资产配置

替代方案：选举年的王牌？ 作者：Nicholas Codola，2024 年 10 月 21 日 距离总统大选不到一个月，两位候选人在民意调查中势均力敌，市场肯定存在很多不确定性。标准普尔 500 指数的期权市场及其波动性表面最能体现这一点： 关键要点是什么？如图中的红色部分所示，投资者正在支付溢价以确保未来 3-6 周的保护。虽然期权可以成为对冲市场低迷的…

投资回报并非完全随时间随机（即不遵循完美的“随机游走”）。这与常见的投资组合构建方法中的假设形成对比，例如均值方差优化 (MVO)，这些方法通常假设回报是独立且同分布的 (IID)。 在最近的特许金融分析师协会研究基金会简报中，我们证明了序列依赖性会对具有不同投资期限的投资者的有效投资组合产生显著影响。在本文中，我们将重点讨论规模、价值、动量、流动性、盈利能…

风险不仅仅是波动性的问题。在他的全新视频系列《如何看待风险》中，橡树资本管理公司联席董事长兼联合创始人霍华德·马克斯深入探讨了风险管理的复杂性以及投资者应如何看待风险。马克斯强调了将风险理解为损失概率以及掌握不对称风险承担艺术的重要性，即潜在的上行空间大于下行空间。 下面，我们将借助人工智能（AI）工具，总结马克斯系列文章中的关键经验，以帮助投资者完善风险应…

1688 年，约瑟夫·德拉维加写道：“交易所的利润是妖精的宝藏。它们可能一度是红宝石，然后是煤炭，然后是钻石，然后是燧石，然后是晨露，然后是泪水。”他写的是当时阿姆斯特丹证券交易所的股票交易。他本可以写的是现代的阿尔法——投资者渴望获得的额外回报。由于缺乏公认的市场（资产定价）模型，学术界无法严格定义它。从经验上讲，由于统计噪声，即使我们使用自己选择的回报生…

投资者通常会选择多元化、多因子策略来克服传统市值加权基准的局限性。这些基准过于集中于市值最大的公司，使投资者面临长期来看无法获得回报的特殊风险。此外，市值加权基准没有明确的目标来捕捉那些学术文献中记录的可以带来长期回报的风险因子。 因此，为了在长期内实现更强劲的风险调整后业绩，需要与传统的市值加权基准有显著的偏差。即选择明确针对奖励因素的股票，并应用分散性良…

在利率下降的环境下，AAA CLO 仍然有意义吗？ 关键要点： 随着经济和通胀降温以及即将出现降息的前景，一些投资者可能会质疑是否要在多行业配置中保持对短期固定收益的配置。 我们认为，投资者在整个利率周期内应保持固定收益投资组合的多元化，其中短期债券是全面投资组合的关键组成部分。 优化整个投资组合的总回报对于提高长期风险调整后的回报至关重要。因此，我们认为对…

尽管有人猜测美国经济可能正在走向衰退，但有一项指标表明经济衰退已经开始。“萨姆规则”是衡量经济衰退早期阶段的广泛使用指标，于 7 月启动。该规则由前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆 (Claudia Sahm) 创立，认为当失业率三个月平均值比去年最低水平上升至少 0.5 个百分点时，经济就已陷入衰退。7 月，在失业率连续五次上升后，三个月移动平均值比去年最低点…

执行摘要： 可携式阿尔法是机构投资者的宝贵工具。一种流行的现代方法是将对冲基金的阿尔法与通过期货合约或掉期等衍生品获得的合成贝塔敞口相结合。 在设计可携式阿尔法策略时，投资者需要考虑五个关键因素：贝塔值选择、抵押品、估值变化、嵌入式贝塔值和合成对冲基金敞口。 在投资组合中将 alpha 和 beta 概念分开，投资者可以找到获得两者的最有效方法。然后可以有效…

指数投资是一种主动决策：对固定收益投资者的影响 它是什么 我们探索被动固定收益指数投资如何演变，现在为投资者提供主动选择和可定制的策略来帮助管理风险敞口。 为什么重要 了解指数投资的变量和细微差别的投资者可能更有能力通过积极的决策来定制自己的投资组合。 未来走向 固定收益的被动投资正朝着系统化方法的更高定制化方向发展，从而实现更加量身定制的投资组合管理。 过…

把握新兴市场机遇 长期以来，投资者一直通过配置新兴市场来寻求有吸引力的回报和多元化。然而，与发达市场相比，新兴市场近期表现不佳，引发了人们对投资新兴市场是否值得的担忧。我们的分析表明，高水平的股票发行是导致这种表现不佳的主要原因。优先考虑估值有吸引力、管理高效的公司至关重要。为了利用新兴市场的当前机会，投资者应该考虑具有良好业绩记录和应对这些市场独特挑战能力…

对冲股票：在最好的时候，在最坏的时候 “这是最好的时代，这是最坏的时代；这是智慧的时代，这是愚昧的时代；这是信仰的时期，这是怀疑的时期；这是光明的季节，这是黑暗的季节；这是希望的春天，这是绝望的冬天；我们面前拥有一切，我们面前一无所有……” -《双城记》，查尔斯·狄更斯 过去五年，投资者面临着似乎永无止境的挑战。百年一遇的全球疫情、极其恶劣的政治环境、一代人…

恐慌不是一种策略，贪婪也不是一种策略 如果说市场擅长一件事，那就是提醒投资者，股价不会永远不间断地上涨。自 2008 年首次发布以来，我已多次更新此报告；鉴于最近的市场波动，再次更新是有意义的。 市场确实会下跌。熊市来临。这是投资不可避免的一部分。重要的是你如何应对。如果你建立了一个与市场平静时的投资期限和风险承受能力直接相关的投资组合，那么动荡的激增可能不…

我是行为金融学最重要的人物，因为行为金融学大部分都是对有效市场的批判。没有我，他们还能做什么？ 尤金·法玛 吉恩完全搞错了。如果不是因为行为金融学，他和弗伦奇过去 25 年就什么事都没有了。他欠我一切。 理查德塞勒 读完法玛和泰勒的这些言论后，你可能会认为他们是死对头。但事实并非如此。法玛和泰勒是芝加哥大学商学院的教授，也是众所周知的高尔夫球友。但尽管偶尔会…

市场风险是指由于利率、货币价值、外汇/商品现货汇率和股票价格等市场因素的波动而导致证券出现损失的可能性。这些风险存在于所有交易证券中，从公司债券到商品。每种证券都可能同时面临多种风险，因此市场风险是投资者和金融机构必须考虑的重要因素。 加剧这些风险的是模型风险，即开发和使用模型来确定财务产出和决策过程中固有的风险。低效或不正确的建模技术有时会给公司带来严重后…

美元成本平均法会影响投资结果吗？ 平均成本法是指将资金逐渐投入股市，而不是一次性全部投入。这段时间远离股市会导致收益降低，但风险也会相应降低。 在与投资者交谈时，我们经常听到这样的想法：如果一个人有一定数量的现金可以投资股票，那么最好不要立即投资，而是先买入股票，同时将现金存放在货币市场账户中。随着标准普尔 500 指数连续创下新高，投资者对在如此高的水平进…

美国股市从未像现在这样头重脚轻，投资者似乎无法找到任何简单的解决方案，甚至任何解决方案。与目前的市场结构相比，互联网泡沫的顶峰似乎显得微不足道，目前前十大权重占市值的 33.35%。多元化困境是真实存在的。 我写这篇博文的目的有三点。首先，我将诊断美国股市普遍存在的弊病。其次，我将研究为什么等权重——首选的后备指数策略——会扭曲一个风险敞口远不相等的投资组合…

利率影响着价值数万亿美元的市场，影响政治、影响货币价值，甚至影响我们的食品账单。央行宣布利率决定的新闻发布会吸引了大量观众，并打出了“利率上调”等引人入胜的标题。专家们使用“软着陆”和“硬着陆”等术语来描述央行政策决定的预期后果。但在完美的世界中，我们究竟应该着陆在哪里？ 自19世纪瑞典经济学家克努特·维克塞尔 (Knut Wicksell)提出自然利率 (…

衡量企业影响力既耗时又耗资源。直到最近，我还在联合国责任投资委员会工作，亲眼目睹了投资者、员工和客户在寻找可信赖的可比数据来评估公司净影响力方面面临的巨大挑战。 特许金融分析师协会研究与政策中心的《投资过程中的气候数据》指出，不一致和不可靠的数据是利益相关者（包括有兴趣评估和管理气候变化带来的金融风险和机遇的投资专业人士）面临的主要挑战。 Upright P…

“我们知道，有些事情是已知的，有些事情我们知道我们知道。我们也知道有些事情是已知的未知，也就是说，我们知道有些事情我们不知道。但也有一些事情是未知的，也就是我们不知道我们不知道的事情。” 美国国防部长唐纳德·拉姆斯菲尔德出席五角大楼简报会 我们假设专业专家对其知识领域了解很多，无论是在国家安全、投资、医学还是其他领域。但正如拉姆斯菲尔德的评论所强调的那样，“…

芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX) 于 20 世纪 90 年代问世，旨在帮助投资者追踪未来市场的预期风险。芝加哥期权交易所的 VIX 的独特之处在于，它使用标准普尔 500 指数的 30 天期权来衡量交易员对波动性的预期。从本质上讲，它为我们提供了市场对股票波动性的预期。 但这一指标在实际基础上有多准确？何时会偏离市场？我们通过将 1990 年以来的全部…

散户投资者是否应该有权获得各种另类资产？这个问题在投资专业人士和监管机构中引发了激烈的争论。流动性不足常常被用作限制获得私人信贷、私募股权、风险投资、房地产和对冲基金的理由。但认为流动性更强的资产本质上更安全的假设是错误的。 散户投资者（尤其是刚刚开始投资的 Z 世代）正在公共平台上交易二元期权和加密货币等投机性投资。这些资产虽然流动性强，但复杂且风险高，而…

职业风险使顾问陷入承担过度风险的陷阱 财务顾问的名声不好。有些人罪有应得，但大多数人却不是。整个投资顾问和投资组合管理界的问题源于他们不可避免地面临的“职业风险”。过去十年，大规模货币干预和零利率创造了超额回报，这种“职业风险”进一步加剧。我们上周在“估值永久性上升”一文中讨论了这一点。 “下图显示了自 1928 年以来经通胀调整后的平均年总回报率（包括股息…

投资顾问可能高估了股票对长期投资者的风险。我们分析了 1870 年至 2020 年 15 个不同国家的股市回报，发现随着投资期限的延长，最佳股票配置会增加。 使用一年期收益的优化模型通常会忽略收益的历史序列依赖性，因此自然而然地，它们可能会高估股票对于长期投资者的风险，对于那些更为规避风险和关注通胀风险的投资者来说尤其如此。 在我们之前的博客文章中，我们回顾…

过去十年，大盘股（相对于小盘股）的强劲表现让许多投资者开始质疑在投资组合中明确配置小盘股的潜在好处。许多投资者可能没有意识到，持有小盘股的一个潜在好处是，小盘股和大盘股的相对风险如何随着投资期限而变化。 在本文中，我将说明小型股对投资期限较长的投资者越来越有吸引力。然而，这种影响在常见的投资组合优化程序中经常被忽略，例如均值方差优化 (MVO)，它通常假设回…

我们已获得大量新投资者的支持，并定期收到投资者的审核兴趣，这些投资者需要了解我们选股原则的根源。我们的选股原则建立在以下八个选股标准之上： 整个持有期间所需： 满足经济需求 强大的竞争优势（宽阔的护城河或进入壁垒） 长期盈利历史和强劲的运营指标 产生高水平的自由现金流 相对于内在价值而言价格较低 优先，但非必须： 管理层对股东友好的历史 强劲的资产负债表 强…

资本化率 (cap rate) 和利率之间的关系比乍一看的要微妙得多。了解它们之间的相互作用是房地产投资分析的基石。在这篇博文中，我们剖析了历史数据，讨论了当前的机会，并预测了 2024 年下半年的房地产估值。 资本化率衡量的是房地产净营业收入 (NOI) 与购买价格的比率。由于利率会影响借贷成本，因此会影响房地产价格和投资者回报。人们通常认为资本化率与利率…

宽恕斧头 作者： Alexander Capital，7/2/24 你还记得那句老话吗：“如果一棵树倒在树林里，而没有人在那里听到，它还会发出声音吗？”那么，今天是 2024 年，我们有了这个问题的另一个版本，它同样引出了这个问题：“如果树枝从高处的树枝上掉下来，你是否会保持头脑清醒，抬头看，然后躲开？” 尽管这封信被标记为第三季度的说明性文件，但它更像是一…

您是气候投资者还是成长型投资者？ 作者：Research Affiliates的Joe Steidl ，2024 年 6 月 21 日 关键点 欧洲监管机构制定的低碳股票基准可能会保留投资者在选择气候减排策略时应该考虑的非预期因素暴露和特征。 我们的分析表明，这些基准，尤其是巴黎一致基准（PAB）策略，带有增长倾向，这使得它们容易受到市场情绪变化和价值市场下…

Pim van Vliet 博士与 Jan de Koning 合著了《 低风险高回报：一个值得注意的股市悖论》。 高通胀和昂贵的股票导致负风险回报关系，并将股票溢价缩减至零。在这种“一切都昂贵”的情景之后的几年里，低波动性、质量、价值和动量因素产生了相当大的正溢价。 鉴于当今的市场动态，投资者应避免高波动性股票，或希望出现与本博文中所述的历史现实不同的结果…

众所周知，认知和从众心理等心理因素会显著影响股市动态，并引发投机泡沫和市场突然调整。但人们较少意识到的是，外汇市场同样容易受到此类风险的影响，在地缘政治事件的背景下，这种影响可能更大。 外汇市场是一个场外交易市场，为全球货币设定汇率，是全球交易量最大的市场。我们将通过罗伯特·席勒和迪迪埃·索内特的视角来审视外汇市场的泡沫。 外汇市场泡沫和崩盘的一个显著例子是…