对股票保持乐观的五个原因

风生水起 • 2023年11月16日 22:11 • 杂谈 • 阅读 107

要点

有利的季节性应该会带来顺风
市场可能误解了巨额盈利
由于情绪转为看跌，逆向催化剂

就像万圣节一样，这对投资者来说也是一个可怕的时刻——标准普尔 500 指数几乎进入调整区间（跌幅超过 10%），纳斯达克指数较近期高点下跌 12%，股票跌破 200 天的百分比移动平均线（~27%）处于年初至今的低点。股市回调从来都不会让人感到舒服，但正确看待它们很重要。标准普尔 500 指数通常每年会经历三到四次 5% 的下跌，其中一次通常会下跌 10% 或更多，因此最近的回调并不罕见。此外，我们的方向性观点基于股市相对于我们公允价值目标的位置。当 7 月份股市飙升至 4,400 点的年终目标之上时，我们变得更加谨慎。快进到今天，最近的下跌使标普 500 指数的上涨空间分别为我们的年底目标 (4,400 点) 和 12 个月目标 (4,650 点) 提供了 6% 和 12% 的上涨空间。以下是我们对股市保持乐观的五个原因。

美联储紧缩周期即将结束 | 尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔一直保留在数据证实的情况下进一步加息的选择，但我们认为美联储历史性的紧缩周期即将结束（如果还没有结束的话）。当然，对第三季度实际增长的首次估计增长了 4.9%，令人印象深刻，但这一数据是回顾性的，不太可能重复 — — 特别是在过去几个月金融状况急剧收紧的情况下。更重要的是，核心个人消费支出指数显示出通胀进一步放缓的迹象。这应该会让美联储在下周的政策会议上暂停。鉴于我们预计，随着进入今年最后几个月，经济增长将放缓，就业市场将进一步降温，美联储的工作可能已经完成。如果我们是正确的，这对股市来说应该是个好兆头，因为标准普尔 500 指数通常会在美联储最终加息后的 12 个月内上涨 14%。
较低的利率应该会支撑股市 10 年期国债收益率升至 5.0%，给股市带来压力，标准普尔 500 指数较 7 月峰值下跌 9.8%。考虑到利率与市盈率之间的反比关系，这并不奇怪。然而，根据我们跟踪的实时经济指标，我们所看到的收益率快速走高似乎与经济放缓不一致。是的，供需动态最近一直在推动利率上涨，但经济增长疲软和持续通货紧缩的宏观驱动因素应该会在未来几个月内推动利率大幅下降。如果这种情况发生，它应该会支持市盈率的改善，从而推动股价走高。
市场可能误解了巨额盈利 标准普尔 500 指数盈利衰退（过去三个季度的盈利增长为负值）即将结束，第三季度盈利增长预计将同比微幅上升约 2%。诚然，总体而言，迄今为止，这是一个相当低迷的财报季，超过收入和盈利预测的公司比例略低于平均水平，“超出”的程度落后于最近几个季度，而指引则凸显了经济实力的不确定性增加。但从我们的角度来看，本周公布的几家大型科技公司的实际结果与市场表现之间存在明显的脱节。例如，尽管综合每股收益同比增长 44%，总体远超预期约 13%，但 MAGMAN**（今年迄今市场正回报的主要推动力）综合指数本周下跌 4%目前较近期高点下跌 10%。这些价格变动与基本面不一致，这些大型股的积极成果（约 18% 每股收益权重）与财务业绩的稳健业绩（18% 每股收益权重）相结合，使我们对 2024 年标准普尔 500 指数盈利预测充满信心，即 220 美元- 225. 富有弹性的盈利应该会让股市在未来 12 个月内走高。
有利的季节应会提供顺风| 最近的股市表现遵循过去五十年的季节性模式，八月和九月（历史上一年中最弱的两个月份）出现下滑，疲软状态一直延续到十月。对于投资者来说幸运的是，随着我们进入一年中最强劲的两个月份，季节性趋势将转向顺风，标准普尔 500 指数在 11 月和 12 月分别平均上涨 1.5% 和 1.2%。
市场情绪转为看跌，逆向催化剂| 随着标准普尔 500 指数创下 1997 年以来截至 7 月份的最佳开局，夏季月份充满了乐观情绪，许多华尔街分析师上调了年终预测。投资者情绪也变得非常乐观（即看涨），看涨投资者的比例升至 2021 年 3 月以来的最高水平。这种高度乐观是我们在 8 月份强调的原因之一，导致我们对市场变得更加谨慎。然而，随着市场接近调整区域，这种过度乐观情绪已基本消失。事实上，看跌情绪（根据 AAII 投资者调查衡量）本周升至五个月高点，RSI 等技术指标反映出标普 500 指数已跌至超卖区域（水平<30）——这一水平在历史上一直处于超卖水平。提供了可靠的反向信号。因此，谨慎的情绪让我们对市场在未来 12 个月内走高更加乐观。