从达尔文到华尔街：利用进化论进行更明智的投资

我认识的许多商人都精通经济学，但没有人在日常工作中运用这门科学。没有哪门科学被其从业者如此彻底地忽视。原因是经济学借用了物理学的思想，误入歧途。1^这错误地将商业描述为“封闭的平衡系统”。2^商业是一个复杂、适应性强、开放的系统，处于不断的不平衡状态^。3

经济学应该借鉴进化生物学的思想。毕竟，早期经济学家是最早认识到进化过程的人。政治经济学家托马斯·马尔萨斯在 1798 年巧妙地谈到了“生存斗争” ^。4查尔斯·达尔文甚至将“自然选择”或“适者生存”的概念归功于马尔萨斯，这是他在《^物种起源》中的核心见解。5

将马尔萨斯的概念应用于生物学，达尔文正确地注意到：

[我们] 能怀疑（记住出生的个体数量远多于可能存活下来的个体数量）那些比其他人具有任何优势的个体，无论优势多么微小，都有最好的机会存活下来并繁衍后代吗？另一方面，我们可以肯定，任何最小程度的有害变异都会被严格消灭。这种有利的个体差异和变异的保存，以及有害变异的消灭，我称之为自然选择，或适者生存^。6

查尔斯·达尔文

商业公司也是如此。诞生的公司数量远远多于能够存活下来的公司数量。优势公司，无论优势多么微不足道，都有最大的机会存活下来并发展壮大，而其他公司则会消亡。有利的变异因此得以保留，而有害的变异则被消灭。这就是“自然选择”。因此，商业是进化的，经济学应该认识到这一现实。

说商业在进化并非比喻。从技术角度来看，这是真的。任何受到“累积选择”压力的种群都会进化，如果种群的主体 (1) 能够忠实地复制，(2) 具有可变且可遗传的特征，并且 (3) 以基于其可变特征的速率复制，那么进化就是真的。7^商业产品无疑具有以下特征：

企业会以极高的保真度复制产品，这意味着产品会复制。产品还具有可变的特征，这些特征会影响产品的复制率。例如，如果消费者不选择 F-150 而不是替代品，福特就无法维持 F-150 产品线，更不用说扩大了，而消费者的选择取决于 F-150 的差异化特征^。8

这一点没有争议。此外，重点应该放在产品上，而不是公司上，这是新达尔文主义的观点。新达尔文主义彻底改变了生物学。该理论认为，进化分析的正确单位是基因，而不是达尔文所认为的生物体。换句话说，基因是真正的“复制因子”，而生物体只是它们的“生存机器”。

商业中也存在类似的层级结构。产品（无论是商品还是服务）是企业的 DNA，而产品又包含许多子单元或“前体”。前体是商业的基因；它们是区分产品线的“遗传单位”。因此，前体是商业的主要“复制器”，而企业就像有机体一样，只是它们的“生存机器”。

企业是一个商业有机体

企业就像有机体一样，是“一个通过某种形式的与环境交换而生存的开放系统”。9^它需要能量来维持自身。没有能量，企业就会屈服于熵的力量并融入其周围环境。因此，与任何有机体一样，企业必须通过在没有外部资源注入的情况下赚取能量盈余来“谋生”。

为了获得能源盈余，企业的能源摄入量或收入必须超过其能源支出或成本（包括资本成本）。也就是说，企业必须生产出消费者认为比企业在生产中使用的资源更有价值的产品。如果实现这一目标，企业将获得能源盈余或利润并生存下去。如果做不到，企业将出现能源赤字或亏损并倒闭。

企业盈利越多，创造的价值就越多，而价值创造决定了企业的“适应性”。因此，一家利润为 20% 的企业比利润为 5% 的竞争对手“适应性更强”。前者更能适应其细分市场的需求。“适应性更强”的企业将拥有更高的生存率和更快的增长速度。他们的产品将因此获得市场份额。这就是一个行业物种的进化方式。

因此，投资者应该选择“适合”的公司，即那些赚取巨额利润的公司。然而，巨额利润会吸引竞争。它向企业家发出信号，让他们有机会创造自己的价值。为了做到这一点，企业家将复制“适合”公司产品的差异化特征。那么，“适合”的公司如何维持其经济效益呢？这就是进化视角最有用的地方。

准产品公司层级结构：一种新模型

进化论是评估利润可持续性的最佳工具。没有持久的竞争优势，超额利润就无法维持，而持久的竞争优势最好通过进化视角来理解。然而，这种视角必须适当地聚焦于进化分析的适当单位。在商业中，这就是产品及其“前提”。

企业依靠消费者来获取营养。然而，消费者的选择发生在产品层面，这意味着产品，而不是企业，才是进化分析的正确单位。更具体地说，由于产品（例如福特的 F-150）的价值主张取决于其各种子单元（例如发动机、品牌、款式），因此，正确的分析单位最好被描述为前提。

换句话说，产品就像 DNA。它们是称为前体 (preme) 的亚基的复杂结构，而前体就像 DNA 中的基因一样，争夺产品的一部分。任何影响产品价值主张的属性都是前体。它可以是 Chick-fil-A 员工说“我的荣幸”之类的小事，也可以是 Apple 产品的 iOS 之类的大事。

因此，Premes 是产品及其公司的“premetic 材料”，premetic 材料以想法的形式存在于我们周围。它像花粉一样飘浮，随时准备为接受它的企业家的头脑施肥。因此，premetic 材料以超光速发生变异或变化。只需要一个新的想法。随着企业家采用最有前途的信息，变异会迅速改变产品。

随着产品的改变，相应企业的结构也会随之改变，包括员工技能、操作流程、生产设备、原材料投入、供应商、分销渠道等。换句话说，我们的理论与直觉相反，认为产品创造和塑造企业的方式与 DNA 创造和塑造生物体的方式相同。企业并不是创造和塑造产品。

为了赚取超额利润，公司的产品必须为消费者提供卓越的差异化价值主张。从定义上讲，这就要求公司的产品具有独特的先验材料。否则，随着先验材料扩散到竞争产品线，利润将随着商品化而减少。因此，公司的“适应性”或超额利润的可持续性取决于先验材料扩散的速度。

独特的先行材料是超额利润的来源。因此，为了使超额利润可持续，某些公司特有的属性必须阻止先行扩散到竞争产品线中。这些属性是竞争优势或经济护城河。有许多公司特有的属性可以阻止先行扩散，包括品牌、搜索成本、规模经济等。

两个例子： 苹果和福特

苹果 | “合适”的公司：苹果的操作系统 iOS 是消费者看重的特质，其专有性阻止了传播。它为苹果提供了持久的差异化先行材料，这反过来又为苹果带来了持久的竞争优势。因此，苹果的有形资本使用收益始终超过 200% ^。10

福特 | “不合格”公司：福特几乎没有独特的预制材料。其产品由来自非独家供应商的子单元或预制件组成。因此，福特缺乏持久竞争优势所需的原材料。因此，福特的有形资本回报率始终低于标准（即 2023 年为 4.7%）。¹¹

苹果和福特盈利能力的差异源于两家公司前身材料的性质。苹果是独一无二的，而福特不是。前者持续赚取超额利润，而后者则不然。苹果的价值远远超过有形账面价值，而福特不是。苹果的盈利能力是其行业独有的，而福特的缺乏盈利能力是其行业的常态。

重点

经济学对物理学羡慕不已，它关注的是可以衡量的东西。今天的经济学就像醉汉在路灯下找钥匙。当被问到他是否在那里丢了钥匙时，他回答说：“不是。但那里有光。”我们可以而且必须做得更好。

1. Eric Beinhocker，《财富的起源》（波士顿：哈佛商学院出版社，2006 年），48-75。↩︎
2. Beinhocker，《财富的起源》，74。↩︎
3. Beinhocker，《财富的起源》，
   70。↩︎
4. 亚当·斯密，《国富论》（Shine Classics，2014 年），第 242-43 页（原版发表于 1776 年）；托马斯·马尔萨斯，《人口原理》（自由在线图书馆，2011 年），第 20 页，https://oll-resources.s3.us-east-2.amazonaws.com/oll3/store/titles/311/Malthus_0195_EBk_v6.0.pdf（原版发表于 1798 年）。↩︎
5. 查尔斯·达尔文，《查尔斯·达尔文自传》（古腾堡计划电子书，1999 年），https://www.gutenberg.org/cache/epub/2010/pg2010-images.html（最初出版于 1876 年）（说道：“我偶然为了消遣而读了《马尔萨斯的人口论》，通过长期对动植物习性的观察，我已经做好了充分的理解生存斗争的准备，我立刻意识到，在这种情况下，有利的变异会趋于保存，不利的变异则会被消灭。其结果就是新物种的形成。到这里，我终于得到了一个可以运用的理论……”）。↩︎
6. 查尔斯·达尔文，《物种起源》（纽约：Signet Classics，2003 年），77（最初出版于 1859 年）。↩︎
7. 理查德·道金斯，《盲眼钟表匠》（纽约：诺顿公司，1996 年）第 191 页（声称，“如果宇宙中任何地方的任何实体恰好具有善于复制自身的特性，那么显然会自动出现越来越多的该实体的副本。不仅如此，由于它们会自动形成谱系并且偶尔会被错误复制，由于强大的累积选择过程，后期版本往往比早期版本更善于复制自身。”）。↩︎
8. Drew Estes，《产品的演变》，Banyan Capital Management（2021 年 10 月 14 日），https://banyancapital.com/wp-content/uploads/2021/10/2021-Q3-Website-Letter-Signatures.pdf ↩︎
9. Richard Nelson & Sidney Winters，《经济变革的进化理论》（剑桥：哈佛大学出版社贝尔纳普出版社，1982 年）113。↩︎
10. Apple, Inc.，10-K 表，发布于 2023 年 9 月 30 日，https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0000320193/faab4555-c69b-438a-aaf7-e09305f87ca3.pdf（2023 年折旧和摊销前营业收入为 1258 亿美元，资本支出为 110 亿美元，现金企业收益为 1148 亿美元。2023 年有形资本平均使用量为 558 亿美元。）↩︎
11. 福特汽车公司，10-K 表，发布于 2023 年 12 月 31 日，https://s201.q4cdn.com/693218008/files/doc_financials/2023/q4/Ford-2023-10-K-Report.pdf（2023 年折旧和摊销前营业收入为 131.5 亿美元，资本支出为 82.4 亿美元，现金企业收益为 49.1 亿美元。2023 年有形资本平均使用量为 1049.5 亿美元。）↩︎