收益修正是否在幕后支持市场？
Jeff Buchbinder 于 LPL Financial，8 月 16 日
在标普 500 指数中有 90%的公司已经公布了第二季度的财报，美国企业轻松超越了预期，展现了在充满挑战的政策环境下的韧性。尽管标普 500 指数只需达到 4.9%的季度 earnings 增长预期就已经相对较低，但美国最大的公司们却轻松超过了预期。标普 500 指数每股收益（EPS）的增长率跟踪显示，年同比增长率超过 11%，这几乎是 7 月 1 日季初时预期水平的两倍。除了超出预期的结果之外，本财报季还出现了一个让投资者们特别关注的罕见现象。
前瞻性每股收益（EPS）估计通常在每个财报季期间会下降，因为公司会调整指导方针，而华尔街也会调整其预期——尤其是在充满不确定性的时期，如今年，政策变化模糊了收益前景。然而，截至上周结束，标普 500 指数未来（12 个月）的 EPS 估计值却意外地增加了 0.9%。将这一数据放在历史背景下，过去 20 个季度（追溯到 2020 年第四季度）中，标普 500 指数的 EPS 估计值仅在新季度的第一个月上升了七次。本财报季是第七次出现这种情况，其中五次发生在新冠疫情之后，当时预期变得过于悲观，而 2024 年第二季度是唯一一次例外。
隐藏的支持
这种影响体现在哪些方面？收益修正代表了一种重新设定预期的方式，可以帮助评估一个财报季的表现，但它们也是支撑市场的安静催化剂。根据彭博社朋友为我们精选的 100 家标普 500 公司名单，过去三个月滚动期内收益修正幅度最大的股票在过去一年和五年内都跑赢了大盘指数。今年迄今为止，EPS 修正因子仅落后于标普 500 指数不到 0.3%，仅次于规模因子，该因子由市值最大的公司组成，是唯一一个跑赢大盘指数的篮子——这并不令人意外。EPS 修正因子篮子（令人惊讶的是）也跑赢了看似始终占主导地位的增长因子。同样，自年初以来，EPS 修正因子在罗素 2000 小盘股基准指数中的表现一直是最领先的因子，而且在相同时间段内，它在彭博环球世界指数中的因子回报率也一直领先。
收益修正幅度最大的股票跑赢了标普500指数
来源：LPL 研究，彭博社 08/12/25
披露：所有指数均为未加权管理，无法直接投资。过去的表现并不保证未来的结果。
由于市场具有前瞻性，因子作为推动股票表现的默默力量出现可能并不令人意外。近期及长期因子的强劲表现提醒市场参与者，收益修正只是众多重要的基本面指标之一，因为该因子往往与相对表现良好的市场领域相关。总体而言，随着本季度指数层面收益修正上升，这一衡量基本面动量和市场情绪的指标可能继续成为推动股市的顺风。
结论
正面的盈利修正虽然通常对股市上涨有利，但并不意味着市场只会一路走高。本季度，疲弱的美元支撑了盈利修正，而分析师在四月最初的关税公告后变得过于悲观，只是简单地重新调整了预期。尽管公司在面对放缓的经济和困难的贸易政策环境时表现出色，但我们警告不要掉以轻心，因为第二季度可能会出现波动，因为关税相关影响通过经济数据和企业业绩逐渐显现，同时前期库存被消耗殆尽，一些市场的利润率面临下行压力。
金融、科技和通信服务是 earnings revision 篮子股票中最多的企业群体，这三个行业分别占该指标中股票名称的 51%（分别为 22、17 和 12 个名称）。金融和通信服务在本财报季的 EPS 修正中处于领先地位，这与 LPL 研究对这两个行业板块的超配观点一致，因为这些行业群体依然具有坚实的基本面支撑。LPL 研究的战略和战术资产配置委员会（STAAC）对股票整体持中性态度；略微偏好成长风格而非价值风格，偏好大盘股而非小盘股，并在区域层面保持中性。
Jeff Buchbinder, CFA, 为 LPL 金融研究提供自上而下的股票市场观点。他拥有超过 25 年的股票市场经验。
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