在阿加莎·克里斯蒂的悬疑小说《万圣节派对》中，一位可能目睹了谋杀案的年轻客人淹死在一个苹果摇动的篮子里。在错误的时间、错误的地点，不幸的聚会常客的命运就像不幸的投资者咬住一只亏损的股票并尝到后果的比喻。
橡树资本管理公司联席主席兼联合创始人霍华德·马克斯 ( Howard Marks, CFA)借鉴本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 和戴维·多德 (David Dodd) 的经验，将固定收益投资描述为“一门消极的艺术”：成功并不取决于寻找赢家，而是取决于避免输家，不购买那些可能拖欠贷款并拖累回报的公司。
CFA 查尔斯·D·埃利斯 (Charles D. Ellis)在《赢得失败者的游戏》一书中，将职业资金管理与网球和高尔夫进行了类似的比较。在网球和高尔夫中，获胜者往往是失误最少的球员，而不一定是击球最好的球员。
小盘股投资同样是一门“负面艺术”。但除了避开失败者——避免错误——小盘股投资者还必须展示寻找赢家的“积极艺术”。通过实现这种均衡，并且重要的是，选择一小部分非常大的赢家，小盘股投资者就有了获得阿尔法的最佳机会。
投资规模较小的早期公司存在特定的陷阱，因此风险控制至关重要。许多此类公司的商业模式未经证实，管理团队缺乏经验。他们往往缺乏足够的财务资源，这可能会导致他们在寻求运营资金时出现严重稀释。在某些情况下，企业的价值可能为零，投资者可能会遭受全部资本损失。这就是为什么谨慎的投资者应该避开这些类型的公司，就像避开佳士得万圣节派对的邀请一样。
通过忽略“坏苹果”，投资者可以专注于那些可能表现出色的公司，甚至有可能成为长期回报的驱动力。事实上，研究表明，近 40% 的股票亏损，而只有 20% 的股票获得大部分回报。
那么，是否有办法找到如此出色的投资，例如，每投资 1 美元即可获得 100 美元回报并加入所谓的“100-Bagger 俱乐部”的股票？是的，确实有，虽然这可能很简单，但绝非易事。
100-Bagger 食谱
倍数增长 + 盈利/内在价值 +（盈利增长 25 倍）x（倍数扩张 4 倍）= 100 倍回报
但还有其他重要的属性需要筛选。所以，请记住：
- 越小越好。为什么？因为规模较小的公司往往能够更快地适应不断变化的市场条件，并且往往具有更快的增长率。
- 优先考虑具有差异化产品和服务的公司。
- 不要低估长跑道和大目标市场的价值。
- 一支久经考验、着眼于长期的管理团队，其激励措施与投资者保持一致。
- 重点关注关注不足的公司。避免拥挤的交易以获得比您所支付的更大的价值。
当投资者找到这些公司的子集时，历史表明，只要盈利不断增长，坚持下去是值得的。获利了结是投资者的标准操作程序，因为没有人愿意经历看到大量账面收益消失的遗憾。然而，正如马克斯在备忘录中指出的那样，在 2003 年以 0.37 美元的分割调整成本持有苹果股票的投资者到 2023 年将获得 500 倍的回报。
当我们寻找美味的投资时，我们必须像关注赢家一样关注避免糟糕的投资。
随着时间的推移，胜利者会照顾好自己。
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