替代方案：选举年的王牌？
作者：Nicholas Codola，2024 年 10 月 21 日
距离总统大选不到一个月，两位候选人在民意调查中势均力敌，市场肯定存在很多不确定性。标准普尔 500 指数的期权市场及其波动性表面最能体现这一点：
关键要点是什么？如图中的红色部分所示，投资者正在支付溢价以确保未来 3-6 周的保护。虽然期权可以成为对冲市场低迷的有效方法，但另一种可行的方法是通过替代流动性策略。
许多投资者目前正在购买的看跌期权只有在特定结果发生时才会产生利润——标准普尔 500 指数下跌。如果市场在选举后上涨甚至保持稳定，这些期权的价值就会降低。相比之下，另类策略通过多元化提供保护潜力。它们的回报驱动因素与股市不相关或相关性较低，使它们有可能降低投资组合的波动性并增强在各种市场条件下的弹性。
下表基于 1989 年以来的月度回报，列出了各基金的平均月度表现，突出表明第四季度往往是股票、固定收益和流动性另类投资表现强劲的季度。事件驱动型策略利用监管变化、并购套利和破产等企业行为，通常在此期间表现异常出色。事实上，从历史上看，12 月一直是这些策略表现最好的月份。
这种趋势并不令人意外——公司，尤其是其领导层，都希望在新年伊始解决所有未完成的业务，从头开始。如果在第四季度，合并、破产程序或类似事件仍悬而未决，管理层通常会努力在年底前完成，以避免在新年伊始背负未完成业务的负担。这些问题得不到解决，也可能使收益电话会议、比较和其他报告事宜变得复杂。从本质上讲，“新年新气象”的口号也适用于公司。
晨星。1989 年至 2024 年 9 月的月度数据。“美国基金”是晨星定义类别中所有当时有数据的基金的等权重平均贡献。因此，美国基金事件驱动月度回报构成了所有美国事件驱动基金的平均月度表现。
但这与选举有何关系？另类策略有助于分散投资组合的回报驱动因素，并在不确定时期提供保护。多策略基金将多种另类策略整合到单一投资中，可以充当投资组合中的多功能“瑞士军刀”，帮助降低波动性并平滑回报。虽然分配给特定的另类策略可能会增加风险和潜在回报，但每种策略都有自己独特的风险。对于事件驱动策略，主要风险是交易可能失败，或者即使完成，流程也可能比预期更长，导致交易无利可图。
传统上，在经济低迷时期，固定收益是可靠的股票对冲工具。然而，在固定收益波动性加剧的低收益环境中，债券的分散风险能力已下降——以 2022 年为例。尽管目前的收益率远高于过去十年的任何时候，但波动性仍然很高；例如，10 年期美国国债收益率在过去一个月上涨了近 50 个基点。
在此背景下，另类投资可能提供有价值的分散化和保护。查看过去三十年中每届美国总统大选的回报数据，多策略和事件驱动型基金从未出现过一次负的一年回报。这里的“一年回报”定义为从选举年 10 月到次年 9 月的表现——例如 1992 年 10 月至 1993 年 9 月。
固定收益在最近的选举周期中表现不佳，过去三次选举中债券平均回报率为 -0.83%。除了选举前后一年的回报外，其他策略也带来了强劲的风险调整回报：
如果只关注本世纪的数据，即从 2000 年到现在，数据可能会更具说服力：
虽然事件驱动策略的风险指标保持相对稳定，但其他资产类别的回报往往会下降 30-40%，同时保持类似的波动水平。尽管未来回报和选举结果本质上是不可预测的，但从历史上看，替代策略（尤其是事件驱动策略）在选举年期间一直是对冲市场不确定性的有效手段，并且有可能在未来成为有效的对冲手段。这是因为它们的回报驱动因素在很大程度上独立于选举结果。此外，随着我们进入这些策略历史上强劲的季节性时期，人们更有动力考虑将它们添加到投资组合中。
作者：Nicholas Codola，CFA、CAIA、高级投资组合经理
韭菜热线原创版权所有，发布者：风生水起，转载请注明出处：https://www.9crx.com/86784.html
