通货膨胀：从狂欢到扫兴！

作者：雷蒙德·詹姆斯的尤金·日耳曼 ( Eugene German) ，2024 年 2 月 20 日

首席经济学家尤金尼奥·J·阿莱曼 (Eugenio J. Alemán) 讨论当前的经济状况。

即使冒着一次又一次重复同一件事而听起来像鹦鹉学舌的风险，我们仍然认为此时这样做是合适的：“一个数据点并不代表趋势。”

但很明显，市场并不关心趋势，而是活在当下。如果他们看到自己喜欢或不喜欢的东西，他们就会做出反应。这就是上周五发生的情况，当时美国劳工统计局（BLS）修正了2023年全年消费者价格指数的季节性因素，结果显示12月环比通胀率低于最初报告的0.2 % 与原始版本的 0.3% 相比。没关系，同比通胀率根本没有变化。也就是说，尽管 12 月份的通胀率有所下降（从最初报告的 0.3% 降至 0.2%），但年内每个月的季节性因素都会进行修正，因此总体而言，修正对全年的影响并不大。 -存在，这应该是市场收到的信息，而不仅仅是 12 月份的修正。

这并不是通胀数据第一次将市场从欣喜推向沮丧和/或失望，我们不应该忽视未来几个月即将发生的更多此类事件。美联储 (Fed) 主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 明确表示，美联储不相信通胀一定会继续朝着 2.0% 的目标推进通货紧缩进程。尽管他表示并不担心通胀加速，但他担心通胀可能会继续高于美联储目标。我们在上周的《经济周刊》中讨论了这个问题，使用了美联储首选的个人消费支出 (PCE) 价格指数，顺便说一句，与消费者价格指数不同，该指数几个月来一直报告 2% 的通胀率（消费物价指数）。

但我们也提到，PCE价格指数指标中的房价也受到美联储的高度关注，尽管与CPI价格指数相比，房价在PCE价格指数中的权重要低得多——分别约为15%和33%。 。

正如包括我们在内的许多人过去所认为的那样，房价对 CPI 以及 PCE 通胀计算的影响不同于我们经常购买的其他商品和服务，例如汽油、食品、电力等。人们并不经常感受到房价的影响，而有些人，尤其是那些有房且不搬出家的人，很少经历这种影响。租房者以及购买新房或现有房屋的人是唯一受到房价上涨影响的人。然而，他们只有在搬家和/或续签租赁协议或购买协议时才会遇到这些情况。

与此同时，房价对这些指数的影响通常具有很长的滞后性。我们曾估计，房价的上涨或下跌将开始渗透到通胀指数中，滞后约12至18个月。在过去一年左右的时间里，我们已经看到这些指数中的住房价格有所放缓。然而，我们最近并没有进一步疲软，而是开始看到住房价格再次上涨，这对美联储和实现 2% 通胀目标的前景来说都是坏消息。

也许住房成本再次增加的原因之一与新房和现有房屋的房价在六个月左右之前开始上涨有关。这可能是美联储未来面临的一个问题。

回想一下，美联储需要看到每月通胀持续增长约 0.15% 才能实现 2.0% 的目标，但事实并非如此（见下图）。因此，在看到通胀率（无论是月度还是同比）持续下降之前，美联储仍将不相信。

我们的预测更新

鉴于 2024 年第一季度经济活动强劲，我们更新了 2024 年第一季度的 GDP 预测。我们对第一季度预测的更新将使 2024 年全年经济增长率达到 1.7%，而我们目前的预计增长率为 1.3%。目前，我们维持对今年经济非常温和衰退的预测，因为我们仍然担心较长时间的高利率最终将放缓经济活动，并可能对未来几个季度的经济增长构成风险。

经济和市场状况可能会发生变化。

意见属于投资策略部的意见，不一定是 Raymond James 的意见，如有更改，恕不另行通知。该信息是从被认为可靠的来源获得的，但我们不保证上述材料的准确性或完整性。无法保证所提到的任何趋势都会持续或预测会发生。最后的表现可能并不代表未来的结果。

消费者价格指数是美国劳工统计局编制的衡量通货膨胀的指标。由于投资损失的可能性很大，货币投资通常被认为是投机性的。他们的市场可能会波动，即使在价格总体上涨的时期也可能出现剧烈的价格波动。

消费者信心指数是密歇根大学每月发布的消费者信心指数。该指数在 1966 年第一季度标准化为 100。每个月至少对美国邻近的样本进行 500 次电话采访。

个人消费支出价格指数 (PCE)：PCE 衡量居住在美国的人们或代表他们购买的商品和服务的价格。 PCE 价格指数的变化以捕捉广泛的消费者支出的通货膨胀（或通货紧缩）并反映消费者行为的变化而闻名。

消费者信心指数 (CCI) 是一项由世界大型企业联合会管理的调查，用于衡量消费者对其预期财务状况的乐观或悲观程度。数值高于 100 表明消费者对未来经济形势的信心增强，因此他们不太愿意储蓄，而更倾向于消费。相反的情况适用于 100 以下的值。

注册财务规划师标准委员会公司在美国拥有 CFP®、CERTIFIED FINANCIAL PLANNER™、CFP®（带有牌匾设计）和 CFP®（带有火焰设计）认证标志，该标志授予成功完成 CFP 委员会初始考试的个人。以及持续的认证要求。

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GDP 价格指数：衡量美国生产的商品和服务价格通胀的指标。国内生产总值价格指数包括美国出口到其他国家的商品和服务的价格。美国人支付的进口价格不属于该指数的一部分。

世界大型企业联合会领先经济指数：旨在预测未来经济活动，根据十个关键变量的值计算得出。

世界大型企业联合会同步经济指数：世界大型企业联合会发布的指数，提供对当前经济状况的广泛衡量。

世界大型企业联合会滞后经济指数：世界大型企业联合会每月发布的指数，用于确认和评估近几个月经济走势的方向。

美元指数是美元相对于一篮子外币（通常称为一篮子美国贸易伙伴货币）的价值指数。当美元与其他货币相比获得“强势”时，该指数就会上涨。

FHFA 房价指数 (FHFA HPI®) 是一个全面的公开、免费提供的房价指数集合，该指数基于自 2017 年 5 月中旬以来所有 50 个州和 400 多个美国城市的数据来衡量单户住宅价值的变化。 20 世纪 70 年代。

进口价格指数：进口价格指数衡量美国居民从国外购买（进口）并出售给外国买家（出口）的商品或服务的价格变化。该指数由美国劳工统计局 (BLS) 国际价格计划 (IPP) 每月更新一次。

ISM 新订单指数：ISM 新订单指数显示调查受访者报告的制造企业客户与上个月相比的新订单数量。 ISM 就业指数：ISM 制造业就业指数是制造业采购经理指数的组成部分，反映工业企业的就业变化。

ISM 库存指数：ISM 制造业指数是一个综合指数，对新订单、生产、就业、供应商交货和库存给予同等权重。

ISM 生产指数：ISM 制造业指数或 PMI 衡量美国经济每月生产水平的变化。

ISM 服务业 PMI 指数：供应管理协会 (ISM) 非制造业采购经理人指数 (PMI)（也称为 ISM 服务业 PMI）商业报告，计算得出的综合指数，作为衡量整体经济状况的指标非制造业。

消费者价格指数 (CPI) 消费者价格指数是一种价格指数，是家庭购买的一篮子消费品和服务的加权平均价格。测量的 CPI 的变化跟踪价格随时间的变化。

生产者价格指数：生产者价格指数（PPI）是衡量国内生产者产出的价格平均变化的价格指数。

工业生产：工业生产是衡量经济工业部门产出的指标。工业部门包括制造业、采矿业和公用事业。尽管这些部门仅占国内生产总值的一小部分，但它们对利率和消费者需求高度敏感。

特定地区的 NAHB/富国银行住房机会指数 (HOI) 被定义为根据标准抵押贷款承保标准，该地区收入中位数的家庭可以负担得起的已售房屋比例。

S&P CoreLogic Case-Shiller 美国国家房价 NSA 指数通过跟踪单户住宅的购买价格来衡量美国住宅市场价值的变化。

S&P CoreLogic Case-Shiller 20 城市综合房价 NSA 指数旨在衡量美国 20 个主要大都市的住宅房地产价值。

资料来源：FactSet，数据截至 2023 年 7 月 7 日