经济与市场的12个愿望

风生水起 • 1天前 • 杂谈 • 阅读 5

作者：Raymond James 的 Larry Adam，2025 年 12 月 23 日

主要要点

不确定性减弱和财政顺风应将推动美国经济增长
疲弱的劳动力趋势不太可能演变成更剧烈的下行
稳健的盈利增长和韧性的经济应支持美国股市

在我们迎接2025年之前，让我们花点时间回顾一下塑造今年经济和金融市场的关键趋势。尽管政策不确定性加剧且地缘政治紧张局势持续，两者都表现出了惊人的韧性。强劲的企业盈利和人工智能的热情推动标普500指数连续第三年实现两位数上涨（今年迄今+16.6%），而经济增长放缓但仍保持积极，美联储及时降息则推低了国债收益率。

在我们准备公布2026年十大主题之际，涵盖资产类别视角和可作的创意，我们以12项宏观发展的愿景收尾，这些愿望若实现，有望为未来一年的经济繁荣和积极的金融市场奠定基础。

让我们回顾一下我们的12个愿望：

一个永远的美国： 尽管当今政治话语激烈，我们仍希望美国 250^周年——纪念独立宣言的历史里程碑——将成为凝聚人们的时刻。我们希望这场爱国庆典能激励所有美国人反思我们共同的价值观，团结国家。
2%或更高经济增长： 关税动荡本可能在 2025 年阻碍经济增长，但经济比预期更具韧性。虽然商业不确定性和招聘疲软导致经济略有放缓，但美联储及时降息以及即将到来的《一大美丽法案法案》（OBBBA）减税，应有助于 2026 年经济增长回归强劲轨道。
以三开头的失业率： 由于招聘趋势疲软，失业率已攀升至四年来最高点的 4.6%。尽管低招聘、低火力环境可能持续存在，美联储已介入提供支持，防止更剧烈的下行。随着不确定性消退，OBBBA 的顺风逐渐增强，商业信心的回升有望在新年内推动招聘回升。
牛市将持续到第四年之后： 历史上，牛市第三年的回报率一直较低，平均仅为 2.5%。然而，这场牛市的第三年表现强劲，主要得益于大型科技股的强势。凭借强劲的经济增长、财政顺风、支持性的美联储以及强劲的企业盈利，宏观环境表明牛市仍有发展空间。
道琼斯指数攀升至 50,000 点： 道琼斯工业平均指数持续创纪录，2025 年创下 18 项新高，连续第 13 年至少有一项创新高点。虽然 2026 年的收益可能较为温和，但减税、放松管制和降低借贷成本带来的盈利顺风，可能会让这一连胜趋势再延续一年。
油价保持在每桶 60 美元以下： 油价（WTI）已降至四年低点 56 美元/桶，推动全国零售汽油价格平均低于 3 美元/加仑，全球供应持续超过需求。随着中期选举前的可负担性问题成为焦点，我们希望价格保持在每桶 60 美元以下，为消费者在加油站带来一些可喜的缓解。
长期市政收益大放异彩： 创纪录的发行数量以及对市政债券免税地位的担忧是 2025 年的主要挑战，推动收益率曲线急剧上升。尽管债务和赤字动态使投资者对长期期限持谨慎态度，但高收入者税收等值收益率超过 7%依然极具吸引力。
投资级利差仍低于 80 个基点： 企业债券利差继续徘徊在历史低点附近，宏观环境依然有利。强健的基本面——健康的资产负债表、盈利上升、改善利息覆盖——应为投资者寻求有吸引力的收益率奠定坚实基础。展望未来，我们希望 2026 年利差保持稳定。
小企业贷款利率保持在 9%以下： 自疫情以来，小企业乐观情绪因贷款标准的收紧和短期融资利率的提高而受到抑制。虽然小企业的平均借贷利率仍高于其长期平均值 6.8%，但自 2024 年超过 10%的峰值以来已显著下降。我们对 2026 年的希望是这种下降趋势能持续下去。
标普 500 指数盈利增长超过 10%： 标普 500 2025 年财报在波动的一年中表现出韧性，尽管面临多重行业特有逆风和投入成本上升，仍实现两位数增长。巨型电击科技公司再次带头冲锋。但随着估值抬高，盈利将承担起主要工作。2026 年每股盈余增长 10%将标志着又一年的超预期增长。
所有 11 个行业均处于正值区间： 连续三年实现两位数涨幅对投资者来说非常有利，标普 500 的全部 11 个板块均参与了此次上涨。随着乐观情绪在 2026 年不断升温，我们希望这种广泛的势头能持续下去。
消费者信心提升的十二个月： 自疫情以来，消费者的悲观情绪根深蒂固。尽管信心徘徊在多年低点附近，我们希望关税不确定性逐渐消退和税收减免将带来希望。