人工智能数据中心和电动汽车，第 2 部分：电网扩建所需的能源

本文延续了第一部分的内容，第一部分讨论了为满足人工智能数据中心和电动汽车用户的需求而将投入的巨额投资，以扩建和现代化电网。在阐述了宏观投资理论之后，我们现在探讨哪些行业和公司可能从即将到来的电网变化中受益。第二部分重点介绍将为电网提供动力的传统能源供应商。这些行业和公司没有按任何特定顺序列出。

在您阅读本文时，请考虑一下，选择“正确”的电网股票是困难的。从短期来看，资金流入和流出股票，行业与当今流行的叙事保持一致，无论这些叙事是否正确。叙事及其引发的情绪可能会严重扭曲股票或行业的估值，并造成超买或超卖的情况。然而，从长远来看，利润胜过叙事。

本文从较长远的角度进行分析。我们提到的一些行业和股票可能随着时间的推移会表现良好，但不会立即受益于即将到来的电网扩张。

在开始之前，我们先回答读者关于比特币矿工所需电力的问题。

比特币挖矿

读完第一部分后，一位读者问比特币挖矿是否需要扩大电网。答案是肯定的——也是否定的。是的，比特币挖矿需要大量电力，但从总用电量的百分比来看，它远不及人工智能数据中心和电动汽车可能消耗的电量。

为了让您了解比特币矿工使用的电量，我们分享了Paul Hoffman 在 Best Brokers 发布的最新报告的一些摘录。

目前每天有 450 枚比特币被开采，这耗费了采矿设施高达 384,481,670 千瓦时的电力。每年耗电量达 140,336 千兆瓦时，超过大多数国家（除 26 个耗电最多的国家外）的年用电量。

在减半前，截至 2024 年 4 月 20 日，这一电力消耗导致开采了 340.82 BTC，当时在美国完全使用电网电力开采比特币在经济上仍然是可行的。但如今情况已不复存在，美国采矿设施仍在运营的事实表明，他们主要依赖自己的可再生能源和/或与供应商有特殊交易。

下面的第一张饼状图来自他的报告，显示美国占全球比特币挖矿用电量的三分之一以上。虽然我们是挖矿用电量最大的国家，但这只占我们总用电量的一小部分。

也就是说，比特币矿工使用了 1.34% 的国内电力。虽然这个比例很小，但正如第二张图所示，这仍然是一个巨大的电力量。然而，就电网的潜在压力而言，这还不足以保证电网的大规模扩张。

天然气：“维持照明的燃料”

根据美国能源信息署的数据，到 2023 年，天然气将占国内公用事业规模发电量的 43.1%。难怪他们称之为“让灯亮着的燃料”。

美国天然气储量丰富，因此其价格接近 30 年来最低水平，如下图所示。除了价格便宜之外，燃烧天然气比燃烧煤炭或石油产品更清洁。对于公用事业公司来说，这是一种双赢的能源。

如下图所示，过去 15 年来天然气储量的增加主要得益于页岩油压裂。据估计，美国约四分之三的天然气来自页岩井。

富国银行分析师罗杰·里德 (Roger Read) 表示，到 2030 年，天然气需求量可能每天增加 100 亿立方英尺。如果预测正确，那么这比美国目前用于发电的天然气需求量增加了近 30%。

下面的图表由威廉姆斯公司提供，说明了将天然气输送到下游家庭、学校和企业的上游和中游参与者所发挥的作用。

上游生产商

美国最大的天然气生产商（即上游）如下。其中，EQT、SWN、AR 和 CNX 主要从事天然气钻探。其余公司对天然气以外的其他类型燃料也有重大兴趣。

EQT、SWN、AR 和 CNX 的股价与天然气价格高度相关。相反，其他股票与天然气价格的关联性则远不及它们。鉴于相关性高，如果天然气价格上涨，EQT、SWN、AR 和 CNX 将受益最大，因为它们的利润率将随着产量的增加而增加。然而，美国的天然气储量丰富，如果供应跟上不断增长的需求，价格可能会停滞在当前水平附近。

除非天然气供应被高估，否则我们认为该行业不会因增加使用天然气来为我们不断增长的电网提供能源而受益过多。

中游

天然气分销商（称为中游）将从需求增长中相应受益。这些公司通过管道将天然气从油井（上游）输送到最终用户（下游）。

可以把这些公司视为能源高速公路上的收费员。通过管道输送的天然气越多，他们赚的钱就越多。与生产商不同，中游公司的股价与天然气价格的相关性较小，而与输送的能源量相关性较大。

许多中游公司支付高额股息，股息会随利润波动。有些公司以有限合伙形式组织，具有独特的纳税申报义务。

Kinder Morgan (KMI) 拥有美国最大的天然气网络，约占天然气消耗量的 40%。其他大型公司包括 Cheniere Energy (LNG)、The Williams Companies (WMB)、Energy Transfer LP (ET)、Enterprise Products Partners LP (EPD) 和 Enbridge (ENB)。除了 KMI，这些公司还从不同的能源来源获得收入。

Kinder Morgan (KMI)、ONEOK (OKE) 和 Targa Resources (TRGP) 主要是天然气和液化气运输商。

由于中游公司的利润更多地取决于天然气运输量，而上游生产商则更多地依赖天然气价格，因此我们更看好中游。下图比较了过去两年四家上游天然气公司和三家中游天然气公司股票与天然气价格的相关性。

核能

核能又重新流行起来。在切尔诺贝利和最近的福岛事故之后，核能一度失宠，但各国现在重新发现了核能的好处。正如下图“我们的数据世界”所示，核能不仅是最安全的能源之一，而且是最清洁的能源。

下图由 Statista 提供，显示核电生产已停滞 20 多年。

投资核能主要有三种方式：铀矿开采商、建设和维护核电站、以及从事核电生产的公用事业。

根据世界核能协会 (WNA) 的数据，目前有 60 座反应堆正在建设中，另有 110 座正在规划中，其中 13 座位于美国。相比之下，全球约有 440 座核反应堆。值得注意的是，部分新增反应堆将取代退役的老旧核电站。如果世界真正拥抱核能，新反应堆的数量可能会大幅增加。

虽然现在天然气正在被液化并在国际范围内运输，但大多数天然气都在美国境内分配。相反，铀矿开采商和核电建设公司可以从全球电网的扩张中获益更多。

铀生产商

下面的图表来自 Cameco，显示铀的价格在过去几年里上涨了两倍，但仍低于历史最高水平。

大约 40 年前，美国的铀产量达到顶峰。根据 EIA 的数据，加拿大和哈萨克斯坦现在占美国进口量的一半以上。

在美国交易所交易的四大铀生产商分别是必和必拓 (BHP)、Cameco (CCJ)、NexGen Energy (NXE) 和 Uranium Energy (UEC)。CCJ、UEC 和 NXE 主要生产铀。而必和必拓则生产各种各样的商品。

自 2021 年铀价开始大幅上涨以来，三家纯铀生产商的股价表现远超必和必拓。鉴于这些可观的回报，尽管长期来看人们对核设施建设持乐观态度，但投资者在短期内应保持谨慎。

核反应堆建设与维护

佐治亚州沃格特尔核电站 4 号机组将于今年晚些时候投入运行，预计将产生超过 1,100 兆瓦的电能。此前的 3 号机组已于 2023 年投入运行。两台机组的建设均于 2009 年开始。两台机组的总成本将超过 340 亿美元。在建设过程中，主承包商西屋电气破产了。

我们分享这一点是因为建造新反应堆耗时长且成本高昂，而且正如西屋电气的投资者发现的那样，建造新反应堆可能存在风险。此外，许可和审批过程可能需要数年时间。但如果做得正确，它可以带来丰厚的利润。

Brookfield Renewable Partners (BEP) 和 Cameco (CCJ) 现已拥有 Westinghouse。

除了 Brookfield，其他公司也可以从建设新工厂中获利。其中一家公司是 GE Vernova (GEV)，该公司拥有 GE Hitachi Nuclear Energy (GEH)。根据他们的网站：

GEH 将 GE 的设计专业知识和在全球范围内提供反应堆、燃料和服务的历史与日立在先进模块化结构方面的成熟经验相结合，为全球客户提供有效提高反应堆性能、功率输出和安全性所需的技术领导力。

Quanta Services (PWR) 是核电站数量增长的另一个受益者。他们已获得 NRC 认证，可以维修核电站变电站和开关站。

我们认为 GEV 和 PWR 可能为投资者带来可观的长期回报，因为它们涉及核设施和广泛的传统发电业务。

核能发电

许多公用事业公司都从核电站获取电力。其中最大的几家包括 Duke、Dominion、NRG、Southern Company 和 Constellation。虽然它们在建设和维护核设施方面的支出巨大，但这种清洁安全的能源将在未来带来红利。投资者必须仔细权衡建设核设施的初始资本支出与其长期收益。

下面的图表来自核能研究所（NEI），显示美国拥有 93 座核反应堆，其中绝大多数位于美国东部。

结论

第三部分将介绍替代能源以及可能受益于电网扩建和现代化的其他行业和公司的概况。

Michael Lebowitz 是RIA Advisors的投资组合经理，也是《Real Investment Advice》一书的作者。