然后，当利率达到 0% 时，似乎每个人都认为我们会永远经历较低的利率……恰好利率在如此短的时间内上升得比任何人想象的都要高。
市场也是如此。
当利率第一次开始上升时，美联储打破某些规定似乎只是时间问题，零利率政策很快就会回到我们的生活中。
但有趣的事情发生了——利率大幅上涨，但没有什么真正破产的。反正还没有。
以下是当前美国政府债券收益率：
当你考虑到收益率曲线的倒挂程度、利率上升的速度以及我们从未见过的收益率的绝对水平时，就会发生各种各样疯狂的事情——至少在曲线的短端——几十年来。
那么什么时候这一切才会变得重要呢？
我对市场和经济的三个领域有同样的问题：
利率什么时候开始对股市产生影响？ 本周《华尔街日报》有一篇关于老投资者大幅增加股票配置的报道：
近一半的 Vanguard 401(k) 投资者积极管理自己的资金，年龄超过 55 岁的投资者持有 70% 以上的投资组合为股票。2011 年，38% 的人这样做了。在富达投资公司，年龄在 65 岁至 69 岁之间的投资者中，近十分之四的人持有约三分之二或更多的投资组合是股票。
而且不仅仅是婴儿潮一代。在先锋集团的应税经纪账户中，85 岁或以上的投资者中有五分之一的几乎所有资金都投资于股票，而 2012 年这一比例为 16%。75 岁至 84 岁的投资者中近四分之一的情况也是如此。
股权比例上升的原因有多种。
年长的投资者经历了更多的熊市，并看到了长期投资股票的好处。
有些人可能需要承担更多风险，因为他们没有足够的储蓄。
但我们在 2010 年代也经历了长期的低利率时期，人们被迫退出风险曲线。
今天，情况恰恰相反。
您现在可以通过 3 个月期国库券赚取近 5.5% 的利息。这是自 2001 年初以来的最高水平。自2007年以来，短期收益率从未高于5%。
世界上的保守投资者应该感到高兴，尤其是如果美联储能够更长时间地维持较高利率的话。
但既然无风险利率如此之高，我们什么时候才能开始看到投资者的配置变得更加保守呢？
这将如何影响股市？
利率什么时候开始对房地产市场产生影响？过去几周抵押贷款利率回升超过 7%：
但较高的利率并没有阻止房地产市场的某些部分。
今年住宅建筑商的股票飙升：
尽管抵押贷款利率回升至 7% 以上，但 Pulte、Lennar、Toll Brothers 和 DR Horton 今年均创下历史新高。
市场上的现房如此之少，以至于住宅建筑商已成为许多买家的唯一选择。
房价也再次上涨。《财富》杂志的兰斯·兰伯特 (Lance Lambert)研究了 5 月份地区房价的变化：
5 月份，全国 99 个最大的房地产市场的价格出现上涨。唯一下降的是德克萨斯州奥斯汀。
自从大流行以来，我们经历了历史上最奇怪的房地产市场周期之一。
在某些时候，您可能会认为抵押贷款利率从 3% 升至 7% 所产生的影响将超出待售房屋供应量减少的范围。
房价和房屋建筑商股票一直保持弹性（到目前为止）。
在房地产市场最终受到严重打击之前，抵押贷款利率必须保持高位多久？
利率什么时候开始对劳动力市场产生影响？ 大多数经济学家和政策制定者认为我们需要更高的失业率来遏制通货膨胀。
以下是 拉里·萨默斯 (Larry Summers)在一年多前发表的一次演讲中所说的需要发生的事情：
我们需要五年失业率高于 5% 才能遏制通货膨胀——换句话说，我们需要两年失业率为 7.5%，或者五年失业率为 6%，或者一年失业率为 10%。
自萨默斯发表上述言论以来，美国经济已增加了超过 370 万个就业岗位。通货膨胀率下降了，而失业率却没有变化：
我们生活在历史上最强劲的劳动力市场之一，它似乎并不关心经济学家或美联储的言论或行为。
壮年劳动力参与率继续上升，接近 2000 年的历史新高：
杰罗姆·鲍威尔明确表示，他希望人们失业以帮助解决通货膨胀问题。
通货膨胀已经下降，而劳动力市场也在蓬勃发展。
这能持续吗？
老实说我不知道。
许多人认为货币政策的作用是滞后的。如果利率保持在高位，消费者最终将耗尽疫情期间的过剩储蓄，借贷成本将变得过高，经济和股市将陷入困境。
如果利率长时间保持较高水平，则不能排除出现滞后的可能性。最终，你会假设 7% 的抵押贷款利率、9% 的汽车贷款利率和 27% 的信用卡利率会减缓经济增长。
我们已经推迟了经济活动放缓的时间，比大多数专家认为的可能时间要长得多。
我同意更高的利率在某个时候应该会产生影响。
我只是不知道如果人们继续花钱的话，临界点会是什么。
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