业是为两类客户设计的：机构客户和个人投资者。机构顾问服务于拥有数十亿美元养老金和主权实体的大客户，相比之下，财富管理公司则服务于零售投资者，这些投资者大约有 50 万美元到 500 万美元的投资资产。 但如果一个人积累的财富相当于一家大公司的规模呢？由于行业并没有为拥有 1 亿美元或更多资产的人士提…

伟大的七人？ 由 Liz Ann Sonders、Kevin Gordon（Charles Schwab），3/4/25 如下所示，2025 年初，曾经的辉煌七雄（Mag7）——苹果、微软、英伟达、元、谷歌（Alphabet）、亚马逊和特斯拉——遇到了显著的挑战，标志着它们从前市场主导地位的转变。 这种表现主导地位的转变是由多种因素造成的，其中估值和盈利担忧…

石油生产的经济学 由 Stringer 资产管理，25/2/28 钻探石油的决定主要不是由政府命令或监管压力驱动的，而是由市场力量驱动的。石油公司根据生产经济学来制定钻探计划，特别关注油价。据堪萨斯城联邦储备银行的一项调查显示，平均石油生产成本约为每桶 62 美元。石油高管表示，如果油价上涨至每桶 84 美元，他们将乐于增加生产。这种市场驱动的方法表明，政府…

东南亚试图保持贸易 由 Northern Trust 的 Vaibhav Tandon，3/6/52 在国际象棋中，卑微的兵通常被认为是最弱的棋子。它的移动受到限制，很容易被吃掉。但大师级棋手认为兵在防守和进攻中都扮演着至关重要的角色。它们作为关键棋子的盾牌，同时具有独特的能力，在棋盘的另一端变成更强大的棋子。 甚至是最小的棋子也扮演着重要的角色。东盟成员国…

德国支出计划推动债券交易热潮 由彭博新闻的艾丽丝·阿特金斯，3/10/25 欧洲债券市场的一个热门交易正在获得新的动力，因为德国债券在过去超过二十年中最糟糕的抛售潮推动了长期债务的抛售。 这种交易被称为曲线陡化，是一种押注到期时间更远的证券将表现逊于短期票据的赌注。上周德国公布了数百亿欧元的国防和基础设施投资计划后，两年期和十年期德国国债收益率的差距是两年来…

著名对冲基金桥水联合创始人雷·达里奥的“全天候”策略已经进入交易所交易基金市场，而此时全球资产正遭受着该策略旨在防范的那种宏观层面的动荡。 根据一份新闻稿，SPDR 桥水全天候 ETF 将于周四开始交易，代码为 ALLW。该基金的年管理费为 0.85%，由 State Street Global Advisors 管理，桥水公司担任副顾问，并将为 ETF 提…