要点总结
- 4 月份地缘政治动荡，能源价格高企，但企业盈利依然强劲，主要股指创下新高。
- 美联储在4月份的会议上维持利率不变，尽管有四名投票成员持反对意见，但通胀依然持续，而劳动力市场指标也显示出喜忧参半的信号。
- 杰罗姆·鲍威尔结束了其美联储主席任期，凯文·沃什即将获得参议院确认。出乎意料的是，鲍威尔将继续担任联邦公开市场委员会（FOMC）的投票成员。
- 尽管面临关税和能源价格上涨等经济挑战，但3月份就业市场出现反弹，投资级信贷利差收窄，新发行债券也受到市场欢迎。
概要
地缘政治动荡和能源价格高企主导了四月份的经济形势。尽管动荡不安，企业盈利依然强劲，大多数宏观经济指标走强，通胀上升。美联储维持利率不变。多个大型股指创下历史新高，中期国债利率温和上涨，投资级信用利差回升至接近伊朗战争前的水平。
美联储在4月份的会议上维持利率不变。这延续了自1月份会议降息0.25%以来开始的利率暂停期。美联储也保持了宽松政策倾向。自1992年以来，12名投票成员中首次有4人投了反对票。其中3人反对，认为鉴于通胀上行风险，宽松政策倾向已不再合适。另一位投票成员史蒂文·米兰则认为，美联储应该降息，理由是目前的政策过于紧缩，有可能损害劳动力市场。
对于肩负双重使命的美联储而言，目前形势颇为棘手。一方面，人工智能可能导致劳动力需求下降的威胁日益加剧，一些劳动力市场指标也出现疲软。另一方面，能源价格的飙升可能引发短期通胀的急剧上升。自2021年3月以来，核心通胀率一直高于美联储2.0%的长期目标，并且自2024年年中以来持续攀升。近期能源和大宗商品市场的发展趋势，使得通胀率很可能超过目前3.2%的同比增速。
主要风险在于通胀预期脱离锚定。一旦预期脱离锚定，长期预期就会上升，消费者和企业的行为都会导致更高的通胀。尽管能源价格的快速上涨是美联储担忧的主要原因，但它也意识到，在伊朗冲突爆发之前，大宗商品价格上涨是因为人工智能基础设施的建设创造了对原材料的新需求。会后，市场实际上已经消化了2026年之前的所有降息预期。我们认为，考虑到各方意见分歧以及就业市场的反弹，美联储在近期内将维持利率不变。
四月份是杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席的最后一次会议。虽然参议院尚未确认凯文·沃什担任新任主席，但他已通过参议院银行委员会的审核。投票定于五月中旬进行，他应该会在6月16日下次会议前正式就职。他接手的是一个日益分裂、经济不确定性不断加剧的美联储。
尽管杰罗姆·鲍威尔的美联储主席任期即将结束，但他选择继续留在联邦公开市场委员会（FOMC）董事会，保留投票权。马里纳·埃克尔斯是上一位任期结束后继续留任的美联储主席，但他是应总统的明确要求留任的。我们预计鲍威尔将一直留在董事会，直到他的法律困境结束，届时他将辞职。与埃克尔斯一样，他将继续为美联储的独立性发出强有力的声音。
投资级企业债券利差改善，回升至接近战前水平。私人信贷，尤其是商业发展公司（BDC）的信贷，也出现复苏。4 月份投资级债券发行量再次大幅增长，达到 1840 亿美元，创下 4 月份发行量第二高纪录。发行活动主要集中在银行，但超大规模发行商也十分活跃。由于需求强劲且利差收窄，新发行债券受到市场欢迎。
在此背景下，10 年期美国国债收益率当月上涨 5 个基点，1-10 年期投资级债券信用利差收窄 9 个基点。受此影响，ICE 美银美林 1-10 年期美国公司债券指数当月回报率为 0.54%，过去一年回报率为 5.28%。当月所有板块均出现收紧。表现最佳的板块为汽车和基础工业，而媒体和电信板块则略显落后。市场依然偏好高质量债券。
尽管面临关税、战争、能源价格上涨、政治动荡以及对人工智能的担忧，经济依然表现良好。就业在经历了上月的疲软后出现反弹。3月份非农就业人数增加17.8万人，高于2月份向下修正后的-13.3万人，失业率降至4.3%。值得注意的是，尽管政府部门就业人数连续第六个月下降，但私营部门就业人数仍增加了18.6万人。回顾来看，2月份经济急剧放缓的主要原因是大规模医疗罢工和冬季风暴造成的干扰。
其他一些高频就业数据依然稳健。例如，截至 4 月 25 日当周，仅有 18.9 万人申请失业救济金，创下 1969 年以来的最低水平。ADP NER Pulse 每周就业指数的大幅上升也进一步印证了就业市场的改善。过去 12 个月平均新增就业岗位 10800 个，而最近四周的增幅更是显著，达到 39250 个。尽管多家公司宣布了大规模裁员计划，但低招聘、低裁员的就业形势似乎依然稳固。
2026 年第一季度 GDP 的初步估计显示，GDP 年化增长率为 2.0%。这较 2025 年第四季度的 0.5%的增长率显著提高。人工智能基础设施的建设推动了国内私人投资的大幅增长。家庭支出增速放缓，但冬季恶劣天气对支出造成了巨大影响，许多消费者选择待在家中而非外出购物。
期待
我们仍然看好投资级企业。投资级企业的盈利稳健，综合收益率（包括利率和信用利差）也颇具吸引力。违约率也仍然在可控范围内。自年初以来，评级上调的数量是评级下调的五倍。诚然，不利因素依然存在。如果能源价格持续高企，将会拖累经济增长，但也有一些抵消因素。财政刺激措施仍在酝酿之中，企业正在收到已缴纳的伊利诺伊州电力局（IEPA）关税的退款，银行也持续报告消费者健康状况良好。
© Parametric
韭菜热线原创版权所有，发布者：风生水起，转载请注明出处：https://www.9crx.com/98162.html
