作者： Andrew Benson、Kate Lakin、Matt LaPlant、 Jyotsana Wadera
Equity Insights 提供 Putnam 股票团队关于市场趋势和机遇的研究和观点。
自从几十年前向投资者引入平衡投资组合以来，金融市场发生了巨大变化。随着市场的发展和变得更加复杂，主动管理在这些策略的成功中发挥着更大的作用，这些策略提供了 60% 的股票和 40% 的固定收益组合。对于许多投资者来说，这种经过时间考验的资产配置方法仍然是一种可靠的选择。我们相信，投资者可以从终身投资组合经理那里受益，他们进行严格的研究，持续监控投资组合的持仓和风险特征，并根据不断变化的市场环境调整其定位。
跨资产类别多元化的好处
包含股票和债券的投资组合旨在管理波动性，同时提供当前收入和长期稳定的回报。通常，股票和固定收益表现的相关性相对较低，因此两者的结合可以帮助减轻任一资产类别疲软的影响。投资组合中的债券部分提供了收入潜力，同时也起到了镇流器的作用，旨在带来一定程度的稳定性和下行保护，特别是在股市动荡时。
展望去年的挑战
2022 年，平衡投资组合遇到了挑战，因为股票和固定收益市场基本上同步下跌。根据历史回报率，2022 年股票和固定收益的下跌似乎是反常的。在彭博美国综合债券指数 47 年来的可用数据中，2022 年是两个资产类别均出现年度下跌的唯一一次。在所有其他年份中，一种资产类别的回报有助于减轻另一种资产类别下跌的影响。
今年的情况就是这样，债券下跌，股票反弹，均衡的基金回报受益于股市的上涨。尽管 2023 年债券收益率的飙升对固定收益市场构成了阻力，但展望未来，较高的收益率可以为平衡投资组合的投资者提供更高水平的收入。
我们的研究表明，2022 年平衡投资组合的下降为投资者带来了机会。在对 1926 年以来传统 60/40 投资组合表现的分析中，Putnam 分析师研究了这些投资组合在类似于 2022 年表现不佳的时期后的表现。他们的分析发现，在股票和债券交易价格均低于 36-按月移动平均线计算，60/40 投资组合的平均远期一年回报率为 19%。此外，九个例子中只有七个股票回报为正，但平衡投资组合回报始终为正。今年到目前为止，平衡方法也取得了积极成果，截至 2023 年 9 月 30 日，乔治普特南混合指数的年初至今回报率为 7.34%。
固定收益市场的延迟反弹
总而言之，彭博美国综合债券指数过去三年的总回报率为负，这是近 50 年来最长的连续下跌。我们认为，这次抛售为固定收益投资者创造了一个有吸引力的收益环境。投资级公司债券收益率目前超过 6%，十多年来首次超过标准普尔 500 指数收益收益率，代表正的“实际”收益率。
与此同时，我们认为美联储的货币紧缩周期已接近尾声，这可能有利于未来的固定收益总回报。在这种环境下，积极的投资组合经理可以定位平衡投资组合的债券部分，以利用潜在的复苏。从历史上看，周期中的最后一次加息是美国总收益率下降的先兆。这种情况在 1994/1995 年等通货膨胀降温的软着陆环境中以及在促使美联储政策转向的经济衰退期间都发生过。
市场的不确定性为平衡基金提供了理由
随着经济不确定性、通胀担忧和地缘政治紧张局势加剧，我们认为，由于不相关的资产类别回报以及投资组合中固定收益部分提供的镇流器，现在是投资平衡基金的绝佳时机。
通过乔治普特南平衡基金，我们为投资组合的股票和固定收益部分提供终身管理人。在股票方面，我们拥有一支由行业专家组成的团队，进行跨行业投资，创建一个投资组合，在限制因子暴露的同时提高选股业绩。它包括我们美国股票研究组织分析师的最佳想法。对于债券，我们汇集了政府和投资级证券，并由专业团队中 80 多名固定收益专业人员的专业知识提供支持。
“随着经济不确定性加剧、通胀担忧和地缘政治紧张局势加剧，我们认为现在是投资平衡基金的绝佳时机。”
我们相信，主动管理的好处在基金的业绩和风险状况中是显而易见的。自 2019 年以来的每个滚动 5 年期间，该基金在回报率和夏普比率（衡量风险调整后业绩的指标）方面均名列同类基金的前四分之一。
截至 2023 年 9 月 30 日，根据总回报，该基金在晨星公司 689 只适度分配类别基金中获得五星级总体评级。在所有市场环境中，我们仍然专注于提供阿尔法（高于基准的投资回报），其波动性低于更广泛的股票市场，并具有有吸引力的收入潜力。
乔治普特南混合指数是由普特南管理公司管理的非托管指数，其中 60% 为标准普尔 500 指数，40% 为彭博美国综合债券指数。
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