作者：Jared Dillian
过去100年来，美国股市的年回报率约为9%。未来100年它将变成什么？
好吧，指数基金发起人说历史会重演，未来 100 年将会像过去 100 年一样，所以你应该访问 Vanguard.com，将所有资金投入 Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTI) 。
我不相信这是真的。
股票与企业盈利的相关性较低，而企业盈利与经济增长的相关性也较低。过去 100 年来，经济增长逐渐放缓。我预测它会进一步放缓。
我们的职业道德已经消失
产出是工作时间、努力和生产力的函数。未来，人们的工作时间会减少，工作强度也会降低。我对社会和文化趋势有敏锐的洞察力，我知道1999年人们有多努力，我也知道今天人们有多努力。没有可比性。
部分原因是大流行造成了某种心理冲击——人们决定现在更看重休闲而不是产出。世界上有些地方的人们历来重视休闲而不是产出，比如欧洲，过去 15 年股市回报率为零。好消息是生产力持续快速增长——ChatGPT 就是一个很好的例子，生产力奇迹。
我不想称其为懒惰，因为事实并非如此，而是优先事项的转移。二十五年前，人们做两份工作是很常见的。现在，这是一个罕见的事情。
两周前，我像每个月一样去了沃尔玛药房，看到了技术人员克里斯汀。我评论说她工作时间相当长，从上午 11 点到晚上 7 点。她告诉我，在那之后她又从事另一份工作。这是令人钦佩且不寻常的。大多数人宁愿四点钟回家，吃点东西，看一些节目。
我们的忙碌、我们的职业道德已经消失，这会带来经济后果，但没人谈论。天下没有免费的午餐。如果你想要钱，如果你想要繁荣，你就必须长时间工作，你必须努力工作，你必须富有成效地工作。别让我开始谈论“安静戒烟”和“懒惰女孩”的趋势。
它的经济学
有一段时间，GDP 趋势增长率约为 4%。然后又下降到3%。未来我们将很幸运能够达到 2%——我认为它将更接近于零或 1%。如果 GDP 增长 1%，股市回报率就不太可能接近 9%。如果股市回报率远不及 9%，那么将资金投入 VTI 就没有多大意义。
有人说，过去有效的方法将来也同样有效。但这是一个信念，对吗？没有规定规定股票的年回报率必须达到 9%。如果过去100年存在的条件在未来100年不存在，那么投资股票将是一个错误。
或者，我们可能会获得 9% 的回报，但经过十年或更长时间的回报可以忽略不计。我们过去也曾经历过这样的时期，从1929年到1945年，以及从1969年到1982年。我们可能正在进入其中一个时期。我认为这种可能性更大。未来10年可能还有其他更好的投资机会。也许是黄金。1969 年至 1982 年间，黄金表现相当不错。
股票不适合长期
说到信仰，很多人多年后仍然相信股票是长期的。我认为熊市将会持续下去，直到人们不再误解这个概念。我相信，熊市将会持续下去，直到人们质疑投资的最基本原则：股票的回报率高于债券和所有其他资产类别。
过去，我们曾在 1982 年经历过“股票死亡”这一阶段。我们可以再次到达那里。十三年糟糕的回报让一代投资者疲惫不堪，迫使他们在本应购买股票的时候彻底投降。即使在经历了糟糕的 2022 年和 21 个月的高水位线之后，人们仍然会相信股票。（旁注：他们不再相信债券。）
我甚至还没有开始讨论人口论，即一代婴儿潮一代通过储蓄和清算股票来为当前的消费提供资金。这个论点有一定的分量。
从长远来看，我对股市不太乐观。我认为这是因为人们对工作和生产力的态度发生了变化。我们已经忘记了如何忙碌。
贾里德·迪利安，艺术硕士
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