分析

美联储：进退维谷 首席经济学家 Eugenio J. Alemán 讨论当前的经济状况。 美联储 (Fed) 和市场对今年第一季度出现的略高的通胀反应过度。在那次恐慌之后，美联储在 6 月发布的点阵图中将联邦基金利率从 2024 年三次下调变为仅一次下调。与此同时，市场从 2023 年 12 月预期的 2024 年六到七次下调，到两个多月前仅仅一次下调。过度…

俗话说“罗马不是一天建成的”，意思是伟大的成就不是一朝一夕就能实现的。“罗马不是一天被摧毁的”，是原文的变体，意思是要摧毁某个实质性的东西需要很长时间。随着越来越多的国家开始寻求其他选择，这两个说法都适用于美元 (USD) 的主导地位。 金砖国家政府间组织（以其创始成员国巴西、俄罗斯、印度、中国和南非命名）成立于 2009 年，旨在挑战富裕西方国家的政治和经…

日本式政策与美国的未来 在最近通过Thoughtful Money与 Adam Taggart 进行的讨论中，我们在 11 分钟左右简要讨论了美国和日本货币政策之间的相似之处。然而，这一讨论值得更深入地探讨。正如我们将要回顾的那样，日本在经济方面有很多可以告诉我们的东西。 让我们先从赤字开始。人们对利率上升存在很多担忧。人们担心的是，鉴于疫情后财政赤字激增，…

牛市与熊市：了解市场阶段 说到牛市与熊市，只需看一眼你的投资组合，就能知道你处于哪个市场。如果你的最后一份报告让你想抓狂，那么这可能是熊市。如果查看报告让你感觉“恰到好处”，就像金发姑娘一样，那么市场可能处于牛市阶段。 作为华尔街最流行的两个人物，牛市和熊市代表着市场周期的对立面：上涨的市场（牛市）和下跌的市场（熊市）。对许多人来说，它们象征着对立的市场力量…

恐慌不是一种策略，贪婪也不是一种策略 如果说市场擅长一件事，那就是提醒投资者，股价不会永远不间断地上涨。自 2008 年首次发布以来，我已多次更新此报告；鉴于最近的市场波动，再次更新是有意义的。 市场确实会下跌。熊市来临。这是投资不可避免的一部分。重要的是你如何应对。如果你建立了一个与市场平静时的投资期限和风险承受能力直接相关的投资组合，那么动荡的激增可能不…

日本的基本情况 作者：Matthews Asia的Donghoon Han ，24 年 9 月 19 日 关键要点 全球宏观格局的变化带来更多市场波动，但我们相信日本股市的基本面强劲且具有韧性。 日本企业的盈利状况总体良好，而且在更好的资本配置纪律的推动下，它们仍然有能力增加股息和回购。 只要投资者投资于既具备防御优势又具备长期增长要素的公司，就能够应对市场…

克服惰性：本土偏好如何损害美国投资者 美国投资者通常坚持投资美国市场。但这可能是一个代价高昂的错误——尤其是在今天。 与美国债券相比，对冲美元的全球债券历来波动性较小，风险调整后回报率也更高。这并不是本土偏好可能带来巨大机会成本的唯一原因：对冲的全球债券也表现出比美国债券更好的防御特性。 我们最近一次看到这种情况是在 2022 年，这是债券市场有史以来最糟糕…

美联储维持利率不变但暗示即将降息 正如预期，美联储在 7 月会议上将联邦基金利率目标区间维持在 5.25% 至 5.5%，但也为即将召开的会议降息打开了大门。维持政策利率不变的决定是一致的。本次会议没有发布最新的经济预测摘要，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上的声明和评论支持了我们对 9 月可能降息的预期。 削减的时间已经临近 声明中有一些重要变化，表…

市场押注大幅降息，全球债券市场加速上涨 全球债券市场上涨，因为交易员押注美联储和其他央行将更积极地降息，因为人们越来越担心经济增长放缓的速度比几周前的预期要快。 短期债券（对货币政策变化最为敏感）领涨，美国两年期国债收益率周一一度下跌 19 个基点，至 3.69%，为一年多以来的最低水平。在欧洲，德国两年期国债收益率也下跌了类似的幅度，至 2.15%。 全球…

全力以赴利润预期泡沫 在每次资产价格投机性上涨期间——无论是互联网泡沫、房地产泡沫，还是最近电动汽车公司股价的快速上涨（和下跌）——华尔街策略师、分析师和投资者通常都会全力押注这一主题。 根据 Factset 的估计，1999 年底，标准普尔 500 指数的年度利润率预计为 8.5%。到 2000 年 9 月市场达到顶峰时，年度利润率估计值已跃升逾 4 个百…

牛市——可能才刚刚开始吗？ 我们上周五指出，过去几年，少数“超级资本”（超级市值）股票主导了市场回报并推动了牛市。在那篇文章中，我们质疑少数股票的主导地位是否能够继续推动牛市。此外，牛市反弹的广度仍然是多头关注的关键问题。我们在“糟糕的广度不断恶化”中详细讨论了这个问题 “尽管市场在势头持续的推动下创下历史新高，但其广度正在缩小。随着市场上涨，交易价格高于各…

生命之息：市场领导地位的转变 虽然标普 500 指数的当前牛市始于 2022 年 10 月，但罗素 2000 小型股指数却并非如此。后者的牛市比前者晚了整整一年，因为罗素 2000 指数直到 2023 年 10 月下旬才突破 2022 年 6 月的低点。自那以后，罗素 2000 指数上涨了约 33%，几乎与标普 500 指数持平。 然而，自标准普尔 500 …

利率影响着价值数万亿美元的市场，影响政治、影响货币价值，甚至影响我们的食品账单。央行宣布利率决定的新闻发布会吸引了大量观众，并打出了“利率上调”等引人入胜的标题。专家们使用“软着陆”和“硬着陆”等术语来描述央行政策决定的预期后果。但在完美的世界中，我们究竟应该着陆在哪里？ 自19世纪瑞典经济学家克努特·维克塞尔 (Knut Wicksell)提出自然利率 (…

作者：Frank Holmes，2024 年 7 月 29 日 总统乔·拜登退出竞选并支持副总统卡马拉·哈里斯，这在政界引起了轩然大波。尽管前总统唐纳德·特朗普仍处于领先地位，但风向无疑已转向哈里斯。她成功获得了民主党多数代表的支持，现在她得到了包括巴拉克·奥巴马在内的所有党内高层领导人的支持。 哈里斯的竞选团队表示，他们在 24 小时内筹集了令人震惊的1 …

市场为何下跌如此之快？理性看待非理性市场 正如已故老布什 (George HW Bush) 曾经说过的：“八月有什么意义呢？” 本月开局不顺。7 月份结束时，标普 500 指数上涨 1.57%，但周四下跌 -1.37%，周五下跌 -1.8%，周一开盘下跌 -4%。这显然不是投资者所希望的开局。 下降的原因 8 月初的下跌背后有几种不同的“原因”。也许是即将到…

降息可能性提振小型股 尽管选举新闻占据了 7 月份的头条新闻，但小盘股相对于大盘股的月度表现却是自 2000 年 12 月以来最好的。 整个 7 月，选举新闻占据了头条新闻，最终导致总统乔·拜登拒绝寻求连任，而是支持副总统卡马拉·哈里斯成为民主党候选人。市场并不特别喜欢不确定性，但随着更多基本市场力量发挥作用，这场骚动之后的动荡不太可能持续下去。 “政治只是…

拜登之后：接下来会发生什么？ 作者：Larry Adam，2024 年 7 月 25 日 在拜登总统做出历史性决定退出 2024 年大选后，雷蒙詹姆斯首席信息官拉里·亚当 (Larry Adam) 对其团队的经济和市场前景进行了深入分析。 选举周期不可预测，2024 年总统选举周期也不例外，总统约瑟夫·拜登选择退出竞选。在宣布这一历史性决定后，我们将深入探讨…

难以集中精力：头重脚轻的市场 想象一下今年年初有两位策略师站在辩论台上。一位宣称股市将在上半年大幅上涨。另一位宣称股市将出现大幅回调。两位策略师都是对的。今年是两个市场的故事——一个在指数层面，一个在表面下。如下所示，主要平均指数在指数层面均未出现 10% 的回调；标准普尔 500 指数的最大跌幅仅为 -5%，纳斯达克指数为 -7%，罗素 2000 指数为 …

宽恕斧头 作者： Alexander Capital，7/2/24 你还记得那句老话吗：“如果一棵树倒在树林里，而没有人在那里听到，它还会发出声音吗？”那么，今天是 2024 年，我们有了这个问题的另一个版本，它同样引出了这个问题：“如果树枝从高处的树枝上掉下来，你是否会保持头脑清醒，抬头看，然后躲开？” 尽管这封信被标记为第三季度的说明性文件，但它更像是一…

作者：Tony DeSpirito，2024 年 6 月 27 日 关键要点 宏观担忧与人工智能奇迹墙相遇。得益于稳健的盈利，股市成功突破了宏观担忧之墙。我们认为，盈利状况可以超越人工智能受益者，继续支撑股价。随着第三季度的开始，我们期待： 盈利增长扩大，分散度加大 所选股票的 Alpha 容量——以及避免的股票 美国大型股积极投资的新原因 尽管对顽固通胀、…

关键要点： 市场推迟了降息的时间和步伐，但这也为锁定固定收益的诱人收益率创造了新的机会。 核心通胀正在接近央行目标，而对政策行动滞后的认识应该会引导主要央行走上降息之路。 固定收益市场普遍反映出软着陆的趋势，投资者应该寻找那些有价值但又不会在硬着陆中遭受严重打击的领域。 有一个著名的笑话，讲的是一名在爱尔兰迷路的游客向当地人询问去都柏林的路。当地农民皱着眉头…

现在是最大程度看涨的时候吗？ 投资者必须将分配与选择分开 股票配置（投资组合中股票占比）和股票选择（持有哪种股票）之间的区别是投资组合构建的关键要素。目前，我们对市场大多数行业和地区的前景普遍看好，但我们认为现在还不是将股票作为资产类别进行最大增持的合适时机。 企业利润增速加快 增幅扩大 或许，对股市最重要的短期支撑是企业盈利的持续加速。自 2022 年底以…

美联储维持利率稳定并保持耐心 美联储在 6 月份的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议上一如预期地将联邦基金利率目标区间维持在 5.25% 至 5.50% 之间。在上次会议上，美联储将今年年底前降息 25 个基点（或 0.25%）的中值预期从三次下调至一次，但结果非常接近，约有一半委员预期降息两次。 季度经济预测摘要显示，美联储预计通胀在短期内仍将维持高位…

你可以按我的铃 作者：John Hussman，2024 年 6 月 24 日 鉴于市场已从最高点下跌近 20%，很容易说股市处于“熊市”。然而，这种标签只是一张快照，并未说明市场的未来前景。股市现在估值合理。我们预计，许多投资者，尤其是卖空者，将在几个月后意识到他们以批发价出售。重新建立 100% 的全额投资头寸。-John P. Hussman，《月度市…

作者：的Andy Rothman，23 年 11 月 14 日 中国的“复苏”：中国内部信心的丧失有多重要？ 要点 最近的一次中国之行突显出，经济复苏的众多障碍之一是该国企业家和家庭对其政府的经济和监管政策失去信心。然而，这并不是一个无法克服的挑战。 经济疲弱但未陷入危机：国际货币基金组织预测，今年和2024年，中国GDP增速将在主要经济体中仅次于印度。 自…

在近两年的高利率之后，投资者预计未来几个月利率将有所下降。近年来，货币政策从高度扩张转向高度紧缩，再加上目前对另一次政策转变的预期，现在是评估金融状况与货币政策之间关系的理想时机。本分析正是这样做的。 我们研究了美联储对不断变化的金融状况的反应，以及这些行动对金融状况的后续影响。我们的研究结果表明，金融状况是投资者需要监控的一个相关指标。 投资者将受益于更深…

黄金能对冲通胀吗？从经验上看，答案平均是 否定的。但黄金与通胀的关系很复杂，因此对其在投资组合构建中的作用做出 任何 笼统的陈述都是不明智的。 在这篇博文中，我提供了反驳黄金是可靠的通胀对冲工具的说法的证据。但我没有进行测试，因此不会因为其他原因而否定黄金作为分散投资工具的潜在价值。 淘金热 黄金价格近期的飙升已使其实际价格（经消费者价格指数缩减）升至 20…

积极支付小盘成长股 市场效率低下为主动管理者创造了机会。我们认为，与其他股票市场相比，小盘成长股中存在更多错误定价的公司，并且我们已经开发出一种方法，让我们在发现这些公司时能够持续利用它们。 小型股增长效率低下=机遇 主动型基金经理专注于识别那些相对于当前价格而言增长前景被低估的股票。由于市场并非完全有效，当对一家公司存在根本性误解时，可能会出现错误定价。小…

2023 年，全球 45 个最大经济体中有四分之一陷入衰退，但 2024 年上半年全球经济复苏，推动全球股市上涨近 10%（以 MSCI 全球指数衡量）。虽然我们预计下半年将在此基础上进一步复苏，但央行政策分化和选举相关风险可能会加剧股市波动。 世界经济走向绿色 来源：Charles Schwab、Macrobond、经济合作与发展组织，截至 2024 年 …

行业观点 金融、能源和材料仍表现优异，而房地产和非必需消费品仍表现不佳。三个行业评级是因子模型覆盖的结果：房地产表现不佳的评级是基于疲软的基本面，包括高利率和建筑空置率；通信服务行业的因子排名可能受到该行业少数几只大盘股主导地位的影响；我们认为，信息技术行业具有良好的增长前景，其因子排名再次受到少数几只超大盘股主导地位的影响。 行业评级 来源：嘉信金融研究中…