在本文中，Russ Koesterich 分析了最近几周出现的领导层逆转和市场抛售现象，并分享了他对为什么强调具有一致基本面的股票是合理的看法。
关键要点
- 自 7 月中旬开始的广泛避险交易一直很剧烈，股市下跌约 10%。
- 造成这种情况的因素可能有几个，其中最主要的原因是市场参与者对经济衰退的担忧加剧。
- 虽然经济增长正在放缓，但我们认为经济衰退不会很快到来。这种环境凸显了股票投资质量的重要性。
7 月中旬，投资者开始从拥挤的科技股转向持有量不足的美国小型股。这一轮换很快演变成更糟糕的事情：广泛的避险交易。虽然损失最严重的是半导体和其他科技股，但截至 8 月 5 日星期一，更广泛的股票指数已从近期高点下跌近 10%。
这可能引发一个问题：为什么市场领导地位的正常更替会演变成迅速而剧烈的抛售？我认为有几个因素导致了这一结果，包括日元的突然逆转（日元曾是许多风险交易的资金来源），以及几只人工智能主题股票的极度拥挤。但主要催化剂是两份疲软的经济数据引发了人们对衰退的担忧。好消息是：虽然经济正在从大流行后膨胀的增长率中恢复正常，但衰退（即负增长）似乎不会迫在眉睫。
恢复正常增长，而不是衰退
讽刺的是，市场波动性在 7 月中旬开始上升，与此同时投资者转向美国小型股和地区性银行。当时，我对这一举动感到惊讶。在经济放缓的预期明显之际买入周期性较强的股票似乎是一种奇怪的交易。事实证明，这种情况并没有持续多久。随着对经济衰退的担忧加剧，投资者对风险较高的股票的热情迅速消退。
虽然数据表明经济放缓，但经济衰退的可能性不大。最近的 ISM 制造业报告表现疲软，但制造业自 2022 年初以来一直举步维艰，并不是当前经济的主要推动力。相比之下，规模大得多的服务业正在以合理的速度增长，7 月份的 ISM 服务业数据就是明证。
除了制造业表现疲软，近期的劳动力市场数据也令投资者感到恐慌。尽管 7 月份的总体数据疲软，但劳动力市场正在恢复正常，而不是崩溃。失业率飙升是劳动力参与率上升的结果。就业增长放缓是经过几年高于趋势的增长后回归到更可持续的水平。三个月平均新增就业岗位约为 17 万个，与温和的经济增长相一致。
波动性增加凸显对质量的需求
然而，尽管我认为对衰退的担忧有些夸大，但我对投资者的担忧表示同情。经济增长正在放缓，季节性因素正在转向负面，如果历史经验可以借鉴的话，即将到来的选举可能会伴随波动性的上升。
需要明确的是，这意味着要管理风险敞口，而不是放弃股票。今年上半年股市表现良好，但与 2023 年不同的是，股市上涨的动力来自更高的收益，而不是市盈率扩张（见图 1）。我认为这种趋势可能会在下半年继续下去。
图 1
我建议采取双管齐下的策略，而不是大幅减少股票投资：削减股票并适度降低周期性投资，转而投资更稳定的公司。这种方法建议强调基本面稳定的股票：稳定的收入、收益和利润率。这些公司中有许多是制药、与能源相关的基础设施公司，以及软件和更高质量的消费公司。展望未来，我仍然相信股市今年年底会走高，尽管从现在到 11 月期间可能会出现一些波动。
关于作者
Russ Koesterich，CFA，JD，董事总经理兼投资组合经理，是全球配置团队的成员。
Koesterich 先生自 2005 年以来一直在该公司任职，其中包括在巴克莱全球投资者 (BGI) 任职的那几年，BGI 于 2009 年与贝莱德合并。他于 2016 年加入贝莱德全球配置团队，担任资产配置主管，并于 2017 年被任命为该基金的投资组合经理。此前，他曾担任贝莱德全球首席投资策略师和模型投资组合解决方案业务投资委员会主席，并曾担任科学主动股票全球投资策略主管和美国市场中性集团高级投资组合经理。在加入 BGI 之前，Koesterich 先生曾担任道富银行和信托公司的首席北美策略师。他的投资生涯始于 Instinet Research Partners，在那里他担任过多个研究职位，包括美国和欧洲研究的投资策略总监和股票分析师。他经常为金融新闻媒体撰稿，著有两本书，包括他最近的一本《十万亿美元的赌注》。
Koesterich 先生拥有布兰迪斯大学历史学学士学位、波士顿学院法学博士学位和哥伦比亚大学工商管理硕士学位。他是特许金融分析师。
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