作者：LPL Financial 的乔治·史密斯，2025 年 11 月 18 日
额外内容由 John Lohse，CFA 提供。
市场调整通常为以有吸引力的估值收购优质资产提供了机会。因此，“买入底贴”长期以来一直是许多投资者的座右铭。历史上，市场回调为愿意投入波动性的人提供了有吸引力的切入点。然而，随着今年四月贸易政策引发的调整，这些机会变得稀少。在被称为风险偏好、高贝塔市场反弹的过程中，从四月低点起步，投资者和资产配置者注意到了这种“低谷”的短暂性。在这里，我们考察这些下跌的深度和持续时间。
自 4 月底以来，标普 500 指数出现的最大跌幅仅比历史高点低 4.2%。换句话说，从 5 月 1 日起，如果投资者想从最近的高点中获得最优买入机会，并且能够完美把握市场时机，他们只能获得 4.2%的折扣。不仅如此，那 4.2%的机会直到上周，也就是 11 月 7 日才出现。如果投资者的买入限价单设置为在比上一个高点低 5%时触发，他们仍然持有现金。我们使用指数是出于这个目的，当然不能直接投资，但跟踪指数的被动 ETF 会产生类似效果。指数跌破上一高点的这些情况的规模和持续时间（或缺乏）在“浅层和空头”低点买入机会“图表中得到了突出显示。
结合背景来看，2020年至2024年间，标普500指数有三次低于历史最高点至少10%。在那段时间内，折扣购买机会出现时，平均回撤率为7.8%，但自今年四月以来降至1.1%。所以，如果你选中市场价格低于前一高点的折价日子，凭借神圣的偶然，恰好选中了这些日子中最低的入场点，你只能获得1.1%的折扣。
自四月以来，回撤深度不仅浅薄，而且持续时间也很短暂。新高点随处可见。标普500指数最长未创新高的时期仅为10个交易日（截至2025年11月11日市场收盘），平均回撤时间略超3.5天。然而，在2020年至2024年间，有14次市场至少需要10个交易日才能重新拾回之前的高点，平均回撤时间超过15天。
为什么回调很少
强劲的经济数据、强劲的盈利、缓解贸易紧张局势以及充裕的流动性，推动了自“解放日”以来几乎持续不断的高贝塔反弹。投资者情绪依然处于风险风险状态，技术动能放大了涨幅，几乎没有长时间回撤的空间。具有讽刺意味的是，散户投资者对“低点买家”的心理可能正在缩短下跌期。对错过收益的恐惧（FOMO）使散户买家保持参与度，快速反弹使这些投资者“立即买入”，缩短了跌幅。
结论
那么，投资者能做些什么呢？简单的答案是保持自律，并以深思熟虑的资产配置方式保持投资。此时务实派会得出结论：最小的撤资痛苦意味着如果投资，资本增值会有吸引力，这完全正确。常规投资体系可能提供一些均值成本机会，并有计划在机会出现时执行再平衡或资产配置更新。
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