投资组合

从金融理论到日常应用，最广为流传的观点莫过于“分散投资是唯一的免费午餐”。这一理念最早可追溯到 1952 年哈里·马科维茨(Harry Markowitz)的研究。他及其后继者证明，在有效市场中，投资者不应因承担可以通过分散投资消除的公司特有风险（也称为“特异性风险”）而获得额外收益。因此，在其他条件相同的情况下，降低特异性风险将自动改善投资组合的风险收益状…

周五公布的5月就业报告发挥了强劲数据在当前经济周期阶段应有的作用：它彻底粉碎了降息的乐观情绪，并迫使所有此前依赖宽松政策的资产类别实时重新定价。5月份非农就业人数增加17.2万人，是此前市场普遍预期的约8万人的两倍多，而前两个月的数据也分别向上修正了9.3万人——3月份修正为21.4万人，4月份修正为17.9万人。失业率维持在4.3%。平均时薪环比增长0.3…

表面上看，上周的市场走势似乎有意让我们的仓位策略陷入困境。美元指数在周五攀升至 99.3 上方，创下六周新高，并在该水平附近基本持平。十年期美国国债收益率飙升至 4.56%，黄金价格回落至每盎司 4520 美元左右——较两周前的收盘价下跌约 4.5%——标普 500 指数则连续第八周上涨，创下自 2023 年以来的最长连涨纪录。4 月份 CPI 数据公布、美…

投资者需要怎样的回报才能弥补公司多年盈利前的不确定性？传统的估值框架在早期公司中对此问题的解答有限，因为早期公司面临的主要风险往往具有特殊性，难以用诸如β系数之类的传统指标来衡量。 在之前的文章《 市场知道但 WACC 不知道的事——CFA 协会进取型投资者》 中，我们介绍了市场隐含折现率（MIDR）——它基于市场共识预测，将预期未来现金流与当前股价等值起来…

超大规模投资公司：波动性有利于看涨期权，不利于看跌期权。 五十二年前，经济学家、未来的诺贝尔经济学奖得主鲍勃·默顿发表了一篇关于公司债券估值的开创性论文。默顿模型存在诸多缺陷，金融文献数十年来一直在努力弥补这些缺陷，但其核心直觉却无比可靠：股东持有的是公司资产的看涨期权，而债券持有人持有的是这些资产的看跌期权。换句话说，股权投资关注的是上涨潜力，而信贷投资则…

如果你过去几个月一直与世隔绝，那么你可能不知道，全球三家规模最大、最具影响力的私营公司——SpaceX、Anthropic 和 OpenAI——正准备在同一年上市。它们加起来可能会为公开市场增加近 4 万亿美元的市值。 不夸张地说，上一次发生如此大规模的事件时，互联网还处于起步阶段。 我想帮助你思考这对于你的退休账户以及你可能在不知不觉中持有的指数基金来说，…

虽然传统的 60/40 股票-债券投资组合取得了强劲的长期收益，但其成功很大程度上取决于估值，并且在资产价格高企的时期之后，也经历了多次“失去的十年”。 由于近年来市场的强劲增长，60/40 违约投资组合悄然演变为由昂贵的美国成长型股票和信贷敞口组成的组合，其与国债的利差较小。 我们认为，这样的投资组合很可能令投资者失望，因为其实际回报率可能仅为个位数。采取…

通过偏离基准来追求业绩一直是主动型基金经理的标志性策略。但现在或许是时候重新思考了。我们的研究表明，配置核心股票的投资者应该考虑更新他们用来识别能够持续跑赢基准的投资组合经理的标准。 主动型股票基金经理持续面临严格审查。在集中度较高的市场中，超越指数变得越来越难，因为如果投资组合与美国大型股指数权重偏差过大，就会遭受严重的业绩损失。基准风险的数学模型提高了选…

在新市场环境下，股票投资者正面临着关于资产配置策略的重大挑战。市场集中度急剧上升，部分股票估值已攀升至历史新高，因子波动性主导了收益。这些动态给许多主动型投资策略带来了挑战，尤其是在美国和全球大型股领域，并动摇了资产持有者的信心。 然而，我们认为主动管理恰恰能够帮助应对这些挑战。在分散度高、基准集中度低且潜在变化正在发生的地区，仍然存​​在投资机会。即便如此…

几十年来，整个咨询行业的投资组合构建都基于一个简单的前提：管理波动性就等于管理风险。 这一假设根植于广泛采用的投资框架中，例如多元化投资、均值-方差优化、风险平价策略和波动率目标策略。这些框架都旨在平滑收益路径、减少回撤并提升客户体验。 然而，多个市场周期的经验表明，波动性和风险之间的关系更为复杂。虽然波动性是可观察和可衡量的，但它可能无法完全反映长期投资者…

宏观经济学中最令人恐惧的混合词正在市场讨论中卷土重来：滞胀。 美国与伊朗的以色列冲突实际上已经使霍尔木兹海峡的油轮交通停滞，霍尔木兹海峡是全球能源商品供应的关键咽喉要道，导致布伦特原油价格首次自2022年以来突破每桶100美元。这些事件可能会加剧持续五年之久的顽固通胀，并冲击周五发布的数据显示，该经济在第四季度仅以年化0.7%的速度扩张。同时，美国劳动力市场…

要点总结： 能源驱动的通胀压力短期内可能上升。 我们认为当前情况与2022年的通胀飙升有着本质区别。 央行可能会忽略最初的通胀上升趋势。 投资组合配置应平衡通胀风险与增长韧性。 通胀压力不断累积，但起点至关重要 周末霍尔木兹海峡局势的反复变化加剧了能源市场的短期波动。这种不确定性推高了油价，并引发了人们对能源驱动型通胀压力持续时间的担忧，尤其是在中断风险持续…

Dawn Fitzpatrick 表示，过度配置的基金投资者（LPs）、冻结的分配以及不断累积的保证金追缴风险正在汇聚成一场行业范围内的洗牌。 最终这将区分幸存者与失败者。 我使用 Claude 来获取私募信贷和股权基金的资料 ， 信息来源见文末。 私募股权（PE）业务规模巨大。当我说巨大时，我指的是 4.4 万亿美元的巨大。 然而，正如我们当时所警告的，风…

为什么替代疗法仍然收费高昂？ 过去三十年间，费用压缩重塑了股票和固定收益市场，同时透明、低成本的共同基金和 ETF 结构也应运而生。然而，即使在这些投资工具内部，另类投资却大多抵制了类似的压力。随着分散投资变得越来越难，非相关收益的价值或许可以解释其中的原因。 这里所说的另类投资是指采用全球宏观、管理期货、并购套利和其他多空策略等策略的共同基金和 ETF。 …

当市场剧烈波动和地缘政治不确定性加剧导致市场动荡时，投资组合经理、分析师和财务顾问面临着艰难的抉择。他们会问：我应该调整策略、降低风险，还是逢低买入？ 虽然人们的本能往往是规避风险，但传统的金融理论认为，投资者应该因勇于承担不确定性并保持耐心而获得回报。然而，理论与实践并非总是相符，尤其是在高风险决策中。 市场从业者通常会参考两个广泛使用的指标来指导他们的决…

要点总结： 软件行业的信用风险可能仍然被低估，因为增长放缓和赞助商支持不可靠可能会随着时间的推移推高违约率，即使再融资压力仍然很低。 如果该行业进一步疲软，历史经验表明，损失可能会比投资者预期的更大，因为过去相关的压力时期导致的是低于平均水平的复苏，而不仅仅是更多的违约。 私人信贷估值可能看起来很稳定，但在压力下可能会迅速重置，因为不均衡且不透明的商业发展公…

关键观察结果 冲突结束后，市场会是什么样子？ 中东停火协议的达成，对投资者而言无疑是雪上加霜，他们对每一条新闻都反应愈发敏感。市场波动性飙升：在停火协议达成之前，VIX 指数今年已翻了一番，3 月份均价达到 25 点——比年底水平高出约 67%——这凸显了未来道路的不确定性。 如果停火能够带来更持久的和平，历史可以为市场走向提供一些指导，但也敲响了警钟。虽然…

在地缘政治紧张的环境下，多元化*会受到考验，投资者可能需要更全面地考虑其投资组合中包含的资产。 分散投资被认为是投资者抵御风险的第一道防线。其逻辑不难理解：股票提供增长，债券提供稳定性，那么两者结合起来应该能够帮助投资组合抵御大多数市场环境的影响。 但这种关系从来都不是理所当然的，中东地区敌对行动的升级恰逢其时地提醒了我们这一点。随着地缘政治紧张局势加剧，市…

过去一年，LPL Research 的战略与战术资产配置委员会（STAAC）一直强调，战术投资并非需要持续不断的行动，而是需要充分的准备、足够的耐心以及严谨的纪律，即只有在预期收益明显大于风险时才采取行动。我们对战术资产配置（TAA）指南进行了一些调整，但仍将秉持这一严谨的投资理念。 STAAC 已更新其战术资产配置策略（TAA），将投资组合调整为适度超配股…

黄金是 2025 年回报率最高的主要资产类别 ，年度涨幅约为 64%。其上涨得益于多个相互强化的因素：地缘政治不确定性加剧推动避险需求，美元疲软，央行持续积累，以及黄金 ETF 资金流入强劲。这些力量共同为金价提供了结构和资金流的双重支持。 动能延续至2026年初，黄金价格超过每盎司5000美元，仅1月份就上涨了近18%。虽然这一涨幅的幅度值得注意，但也再次…

主要结论 2025 年市场领导地位得到加强，并在 2026 年持续，新兴市场（EMs）和一些发达市场表现优于美国。 资产密集型行业占据主导地位，反映出人工智能基础设施和国防开支正推动数据中心、电力、国防和供应链的多年全球资本支出周期。 投资者结果取决于人工智能资本支出的回报率，谁将获得软件利润，以及哪些公司在更加本地化的世界中符合国内供应商资格。 在一个由狭…

深度价值股票仍然是我们最坚定的长期投资理念。在全球范围内，它们以异常宽泛的折价交易，并在许多股票估值处于高位的环境下提供有吸引力的预期回报。此外，鉴于深度价值股群体中公司的广泛性，我们可以构建投资组合，使其与传统价值指数相比有大幅折价，但具有相似的优质指标。 2025 年，MSCI 全球价值指数落后于 MSCI 全球成长指数仅 30 个基点（bps），但投资…

战争、瘟疫、恐怖袭击、金融危机。 美国股市经历了所有这些，甚至更多，尽管有时事件会打乱市场节奏，但它始终能重新站稳脚跟，最终迈向新的高点。 当投资者看着他们的账户余额下降，而新闻似乎无情地悲观时，历史对他们来说可能只能提供些许冷安慰。 但查看数据——市场如何对过去的事件做出反应并恢复——表明纪律性投资意味着要承受波动性，因为如果你想在市场中停留足够长的时间以…

当您开始投资时，您的顾问会构建一个与您的个人投资目标相一致的投资组合。您的目标配置考虑了您的目标、风险承受能力和时间范围等因素。除非您的生活发生改变，否则您的投资组合应继续与您的目标保持一致。然而，这意味着在必要时重新审视您的配置并进行再平衡，以确保您拥有符合您短期和长期财富目标的健康性能和风险水平组合。 失衡 首先，再平衡是维护投资组合的常规部分。投资组合…

核心要点 美国与伊朗的战争焦点正从强度转向持续时间，特别是关于霍尔木兹海峡（全球最重要的石油咽喉之一）的交通中断将持续多久的问题。 考虑到美国是净石油出口国，并且汽油支出占比下降，美国在油价上涨方面相对于大多数发达国家处于更有利的位置，但这并不意味着如果油价持续高企，增长和/或通胀冲击就不会发生。 这场战争不仅加剧了美国股市“水面上有烟，水下有火”的性质，还…

在“模因股票”热潮的顶峰时期，投资者们通过投机交易一夜暴富，也损失惨重，他们的交易频频登上新闻头条。这一趋势如此剧烈且影响广泛，以至于相关报道不仅出现在财经刊物上，还蔓延到主流媒体，甚至出现在一些电影剧本中。大量散户投资者如此有组织地集中投资于空头持仓比例高的股票，这给专业基金经理带来了一种新的、快速演变的风险。 概念股热潮应该提醒所有投资者，风险并非一成不…

我们对股票的积极看法仍然受到全球增长韧性和强劲企业基本面支撑。然而，中东地区的冲突导致的地缘政治紧张局势增加了经济不确定性。 预测地缘政治局势是困难的，并且始终需要一定程度的谦逊，尤其是在当前中东冲突这样动荡且快速变化的情景中。我们认为，作为资产配置者，最负责任的决定是减少投资组合的跟踪误差，降低股票风险，因为我们等待更清晰的情况。 能源供应的中断是金融市场…

要点总结 地缘政治风险结构性升高，多极领导格局、不断增长的国防开支和更加频繁的冲突将塑造未来十年。 历史表明，大多数地缘政治冲击不会对市场留下持久的影响，这表明不应因为短期波动而撤离风险资产。 然而，反复持续的干扰会重塑供应链、资本流动和战略资源依赖性。 石油不再是唯一的传输渠道；如今，半导体、稀土和关键生产网络也面临风险。 构建具有韧性的投资组合需要全球多…

自我们 1 月份的周期性展望报告 《 复合机遇 》发布以来，投资环境发生了显著变化。中东冲突扰乱了石油生产和运输，导致金融市场重新评估经济增长、通胀和央行政策的预期走势。在私人信贷市场，流动性不足和定价不透明等此前大多不为人知的风险，如今已成为投资者关注的焦点。人工智能持续推动投资热潮的同时，也在颠覆各行各业。其中一些冲击的影响将是短期的，而另一些则似乎更为…

您的投资组合正是为此而建：伊朗战争最新动态 过去三周令人不安，不仅对市场而言，对任何关注世界发生的事情的人来说都是如此。撇开政治不谈，正在发生的中东战争对经济和投资组合都有实际影响，我们想分享我们对当前形势的看法以及它如何影响我们的投资。 2026 年 2 月 28 日，美国和以色列对伊朗发动了联合军事打击，引发了海湾地区的报复性攻击，并实际上切断了霍尔木兹…