低调：为什么现在是新兴市场的时机
作者：ClearBridge Investments 的 Andrew Mathewson，2025 年 12 月 11 日
主要要点
- 新兴市场股票依然具有吸引力，并为投资组合带来了显著的多元化优势。
- 当前的美元环境对新兴市场股票有利，既增强了国家特定的基本面，也鼓励资本流入该资产类别。
- 技术进步和人口趋势等结构性增长因素持续支持新兴市场的长期增长前景。
估值
新兴市场股票在 2025 年迄今表现强劲，为投资者提供了超过 30%的年初至今回报。尽管表现令人印象深刻，我们认为市场复苏仍处于早期阶段，新兴市场（EM）依然具有显著上涨空间，尤其考虑到其相较发达市场的估值具有吸引力。这一估值差距为投资者以有利价格把握新兴市场增长创造了机会。
低美元环境
新兴市场股票通常受益于美元稳定或贬值，使当前条件对该资产类别有利。这得益于较低的美债服务成本、商品出口商的顺风以及货币政策灵活性的提升，促进了利率下降和经济增长。此外，这一环境与投资者情绪的改善相辅相成，随着外资流入该地区的增加，进一步提升潜在投资表现，形成良性循环。
长期结构驱动因素
投资新兴市场可以接触到许多经济增长率国家，这些国家通常比大多数发达国家更快。此外，新兴市场还提供了对以下长期结构性趋势的暴露。
- 中国复苏： 中国经济正处于政策转型的早期阶段，从专注于去杠杆转向以增长为目标。这创造了企业层面的投资机会，并鼓励更多全球投资者回流中国。
- AI 需求： 中国 DeepSeek 聊天机器人的发布震惊了全球，凸显了中国的进步以及人们对尖端人工智能所需成本和规模认知的转变。除了中国，其他几个新兴市场国家也是关键组件的开发者，提供了重要的投资机会。
- 印度增长： 我们认为印度具有巨大的上升潜力，因为它依然是增长最快的全球主要经济体，受益于庞大且年轻的人口。印度估值已回调至长期水平，进一步强调主动管理对于获得企业层面机会敞口的重要性。
更广泛地说，新兴市场股票为受益于加速技术采用、城市化等人口结构变化以及中产阶级扩展和金融包容性的公司提供了敞口。这些企业在多个领域拥有世界级的创新能力，所有企业都受益于在研发和知识产权创建方面的大量投资。我们相信，这些基本趋势为新兴市场持续的经济发展和企业盈利增长奠定了坚实基础。
定位与多元化
除了潜在的回报上行空间外，新兴市场配置还具备潜在的分散优势，能够降低整体投资组合风险。新兴市场股票通常与发达市场不同的经济周期和行业敞口，为投资者提供较低相关性的回报和更好的风险调整表现。
这种多元化在其他资产类别陷入困境的时期尤为有用。例如，新兴市场在美国回报低迷期间往往表现优于美国市场。具体来说，自 1971 年以来，标普 500 指数年化回报低于 6%的滚动 10 年期间，MSCI 新兴市场指数每次都优于美国股票，年化回报率为 12.1%。1
注释：
1. 注：数据截至 2025 年 9 月 30 日。资料来源：晨星、科学与公共服务、MSCI。
定义
标普 500 指数是一个由 500 只股票组成的非管理指数，通常代表美国大型公司的表现。
MSCI 新兴市场指数涵盖了 23 个新兴市场（EM）国家的大盘股和中型股代表。该指数拥有 835 个成分股，涵盖了每个国家约 85%的自由流通调整市值。
MSCI EAFE 指数是一个非管理的西欧、远东和澳大拉西亚发达国家股票证券指数。
MSCI 中国指数涵盖了中国 H 股、B 股、红芯片和 P 芯片的大盘和中型股。该指数包含 140 个成分股，覆盖了中国股票市场约 85%的份额。
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