投资者押注短期内利率大幅下降可能是将政治表演误认为货币政策现实。美国总统唐纳德·特朗普对美联储主席杰罗姆·鲍威尔施加的新一轮压力，在债券和期货市场引发了猜测。但历史——以及鲍威尔本人的态度——表明，这样的预期是错误的。过去总统与美联储主席之间的冲突很少能立即导致政策转变。教训是：押注于大幅降息更多基于幻想而非稳健的经济推理。
特朗普的各种道德劝说可能让投资者觉得不寻常。“我给他起过各种绰号试图让他做点什么，”他对鲍威尔如是说。但历史提供了几个例子，说明总统们是如何试图——而且大多未能——影响美联储主席的。
例如，在1965年，总统林登·约翰逊对刚刚推动加息的威廉·麦克切斯尼·马丁进行了严厉的批评：“你把我逼到了一个地步，你可以用匕首刺我，你就是这样做的。你利用了我，我希望你知道这是可耻的行为。”约翰逊担心更高的利率会削弱他的国内支出计划，并加剧越南战争。然而，尽管有压力，马丁还是坚守立场——没有撤销加息，这表明即使总统施加了巨大的压力，也往往无法改变美联储的决定。
鲍威尔不会玩政治
到目前为止，鲍威尔在面对总统的口舌攻击时立场坚定。“我认识的每个人，”他说，“都预测由于必须支付关税费用，未来几个月通胀将出现显著增加。”鲍威尔很快改变利率管理策略有两个重要的理由值得怀疑。
首先，他偏离他认为当前经济数据支持的最佳立场，所获甚少，所失甚多。没有任何迹象表明鲍威尔认为美联储主席职位是通往更高职位的跳板，因此他可能被激励去玩政治游戏。
鲍威尔的两位前任——G. 威廉·米勒和珍妮特·耶伦——确实都在领导美联储之后担任了财政部长。但他们的经历并不能让人相信鲍威尔会将这一角色视为可能的奖励。米勒是由同一任总统吉米·卡特任命的，因此他的调动并非出于跨党派的政治考量。耶伦最初是由巴拉克·奥巴马任命为美联储主席的，随后又被唐纳德·特朗普否决了连任，后来又被乔·拜登总统——奥巴马的前副总统——任命为财政部长。
相比之下，鲍威尔是由特朗普本人任命来领导美联储的，但此后他一直面临着前总统的公开批评，甚至威胁要解雇他。尽管特朗普愿意将前对手纳入内阁，但很难想象鲍威尔会获得这样的青睐。最乐观的情况是，他可能希望特朗普在2026年任期结束前不要试图解雇他——这一步骤的合法性值得怀疑。
在这种情况下，我们可以推测鲍威尔担心保护自己的遗产。他可能不想像不幸的阿瑟·伯恩斯那样被记住，因为伯恩斯屈服于政治压力，未能控制住通货膨胀。错误的货币政策也损害了尤金·梅耶的声誉。他的继任者本·伯南克后来与米尔顿·弗里德曼和安娜·施瓦茨等经济学家一致认为，梅耶任职期间的美联储紧缩政策帮助将1929年开始的经济衰退转变为了大萧条。
一票之限
反对押注短期内利率大幅下降的第二个理由是，即使特朗普的策略以某种不可能的方式成功说服鲍威尔改变主意，这也只会改变联邦公开市场委员会12票中的一票。在6月17日至18日的会议上，联邦公开市场委员会决定将目标联邦基金利率维持在4.25%至4.50%，这一决定是一致的。此外，有19名有资格担任12个投票席位的官员中，有7人预测2025年剩余时间内不会降息，这一数字从3月的4人增加到了7人。
历史表明美联储不会屈服
当然，你可能会说，FOMC 从来不会违背其主席的意见，如果他改变了对利率的看法？如果真的发生这种情况，也不是没有先例。1978 年 6 月，米勒在 FOMC 全体成员投票决定提高利率时持少数意见。
近期，美联储官员克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼发表的言论让那些希望短期内大幅降低利率的投资者感到振奋。他们表示，美联储可能最早在 7 月就开始降低利率。不过，沃勒明确排除了立即大幅降低利率的可能性，而是说 FOMC 应该“慢慢来”。
鲍威尔也拒绝了特朗普要求降低利率的理由，正确地指出，确保“美国政府的廉价融资”并不是美联储的立法职责。
在沃勒和鲍曼发表言论后，鲍威尔重申了他之前的立场，在众议院金融服务委员会表示：“目前，我们有足够的时间在考虑任何政策立场调整之前，先了解经济可能的发展路径。”
7 月 30 日 FOMC 会议降息 25 个基点的概率期货市场的预期从沃勒发表评论前的 8%上升到 6 月 27 日的 19%。尽管如此，特朗普所呼吁的那种大幅、立即的降息仍然不大可能。
希望不是策略
综上所述，鉴于杰罗姆·鲍威尔在货币政策方面一贯谨慎的态度，他当前在利率问题上的立场，以及他作为美联储主席最后一年可能更注重留下的遗产，几乎没有理由预期总统会施加——无论多么有力——压力促使美联储做出重大转向。尽管大幅市场收益看起来很有诱惑力，但基于短期内大幅降息的交易更多地建立在希望之上，而非扎实的分析。
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