贵金属在 2025 年上半年碾压了商品同行

贵金属在上半年占主导地位。如下面的图表所示，包括黄金、白银、铂和钯在内的这一组商品，彻底碾压了整个大宗商品市场，从工业金属到能源和农产品。

铂金是今年的 breakout 星星

在多年区间交易后，铂金终于以惊人的方式突破。这种金属的价格从1月份的每盎司900多美元飙升至6月底的约1360美元，涨幅达到49.8%。仅在第二季度，铂金就上涨了35.8%，季度末的价格达到了自2014年以来的最高水平。

价格上涨的主要因素是供应受限。据世界铂金投资理事会（WPIC）称，铂金供应在短期内价格弹性较低。即使价格飙升，生产也依然迟缓，导致市场持续失衡。同时，需求依然坚挺，涵盖工业应用、珠宝以及其在绿色氢技术中的新兴作用。

与钯金这种主要依赖汽油车制造的金属不同，铂金的需求范围更广。它被用于柴油催化转化器、燃料电池以及其他领域。随着世界向去碳化方向发展，铂金在氢能源系统中的未来使其变得越来越关键。

黄金：仍然是终极避险资产

黄金一直是对不确定性的一种衡量标准，而在2025年，投资者有很多可以感到不确定的事情。

中东地区的地缘政治紧张局势再次升级，以色列与伊朗的冲突加剧。仅在四月份，黄金就创下了五个历史新高。到六月底，黄金价格已经上涨了25.9%，达到每盎司3300美元以上。随着各国央行继续大量购买黄金，尤其是在新兴市场，我认为这种金属仍然是宏观经济担忧的明显受益者。

另一个趋势是去美元化。自2022年美国及其盟友冻结俄罗斯央行资产以来，许多国家对持有以美元计价的储备越来越谨慎。

黄金相比之下被视为政治中立，因此中央银行通过前所未有的速度将资产多元化配置到这种黄色金属中。事实上，机构在过去的四年里购买的数量超过了之前二十年的总和。

白银的故事略有不同，但同样引人入胜。

它常常跟随黄金的表现，在2025年，它也与黄色金属保持同步，截至6月上涨近25%。白银在6月中旬曾短暂突破37美元，这是自2011年以来的最高水平，之后回落至约36美元。

白金属因其既是贵金属又是工业金属的双重角色而受益。在绿色能源应用中，尤其是太阳能电池板和电池储能方面，需求正在上升。随着中央银行对黄金的需求继续超过白银，我认为从相对价值来看，白银被低估了。黄金与白银的历史比例（大约80）恢复的话，白银可能回升至其历史最高价每盎司50美元。

虽然铜不是贵金属，但它值得一个荣誉提名。今年上半年，铜的表现最佳，涨幅为16.2%，使其成为表现最好的基础金属。

是什么推动了铜的上涨？供应短缺的担忧、来自人工智能（AI）和数据中心的强大需求，以及来自华盛顿的政治噪音，形成了一个完美的风暴。

美国总统唐纳德·特朗普本月意外宣布对进口铜征收 50%的关税，使美国铜期货价格创下历史新高, 为本已供应紧张的市场增加了新的波动性。而随着全球供应难以跟上需求增长，铜的长期基本面看起来异常强劲。

数据中心到 2029 年预计将需要 127,000 兆瓦（MW）的电力，而今年为 82,000 MW。每兆瓦的产能大约需要 27 吨铜。这还不包括铜在电动汽车（EV）、电网现代化和半导体中的关键作用。

能源和农业是落后的板块

并非所有大宗商品都参与了这轮上涨。一些能源和农产品在上半年收跌。

就连曾经电动汽车热潮中的宠儿锂，也下跌了近19%——这反映了电池需求的减弱以及中国和南美主要生产商的供应过剩。

对于逆向投资者而言，这可能是下半年寻找机会的一个领域。

商品回报周期表

2025年上半年再次提醒我们，为什么商品在多元化投资组合中占据战略地位是必要的。

贵金属再次证明了它们作为抵御通胀和地缘政治担忧的可靠对冲工具的价值。中央银行和财政失衡继续支持长期需求，尤其是黄金和铂金。

工业金属如铜受益于技术进步和电气化的长期转变。虽然能源和农业表现不佳，但这些领域可能为有长期投资视野的投资者提供有吸引力的入场点。

正如往常一样，我们的交互式商品回报周期表使您能够轻松比较不同年份和板块的商品表现。

指数概要

• 主要市场指数本周下跌。道琼斯工业平均指数下跌了1.02%。标准普尔500指数下跌0.31%，而纳斯达克综合指数下跌0.08%。罗素2000小资本指数本周下跌0.63%。
• 恒生综合指数本周上涨1.09%；台湾上涨0.90%，韩国综合指数上涨3.98%。
• 10年期国债收益率上涨6个基点，至4.416%。

航空与航运

优势

• 本周表现最佳的航空公司股票是挪威航空，上涨 18.1%。达美航空表示，下半年需求可能加速增长。截至目前，产能纪律表现优秀。对于第三季度，他们预计每股收益（EPS）为 1.25–1.75 美元，收入增长低个位数。他们预计 2025 年的 EPS 为 5.25–6.25 美元。
• 据瑞银报道，洛杉矶港的进口量估计本周增长了18%，同比去年增长16%，而上周同比去年增长了5%。
• Allegiant 宣布已同意将其全资拥有的佛罗里达州夏洛特港阳光寻求者度假村酒店出售给黑石房地产，售价为 2 亿美元。根据公告，出售所得资金相当于每股 11 美元，将用于增强资产负债表，偿还债务。

弱点

• 本周表现最差的航空公司股票是 embraer，下跌了 11.6%。特朗普总统表示可能会对日本征收 25%的关税。瑞银估计日本占波音产品成本（COGS）的 8%，是最大的单一国际供应商。他们的模型假设 2025 年和 2026 年分别有 2.5 亿美元和 5 亿美元的关税逆风。
• 今年首次疑似也门胡塞武装对商船的攻击迫使希腊货轮“Magic Seas”号的船员在红海弃船。如果“Magic Seas”号，这艘由希腊 Stem Shipping 公司拥有的干散货船的袭击被证实是胡塞武装所为，这将是伊朗支持的胡塞武装自去年 12 月以来首次对商船的袭击，据摩根士丹利称。
• 摩根士丹利称，墨西哥南部机场集团（Grupo Aeroportuario del Sureste）6 月份的总乘客流量同比减少了 1.8%。2025 年第二季度的客流量同比减少了 0.1%，低于 2.4%的市场预期。

机会

• 低成本航空公司计划在 2025 年第三季度将运力削减 10.4%，其中国内运力减少 11.5%。Spirit 航空公司将在拉斯维加斯（-42%）、洛杉矶（-42%）和芝加哥（-39%）进行最大幅度的削减。Frontier 航空公司计划在圣胡安（-28%）、凤凰城（-23%）和丹佛（-19%）进行削减。
• 近期原油油轮吨英里需求同比增长 4%，受益于 OPEC+产量增加和强劲的中国进口。根据美国银行的预测，远期曲线表明，随着北半球冬季季节性利好因素增强，第四季度日均需求将回升至 40,000 美元。
• 最近通过的法案为 FAA 提供了 125 亿美元用于空中交通控制系统的现代化。具体分配包括 47.5 亿美元用于电信基础设施，30 亿美元用于雷达更换，19 亿美元用于新的空中航线交通控制中心，以及 10 亿美元用于终端雷达进近控制设施，据摩根士丹利称。

威胁

• UBS 预测捷蓝航空在未来几个季度将继续亏损，直到明年才能在 EBIT 层面实现微薄盈利。要实现盈利，捷蓝航空需要在收入指标上实现显著增长。因此，UBS 认为风险回报偏向于下行。
• 上海集装箱运价指数本周下跌了5.3%，而上周下降了0.4%。摩根士丹利认为，该指数是实际运价的领先指标，影响航运收入和利润。
• 与去年同期相比，波音在 6 月交付的飞机比 2024 年 6 月多 16 架，而空客则少了 4 架。RBC 认为，交付报告强化了巴黎航展上的叙事——供应链问题，主要是发动机和内饰延误，继续影响空客的生产。他们认为投资者可能对空客 2025 年的 820 架交付目标感到不太有信心，因为前半年只交付了 306 架。

奢侈品和国际市场

优势

• 皇家加勒比邮轮（RCL）本周创下历史新高，得益于强劲的盈利、上调的业绩指引以及分析师的积极上调评级，分析师们指出强劲的需求和改善的利润率。该公司进军河流邮轮业务以及其获得的投资级评级升级进一步增强了投资者的信心。
• 高盛正在扩大其豪华业务版图，斥资约 1.9 亿美元收购首尔 Mercure Ambassador Hongdae 酒店及其附近的零售空间。此举加强了其在韩国的业务存在，并利用了对高端旅游和购物日益增长的需求。
• Paradise Corporation，一家韩国博彩和游戏公司，是标普全球奢侈品指数中的表现最佳公司，涨幅达 19.6%。瑞银将 2025-2026 年的毛利率预测上调，理由是预计 2025 年第三季度中国游客流量将增长，这得益于可能在第三季度对中国团体游客——以及可能的个人游客实行免签政策。

弱点

• 大众在第二季度销售了较少的高利润率车辆，其保时捷、奥迪、兰博基尼和宾利的合计销量下降了7.7%，降至480,200辆。虽然低利润率品牌如斯柯达的销量有所改善，但美国地区的交付量下降了16%；然而，根据彭博社的数据，全球交付量同比上升1.2%，达到227.17万辆。
• 豪华和高端品牌的一个主要弱点是不断升级的贸易战。在特朗普总统与越南的新贸易协议下，出口到美国的商品被征收20%的关税——这对依赖越南制造的公司如露露柠檬、耐克、德克斯和昂跑造成了重大打击。
• 瑞士手表公司是标普全球奢侈品指数中表现最差的股票，跌幅为7.3%。美国对瑞士进口商品的关税正在挤压利润空间并迫使价格上涨，导致更多消费者转向利润率较低的二手手表市场。

机会

• Brunello Cucinelli 在周四开启了财报季。该公司第二季度 2025 年的收入符合预期，并重申了全年收入增长约 10%的指导。欧洲的收入增长略强，而美国和亚洲的收入则低于预期。管理层预计由于即将发布的秋冬系列将继续强劲销售，并预计 2026 年收入增长 10%。

• 欧元区的销售和消费者信心显示出改善的迹象，预示着消费者情绪出现温和反弹。近期数据显示零售销售有所回升，同时欧洲委员会的消费者信心指数也有所上升，表明在通胀缓解和经济条件改善的情况下，家庭正逐渐恢复信心。
• 迈克尔·伯克，68 岁，已被任命为 LVMH 美洲区董事长兼首席执行官，负责北美和南美的业务运营。伯克是 LVMH 的长期高管，自 1980 年代起加入公司——从 1986 年至 1992 年负责迪奥美国公司，从 1992 年至 1997 年担任路易威登北美区首席执行官，并在此后担任芬迪、宝格丽、路易威登和时尚集团的高层职务。LVMH 的股价本周上涨了 7%。

威胁

• 美国银行对奢侈品 sector 今年余下时间的前景仍持谨慎态度。该银行的奢侈品团队预计 2025 年 sector 收入将下降 2%，原因是奢侈品商品和服务的需求持续疲软，已经对过去 18 个月的业绩造成了影响。这一分析来自 Ashley Wallace 于 7 月 10 日发布的报告《 时尚行业是否正在发生重塑？》。
• 彭博社预计，尽管旅行人数继续增长，中国出境旅游消费在2025年可能会连续第二年下降。这一转变反映了消费者日益谨慎的态度，他们在国际旅行中越来越节俭，花费也更加吝啬。
• 特斯拉 CEO 埃隆·马斯克宣布成立一个新的政治团体，名为美国党，旨在挑战共和党和民主党。这一举动是在与唐纳德·特朗普就政府支出问题发生分歧后报道的，消息传出后特斯拉股价下跌。

能源与自然资源

优势

• 本周表现最佳的商品是木材，上涨了 11.25%。CIBC 的《锯木块》报告指出，尽管需求仍然有些疲软，但供应问题继续影响市场。中国通过越南出口木材，但提议的 40%关税可能会阻止这种流动。随着全球贸易路线的转变，巴西的木制品出口在 5 月份同比下跌了 12%，降至 2.949 亿美元，而交易商正试图利用中美木材贸易动态的中断获利。
• MP Materials 宣布与国防部达成一项具有里程碑意义的合作协议，价值超过 15 亿美元，包括 1.5 亿美元的贷款和 10 亿美元的融资承诺。该协议使国防部成为 MP 的最大股东，持股比例最高可达 15%。协议还包括 10 年的稀土价格地板和磁铁采购协议，这将使 MP 能够在 2028 年前建设第二家美国磁铁工厂，并扩大 Mountain Pass 的重稀土分离能力。
• 镍的表现显著优于锂，今年均价为每吨 17000 美元，而锂的价格则从每吨 80000 美元暴跌至 8450 美元。根据 Adamas Intelligence 的数据，截至 5 月，镍在电动汽车部署方面的价值为 22 亿美元，而锂为 21.5 亿美元。

弱点

• 本周表现最差的商品是铀，下跌了 7.30%。参议员马丁·海因里奇批评特朗普政府的 FY2026 预算可能削弱清洁能源计划，同时强调需要加强矿业监管。铀行业现在面临更高的成本和审批延迟的风险，最近的立法限制了进口，促进了国内生产。
• CoBank 警告称，劳动力短缺可能最早在今年晚些时候影响美国企业，预计未来八个月内将有近 250 万人退出劳动力市场。劳动密集型作物如玉米、糖和棉花特别脆弱，农业生产商正面临越来越大的压力，需要加速采用人工智能和机器人技术。
• 中国6月份铜线和电缆的利用率环比下降9.3%，降至72.4%，原因是铜价高企和建筑需求疲软。板材和带材的运营率也下降了2.7%，因为围绕关税政策的不确定性继续影响出口信心。

机会

• 银价飙升至每盎司 37.59 美元，创下自 2011 年以来的最高水平，主要受关键库存短缺和美国溢价上升的推动。由于关税驱动的套利，伦敦自由市场上的银价降至 TD 证券所描述的“有史以来的最低水平”，这为实物短缺创造了潜在条件。彼得·施夫认为，银价可能会上涨远超比特币，尽管今年迄今已上涨 27%，但它仍可能被低估。
• 对进口铜的 50%关税为 Freeport-McMoRan、BHP 和 Rio Tinto 等美国生产商创造了巨大的套利机会。由于关税导致的价格差异使得美国生产越来越具竞争力，这些公司可以从国内溢价高于国际市场中获益。

• Neotech Metals（CSE: NTMC）已与慕尼黑矿业合作伙伴公司合作，为其在欧洲的营销活动提供支持，旨在利用关键矿物需求上升的机遇。其稀有地球矿产组合包括安大略省的赫拉-基尔默项目和不列颠哥伦比亚省的 TREO 和丘陵项目。尽管 Ramaco 资源公司在前煤田发现了稀有地球和钪的矿藏，使其市值达到 8.5 亿美元，但加拿大初级矿业公司仍可能提供更好的投资价值，其市值仅为 1380 万加元。

威胁

• 厄瓜多尔的矿业行业正在宪法法院挑战一项每年2.29亿美元的政府费用，认为这项费用实际上是对小型勘探者的沉重税收，可能会将该国从区域投资地图上驱逐出去——尽管政府声称这项费用对于打击与有组织犯罪有关的非法采矿是必不可少的。
• 加拿大工业部长梅兰妮·乔利强烈谴责美国对铜征收50%的关税，表示：“我们谴责这些非法关税，我们认为这是对我们铜行业工人的直接攻击。我们将对此进行斗争，这就是全部。”这些关税加剧了现有的贸易紧张局势，因为加拿大已经面临来自美国的50%的钢铁和铝关税。
• 美国能源信息署（EIA）将美国天然气库存的预测上调至 10 月的 3,910 十亿立方英尺，比上个月的预测高出 5%，导致第三季度亨利港价格的预测下调 16%，降至每百万英热单位 3.40 美元。过剩的供应前景威胁价格，预示着全年持续的下行压力。

比特币和数字资产

优势

• 在 CoinMarketCap 跟踪的加密货币中，本周表现最佳的是 MemeCore，其涨幅高达 1,137.69%。
• 随着加密货币延续其创纪录的涨势，比特币期权交易者押注价格将进一步上涨，未平仓合约集中在11.5万美元和12万美元的看涨期权上。这次涨势引发了大量空头头寸的平仓，据彭博社报道，已有超过10亿美元的看跌押注被清算。
• 比特币首次突破11.2万美元，与风险资产的广泛上涨一同创下新高。这一举动凸显了在特朗普推出新一轮关税公告之际，市场上的投机情绪正在升温，据彭博报道。

弱点

• 在 CoinMarketCap 跟踪的加密货币中，本周表现最差的是 Unus Sed，下跌 0.68%。
• 深圳已发布风险警示，提醒投资者注意以稳定币投资为名的非法集资活动。据彭博社报道，一些机构利用“金融创新”和“数字资产”等术语误导公众，诱导投机交易。
• Erika Kullberg 及其人才管理公司已同意支付 37.25 万美元，以解决他们曾在 FTX 崩盘前为其进行推广的指控，据彭博社报道。Kullberg 是被起诉的多位名人、运动员和影响者之一，他们涉嫌帮助现已倒闭的平台进行欺诈。

机会

• Robinhood Markets Inc.首席执行官 Vlad Tenev 表示，该公司正在与监管机构讨论其在欧洲的代币化股权发行事宜，此前包括 OpenAI 在内的公司对其进行了批评。据彭博社报道，立陶宛银行已联系 Robinhood，要求其解释其私人股票代币的情况，并将在收到解释后进行评估。
• 周四，与加密货币相关的股票上涨，比特币创下历史新高 113,499 美元，带动市场整体上涨。涨幅居前的包括：Circle Internet Group 上涨 1.1%，Galaxy Digital 上涨 1.7%，Coinbase 上涨 2.3%，Hut 8 上涨 4.9%，Riot Platforms 上涨 4%，Cipher Mining 上涨 2.9%，Terawulf 上涨 4.2%，Bitdeer Technologies 上涨 3.1%。
• 蚂蚁集团与 Circle Internet Group 合作，将在后者区块链平台上采用其稳定币。该合作是蚂蚁国际更广泛努力的一部分，旨在将其受监管的加密货币引入其资金管理和跨境支付系统，据彭博报道。

威胁

尼古拉斯·特鲁吉拉的刑期被延长至 12 年，因为美国地方法官阿维恩·赫尔斯坦裁定他故意未能履行支付近 2040 万美元赔偿金的协议。特鲁吉拉因参与从迈克尔·特林普（Transform Group 的创始人和 CEO）那里窃取超过 2000 万美元加密货币的计划而认罪，据彭博社报道。

英国金融行为监管局因 Monzo 银行在其系统防止金融犯罪方面存在缺陷，对其罚款 2100 万欧元。这些违规行为发生在 2018 年至 2022 年期间，期间 Monzo 的客户基础增长至 580 万。问题包括对高风险客户缺乏尽职调查和开户，据彭博社报道。

欧洲证券和市场管理局批评马耳他的加密监管在对一个未指明实体的授权方面存在多个不足。审查发现审批过程中的缺陷，包括服务提供商的客户开户程序、其使用 Web3 服务相关风险以及遵守反洗钱和制裁要求的能力，据彭博社报道。

国防与网络安全

优势

• 美国陆军正在创建一个新的以 AI 为重点的军事角色，称为 49B，并设立专门的军士长轨道，将机器学习专家嵌入到作战单位中。这标志着在前线作战中直接整合尖端技术人才的重大机构转变。
• 英伟达宣布在以色列建立一个巨大的新园区，投资数十亿美元建设该国最大的服务器农场，并大幅扩大其员工队伍。这一举动反映了其在该地区对 AI 和云基础设施的长期承诺。

• XAR ETF 本周表现最佳的股票是 Kratos，该公司股价上涨了 15.45%，原因是美国国防部将小型无人机重新分类为“消耗性武器”。国防部长佩特·赫格塞斯宣布的这一政策转变，预计将提升低成本无人驾驶系统的市场需求，如 Kratos 公司生产的系统。

弱点

• TSMC 已将其在日本的第二家芯片厂推迟，优先考虑美国的运营，称这是由于潜在的特朗普时代的关税。这一转变可能扰乱日本供应链的预期，并增加非美国地区晶圆制造扩张的时间不确定性。
• 微软计划裁员近 4%，尽管有强大的 AI 驱动的成本节约。这一举措凸显了在全球科技竞争中不断增加的内部削减开支的压力，也可能引发员工士气方面的担忧。
• 本周 XAR ETF 表现最差的股票是 Byrna Technologies，其财报发布后股价下跌 30.59%。尽管该公司营收和每股收益超出预期，但股价周四仍最多下跌 24%，因为分析师指出消费者需求疲软、高购物车放弃率和疲软的业绩指引。Roth 和 B. Riley 维持买入评级，但给出了不同的目标价。

机会

• 美国陆军正在与 Castelion 的 Blackbeard 高超音速导弹合作，将 HIMARS 高超音速化，该导弹将达到 5 马赫，并能精准打击移动或加固的目标。这将大大扩展战场能力，并强化美国的导弹优势。
• 德国和以色列正在联合开发一个“网络穹顶”项目，旨在防御德国的基础设施免受网络攻击，该项目借鉴了铁穹系统，但重点在于数字威胁。这一举措标志着双边合作的加强，并为以色列企业带来了新的防务出口潜力。
• 美国太空军授予波音公司一份价值 28 亿美元的合同，用于建造最多四颗卫星，以现代化美国的核指挥控制空间基础设施。这使波音公司在日益 militarized 的太空领域成为未来威慑基础设施的核心玩家。

威胁

• 俄罗斯对乌克兰发动了迄今为止最大规模的空袭，出动了 728 架无人机和 13 枚导弹，包括高超音速武器。尽管大多数威胁被拦截，但规模标志着俄罗斯空中 warfare 策略的危险升级。
• 乌克兰逮捕了两名试图将海王星导弹机密走私到北京的中国籍人士，加剧了对中国支持俄罗斯的指控。这一事件可能加剧中美紧张关系，并使未来对两个地区的科技出口更加复杂。
• 法国要求在与德国和西班牙共同开发的 FCAS 战斗机项目中获得 80%的股份，这将打破价值 1000 多亿欧元项目的平衡。内部分歧可能会延误开发并削弱欧盟的军事工业凝聚力。

黄金市场

本周，黄金期货收盘于每盎司 3370.20 美元，上涨 27.30 美元，或 0.82%。黄金股票，根据纽约证交所阿卡黄金矿商指数衡量，本周下跌 0.98%。S&P/TSX 创业指数上涨 3.76%。美国贸易加权美元上涨 0.66%。

优势

• 本周表现最佳的贵金属是钯金，上涨 12.22%，这可能得益于有消息称 Impala 铂金控股有限公司将关闭位于安大略省的 Lac des Iles 钯金矿，原因是过去三年价格下跌。
• 彭博建议关注银价，因为流入银 ETF 的资金持续稳定增加，显示投资者对进一步上涨的信心增强。ETF 持仓量现已达到 2022 年中以来最高水平，连续八周的资金流入是近五年来最长的流入 streak。
• 根据 Scotia 银行的数据，Lundin Gold 在第二季度的黄金产量为 139.4 千盎司，比其估计的 115.9 千盎司高出 20%。这一超出预期的原因是处理品位更高，该公司还实现了每天 5,064 吨的处理量，这是弗鲁塔·德尔·诺尔特历史上最高的处理量，这得益于其最近完成的扩建项目。

弱点

• 本周表现最差的贵金属是黄金，尽管黄金仍上涨了 0.82%。根据加拿大皇家银行的说法，诺森星公司 2025 财年的生产预期自第三季度下调以来一直在下降。新发布的 2026 财年指导产量为 170 万至 185 万盎司，略低于加拿大皇家银行预计的 1802 万盎司。然而，每盎司的全部 sustaining 成本为 2300 至 2500 澳元，未能达到预期。第四季度的黄金销售也较为疲软，为 44.4 万盎司，比预期低 2%。
• 贝灵厄姆黄金公司报告的产量为38900盎司，略低于第二季度指引的40000至43000盎司。加拿大丰业银行将这一缺口归因于在德康矿场访问一个关键矿体时出现的短暂延误，以及季度初出现的非计划维护。
• 根据加拿大皇家银行的数据，皇家金矿的流金业务销售额总计为40.6盎司黄金当量，比其估计值低14%。库存下降至1.6万盎司黄金当量，第一季度时为2.3万盎司，表明低产量部分被上期遗留的盎司数销售所抵消。皇家金矿的黄金流表现尤其疲弱。

机会

• 黄金的势头已转为中性，支撑位在3300美元附近，阻力位在3400美元以下。自四月以来，由于年初市场担忧情绪下黄金最初上涨，但随后受到标普500指数上涨的限制，涨幅受限。现在黄金处于典型的盘整状态，任何催化剂都可能打破这一状态。要么投资者认为宏观经济风险已被控制，要么他们低估了在经济放缓担忧和可能降息的情况下市场波动重新出现的可能性。

• 世界黄金协会报告称，5月全球央行净买入20吨黄金，略低于过去12个月平均的27吨。黄金仍然是央行关注的重点，95%的央行行长预计官方储备将增长，这一比例较去年的81%有所上升。另有43%的央行计划在未来12个月内增加自己的黄金持有量，创下纪录。
• Aura Minerals Inc. 计划通过在美国上市筹集约 2.10 亿美元，以扩大其投资者基础。这家已在加拿大和巴西上市的金铜矿商将发行 810 万股。根据彭博看到的最近一份 SEC 文件，定价定于 7 月 15 日。

威胁

• 根据 RBC 的分析，报告黄金当量产量的 royalty 公司将面临更大的业绩指引阻力，因为今年迄今黄金价格大幅跑赢其他大宗商品。他们预计 OR Royalties 的产量指引可能接近或略低于低端，而 Triple Flag 和 Sandstorm 仍位于其指引范围的低端。
• OR Royalties 在第二季度的黄金当量盎司(GEO)结果略低于 BMO 的预期，导致 BMO 下调了其季度预期。该公司还强调了在和季度结束后偿还其循环信贷额度的情况。OR Royalties 仍然是一个有吸引力的合并目标。
• 巴里克报告称，马里政府的直升机于周四突然抵达其洛卢-古努科托 complex，并取走了约 1 吨黄金。据彭博社报道，这些黄金可能是临时管理人准备出售的，但巴里克表示情况“正在发展之中”。