罗素投资 2024 年私募市场调查：管理者如今在哪里看到机会？

执行摘要：

• 调查显示，私募市场经理们看到了多个行业、领域和资产的诱人机会，包括脱碳、房地产和基础设施。尤其是，一些人认为欧洲私募房地产是一个特别诱人的机会。
• 绝大多数接受调查的经理认为影响力战略的需求将会增加。
• 结果表明，私人市场的民主化进程仍在继续，金融顾问及其客户的需求也在增加。

介绍

私募市场继续成为投资者投资组合中越来越普遍的组成部分，为投资者提供了更广泛的投资机会，并实现了超越传统股票和债券的强大多元化。我们预计，随着投资者在充满挑战的市场环境中寻求新的回报来源和投资组合保护，这一趋势将继续下去。

鉴于非上市市场的动态性质，我们最近对私人市场经理进行了调查，以帮助提供清晰的视角来观察这个不断增长且日益重要的投资格局的变化性质。

在本次调查中，我们重点从以下五个角度进行提问：

• 关键投资策略
• 机遇与风险
• 创造价值
• 影响力投资
• 投资者和产品

我们要感谢许多私募市场投资专业人士，他们通过参与调查贡献了自己的时间、精力和见解。我们与底层管理者的独特关系为我们赢得了这种独特的见解和分析渠道，我们相信，随着贵组织继续发展私募市场计划，这些见解和分析将对贵组织大有裨益。

方法

2023 年底，25 家总资产达 1.4 万亿美元的公司完成了一项在线调查，调查内容涵盖了广泛的私募市场策略。表 1 至表 3 按所在地、私募市场 AUM 和提供的私募市场策略对受访者进行了细分。

调查详情

1. 主要投资主题

与去年的调查类似，我们希望了解私募市场经理预计在短期和长期内实施的关键投资策略。受访者重点关注的五大策略如下：

2. 机遇与风险

当投资者希望在私募市场中建立并维持其理想的战略目标时，他们也专注于利用一些最具吸引力的投资机会，同时谨慎地应对风险。因此，我们试图了解私募市场经理如何看待日常投资活动中的机会和风险，以及这对他们的投资决策有何影响。

机会

与去年的调查类似，答复显示，管理者正关注预计未来能够生存和繁荣的行业、领域和资产，包括那些受到长期趋势支持的行业、领域和资产，例如供应链回流、脱碳和数字化程度提高。

尽管市场前景仍不明朗，但管理者认为，在私人市场范围内仍存在着诱人的机会，例如：

• 由于过度配置的有限合伙人追求以买方友好的价格进行投资组合销售，寻求价值的股权投资者正在二级市场找到有吸引力的投资。
• 在私人发起的信贷市场中，较短期限和浮动利率结构的组合提供了一种降低利率风险的有效方法。
• 房地产和基础设施与通胀挂钩的性质可以提供显性或隐性的通胀保护——即合同/监管收入和重置成本。
• 就脱碳主题而言，清洁能源转型正在对大量基本金属产生巨大需求。
• 债务和股权资本的减少导致了市场效率低下，尽管基本面稳健，但可能导致资产以更具吸引力的估值进行交易。

鉴于过去 12 个月估值下降，房地产是未来前景基调变化的一个突出领域。尽管不同房地产类型和市场的基本面存在明显差异，但该资产类别在未来几年有望出现转机。促成积极情绪的一个因素是供应前景，因为建筑开工量已从 2022 年的峰值下降了 67%。从需求方面来看，基本面也很有吸引力。这在一系列行业中得到了证实，包括人口结构推动对老年住房和单户住宅租赁的需求、受电子商务和供应链回流支持的工业，以及推动数据中心增长的人工智能/数字化。

此外，会议还强调，欧洲目前在房地产领域拥有绝佳的机会，因为市场经历了大幅调整（甚至比美国和英国的调整幅度更大），从而以极具吸引力的价格产生了大量交易流。在这种混乱之后，资本结构不理想或支离破碎的公司开始以大幅折扣出售资产。

风险

在当前通胀环境下，企业面临的一个主要风险是成本上升，给营运资本预算带来压力。此外，地缘政治不确定性也是受访者最关心的问题，因为如果这些紧张局势升级，能源和农产品价格上涨可能会延长通胀环境。

具体到房地产方面，人们担心部分投资者未减记某些资产的价值，因此仍有可能出现负收益。此外，商业房地产债务市场的困境仍在继续，拖欠率和特殊服务等各种指标就是明证。尽管主要由办公楼部门推动，但随着长期租赁资产的展期，中期内出现困境的可能性似乎很大。

其他值得注意的风险包括：

• 利率上升
• 经济衰退担忧
• 债务可持续性和流动性问题

考虑到这些风险，管理者将重点关注以下方面：（1）与经验丰富、注重运营的交易发起人合作；（2）通过周到的投资组合构建来降低风险，为投资者提供适当的多样化；（3）考虑到利率风险，在承销时假设今天的利率，而不是押注利率下降；（4）购买受长期趋势支撑的资产；（5）投资于防御性、提供基本服务、享受与通胀挂钩的现金流且管理良好、治理良好的公司/资产。

3. 价值创造

私募投资的一个主要优势是，普通合伙人 (GP) 在中长期内对投资组合公司价值的创造有更强的直接参与。GP 可以利用额外的工具来支持投资组合企业，直接参与人员和业务战略。因此，我们希望深入了解私募市场经理正在采取的行动，以确定他们如何在当前的市场环境中创造价值。

从高层次来看，重点是积极管理和卓越运营，包括在宏观经济不确定性、利润压力和借贷成本上升的情况下利用运营合作伙伴的专业知识和执行业务计划。

在单个投资组合公司/资产层面，GP 和管理团队为投资者创造价值所重点关注的举措如下：

房地产

• 填补具有强大基础房地产开发项目的资本结构漏洞。
• 新房地产开发项目的承保工作以当今的利率为基础。
• 寻找可以在交易完成之前增值的场外房地产机会。

• 自下而上、通过资产层面的方法寻找资本结构的最佳切入点。
• 谨慎使用杠杆，投资决策由无杠杆回报驱动。

• 在承担股本风险之前，通过与租户协商租约和租约延期来降低交易风险。
• 翻新、重新定位和重塑品牌

基础设施

• 确保项目按时、按预算完成。
• 实施和监督可持续发展举措。
• 通过附加收购来扩展平台业务。

私人产权

• 通过节约成本和优化运营来扩大利润。
• 改进市场进入策略并提高运营效率。
• 产品扩张，无论是有机扩张还是通过并购扩张。
• 销售卓越计划。
• 抓住机遇，利用技术促进增长。

私人信贷

• 确保资本结构的弹性。
• 为投资组合公司提供降低成本、增加收入和共享知识的机会。
• 担任主要贷款人/发起人，收取更高的前期费用，并在整个贷款期限内施加更大的控制权。
• 重点关注向拥有大量股权的强大管理团队提供贷款。

4.影响力投资

鉴于私募市场经理深度参与投资组合公司的战略、管理和日常运营，他们在影响和推动影响力投资相关成果方面具有独特的优势。此外，随着全球社会、政府和投资者对可持续性的关注度不断提高，88% 的受访者认为对影响力战略的需求不断增加也就不足为奇了。此外，40% 的受访者表示，他们计划在未来 12 个月内推出影响力战略。

我们还询问参与者，哪三个联合国可持续发展目标（SDG）私人资产公司在影响力投资方面可以发挥最大作用。

管理者认为私人资产可以贡献的五大可持续发展目标是：

5. 投资者和产品

鉴于投资者对私募市场投资的需求不断增加，有几种关键趋势正在塑造私募市场产品开发的格局。

其中之一就是私人市场的持续民主化。尽管仍处于起步阶段，但金融顾问及其客户的需求日益增加，他们正在寻求机构投资者几十年来一直享有的私人市场优势。这些优势包括多元化、波动抑制、通胀保护和创收。调查受访者的总资产中来自机构和散户/高净值投资者的百分比证实了这一点。

就管理者的总资产百分比而言，机构投资者占资产的 85%，而散户占 15%。与去年的调查相比，我们发现来自散户渠道的资产增加了 5%。此外，83% 的管理者表示，他们正在积极寻求从个人投资者那里筹集更多资金，90% 的受访者强调，他们计划在未来 12-24 个月内扩大对这一群体的投资组合。

基金结构也在不断发展。虽然封闭式基金仍然是主要的基金结构类型，但常青基金仍然受到投资者的青睐。27% 的受访者计划将常青基金推向市场，反映出基金经理希望扩大其产品范围并完善结构以满足投资者的需求。