美元霸权的困境:崛起的大国和全球货币的未来

美股投资者关注国内问题,如债务上限决议的后果、区域性银行危机和人工智能的影响,这些将是长期关注的焦点。很少有人密切关注最近可能深刻改变我们国家的地缘政治事件。

入侵乌克兰可能会改变很多事情,但最持久的影响可能是重新定位二战后的现状,以及美元作为全球贸易储备货币的无可置疑的作用。自 1991 年以来存在于后苏联时代的单极世界可能已经正式转变为多极世界。

是什么导致了这种变化?

中国在 20 世纪 80 年代中期已经从骑自行车到稻田转变为经济超级大国。在美国,贸易已经成为一个带有党派倾向的四个字母的词。为什么贸易如此可怕?美国人用政府债券的欠条换取物美价廉的商品。全球几乎每个人的生活水平都在飙升。虽然在某些圈子里流行的观点是只有富人变得更富有,但全球贸易几乎让每个美国人的生活变得更好。可以说,穷人从贸易中获益最多,可以获得更便宜的衣服和食物,这在他们的钱包中所占比例要大得多。

但在 2023 年,美元不再是实现全球繁荣的工具——它现在是一种武器。

弗拉基米尔·普京 (Vladimir Putin) 在入侵乌克兰时犯了很多错误,他的一个主要错误是没有意识到美国将冻结他在银行的美元,作为实施制裁的多管齐下努力的一部分。这一咄咄逼人的举动在西方是毋庸置疑的,尽管制裁从未让任何流氓国家喊“叔叔”,从古巴到伊朗到叙利亚再到委内瑞拉。

美国控制着流通中的所有美元,无论它们位于何处。虽然让俄罗斯远离其超过 7000 亿美元的美元无疑会损害普京的战争努力,但它也告诉中国、沙特阿拉伯和其他经常与美国外交政策发生冲突的富裕国家,保留太多美元是有风险的。没有人可以“拥有”一美元;他们只是根据美国总统的全权决定“租借”它。这是对所有可能不会完全接受双方外交政策机构所拥护的政府的警告。

这部分解释了世界上大部分地区对俄罗斯制裁缺乏支持的原因。总的来说,欧洲、英国、澳大利亚、日本和韩国都同意美国的观点,即俄罗斯对乌克兰的入侵需要停止,但以中国和印度为首的世界 80% 的人口已经决定,这是一个双边关系。欧亚邻国之间的横向争端以及与俄罗斯的贸易将继续下去。

当然,这过于简单化了。但总的来说,中国有兴趣在不试图强加任何基于价值观的条件下开展业务。这使它能够影响政治而不仅仅是经济世界。中国促成了两个死敌之间的交易,沙特阿拉伯和伊朗,克服了 800 年的宗教分歧(逊尼派和什叶派)和上个世纪的许多代理人战争。他们开始了正式的外交关系。中国已开始使用人民币与俄罗斯、沙特阿拉伯和其他国家进行贸易。民选巴西总统卢拉最近建议,巴西、俄罗斯、印度和中国(金砖四国)应带头寻找美元以外的贸易方式。历史上寻求孤立中国和俄罗斯的美国外交政策,促使他们建立了历史上最紧密的友谊。亨利·基辛格 (Henry Kissinger) 是政策的设计者,俄罗斯和中国应该互相厌恶,而不是他们不喜欢美国。但外交政策的现实主义在内部不受青睐,无论是在民主党还是共和党圈子里。因此,俄罗斯和中国决心共同努力破坏美国的政治和经济霸权

“为什么这有关系?” 美国人可能会问。

民主是好的——我们支持美国赖以建立的杰斐逊理想,对吧?好吧,没那么快。共和党和民主党之间的预算谈判冻结了一个令人不寒而栗的现实。联邦预算中增长最快的部分是债务利息,而不是乌克兰的福利或巡航导弹。双方像大富翁游戏一样花了20年的钱。没有赤字太大,甚至在谈话中都没有,因为利率暴跌。更多利率较低的新债务可以取代旧的、利率较高的债务。

不幸的是,这种良性循环已经结束。如果美联储将利率维持在接近当前水平的任何水平,联邦政府的利息成本将飙升。这一点,再加上福利支出不受限制,以及需要强劲的国防支出来抵御中国和俄罗斯构成的威胁,只剩下不到 20% 的联邦支出可以吸收所有即将到来的节俭。这一现实使得赤字上限危机比股票市场贴现更难解决。找到了一种“假装和延长”的方法,可以将清算的日子再推迟一次。但联邦政府不可能永远推迟。有一天,当权利不可避免地进入对话时,华盛顿特区将面临巴黎街头发生的骚乱。

虽然大多数政治家不是经济学家,但国际贸易和货币理论告诉你,如果一个国家持续存在贸易和预算赤字,它就需要有资本盈余。这意味着外国人必须购买我们的债券,这只是美国需要提供多少利息的问题。根据定义,任何减少美元需求的因素都会导致更高的债券利率来出清市场。

在短期内,美国债务违约会导致美元和债券反弹,从而转向优质资产,因为市场通常会在危机时期因可能发生的经济放缓而做出下意识的反应。也就是说,从长远来看,美国债券的风险溢价会更高,因此,在所有条件都相同的情况下,利率也会更高。

一个需要赤字支出的国家在疏远中东和中国的财政支持者之前必须认真考虑。美国从“霸权”美元中获益匪浅,应注意不要丢掉这一竞争优势。随着未来外国资本的减少,当华盛顿最终接受权利崩溃时即将到来的紧缩政策将使当前的债务上限妥协看起来令人不再愉快。

by Rhys Williams

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