国际股票在目标日期基金中的优势
由 Vanguard, 5/21/25
大多数投资者都愿意增加其投资组合的资金，但他们往往没有考虑到与之相关的隐性成本。这些成本可能不会以显性的形式出现，比如费用或开支，但它们可能会以增加风险的形式隐性表现出来。
这种误解在过去几年引发了广泛的讨论，随着越来越多的投资者关注美国股市的飙升，特别是美国成长股，他们开始怀疑自己是否因为坚持持有全球分散化的投资组合而“错失良机”。
对于一些直接贡献（DC）计划的参与者，一个更加集中的美国股票组合可能更有意义，但对于绝大多数人来说，坚持多元化的方法是正确的选择。虽然这似乎合乎常理，但哥伦比亚大学最近的一项研究调查了注册在 296 个 401(k)计划中的 300 万投资者，发现大多数个人对国际证券的暴露不足。这些集中于美国的股票组合近期表现良好，但会使投资者面临可能与他们的目标不一致的投资组合特征。
然而，过去 10 年对全球分散化投资组合来说并不如过去几十年那么有利。在一篇最近的文章中，Vanguard 的全球投资组合构建负责人罗杰·阿里加-迪亚兹以及目标退休基金系列的投资组合经理讨论了以追求超额收益为代价牺牲投资组合分散性的劣势。如图 1 所示，阿里加-迪亚兹解释说，“十年前投资 100 美元的美国股票到 2024 年底将增长到 334 美元（年化回报率为 13%）——几乎是非美国股票类似投资最终余额 160 美元（年化回报率为 5%）的两倍。”1 可以理解的是，一些股票投资者感到自己错过了很多。
但根据这种逻辑，Aliaga-Díaz 问道，为什么只进行全球分散化？“同样的论点可以适用于所有层次的投资组合分散化。”他说，“回顾截至 2024 年 12 月 31 日的 10 年市场表现，为什么还要进行广泛分散化的美国股票投资，当美国成长股的表现是广泛美国市场的 1.4 倍（470 美元对 334 美元）时？为什么还要投资价值股呢？”
最后，Aliaga-Díaz 将这种论点的谬误应用到信息技术（IT）行业，该行业表现是成长股的 1.4 倍：“为什么不将整个股票投资组合集中在该行业？为什么不进一步剔除表现不佳的部分？‘七姊妹’的表现是信息技术行业的 6.8 倍。2 一只股票英伟达的表现是‘七姊妹’集体回报的 6.3 倍”（如图 1 所示）。
虽然我们相当确定没有计划赞助商将合格默认投资选项全部投资于英伟达，但许多参与者现在正在讨论，是否将更多配置于美国股票或美国增长型股票的组合能够改善投资者的结果。尽管模拟可能表明这种做法可能会导致更高的整体投资组合价值，但它们忽略了效用的关键方面，即所有可能的投资结果所带来的满足感水平，以及风险管理。必须认识到，多出的一美元对不同的投资者意味着不同的事情；对一个参与者有益的东西可能对另一个参与者没有帮助。
目标日期基金中的全球分散化
我们设计目标日期基金（TDFs）时，始终将参与者的长期退休目标放在首位。这一方法自 Vanguard 目标退休基金成立以来已持续超过 20 年。为了确保这些基金能够实现其目标，我们每年重新验证假设，包括资产类别预测和投资者特征，以确保分配仍然适合满足投资者的需求。
尽管国际股票配置的表现近期落后于美国股票配置的表现，投资者仍然获得了足以让他们维持实现退休目标高概率的回报。此外，如图 2 所示，我们在目标退休基金中的国际股票暴露虽然重要，但仍大致与全球股票市场资本化比例——这是这一系列的通用指南——以及其他竞争对手对这些证券的配置比例保持一致。
鉴于潜在的数十年投资时间线，以及目标日期基金（TDF）的主要目的是帮助投资者为退休做准备，我们优先考虑一种能够提供一致和可靠回报的战略资产配置。这种做法在多个市场周期中都证明是有效的，并且仍然是 Vanguard 目标退休基金投资原则的核心。
国际股票仍然有其优势
这并不意味着选择全球多元化程度较低的 TDF 就没有价值。某些计划的 demographics，如薪资水平或退休年龄，可以为不同的方法提供依据。话虽如此，Vanguard 致力于做出能够满足所有投资者需求的改变。作为全球最大的 TDF 提供商，我们相信应做出能够惠及最广泛参与者的决策，通常这会引导我们远离导致投资组合多元化程度降低的资产配置调整。
长期投资者，比如目标日期基金（TDF）的投资者，需要能够应对多个市场周期的产品。对于先锋集团而言，这意味着我们需要提供一个多元化投资组合，并且要持续不断地审查资产配置。这种做法在过去 20 多年里已经很好地服务于投资者，我们仍然相信其在未来能够继续做到这一点。
来源：
1 所有情景下的回报率均基于截至 2024 年 12 月 31 日的 10 年期间，使用相关 MSCI 指数进行计算得出。
2 这七只股票——Alphabet、Amazon、Apple、Meta Platforms、Microsoft、Nvidia 和 Tesla——在过去几年中推动了市场回报的大部分增长。
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