研究人员发现：“高评级基金的投资者更加理性，在更大程度上遵循费用信号。”
投资者纷纷将资金投入指数基金，因为主动管理的共同基金在很长一段时间内未能击败被动策略。但一项新的研究表明，主动型基金的较高费用也阻碍了投资者选择寻求跑赢市场的基金。
与指数基金相比，投资者将资金投入主动策略的成本要高得多。然而，此前尚不清楚较高的费用是否降低了投资者对主动投资的兴趣。
挪威经济学院的研究人员，包括 Trond Døskeland、Andre Sjuve 和 Andreas Ørpetveit，试图在一篇题为“费用重要吗？”的论文中回答这个问题。投资者对主动管理费的敏感性。”
当费用上升时，主动管理基金面临净流量减少。作者发现，基金费用增加一个标准差会导致净流量减少约 0.23%。
研究人员使用 Lipper 和 Morningstar Direct 的数据创建了 10,814 只基金的样本，并根据费用、流量和 Morningstar 评级等指标进行了分析。
该论文称，他们的研究与同行的不同之处在于，他们选择检查主动管理的额外成本，而不是总费用。他们将这一措施称为“超额费用”，即使用被动管理基准策略作为替代品之外的成本。
除了这一发现之外，研究人员还评估了主动管理型共同基金的类型、规模和策略。他们发现，高评级基金（使用晨星评级系统）的投资者往往对费用更加敏感。研究人员表示：“高评级基金的投资者更加理性，在更大程度上遵循费用信号。”
当投资者投资于高性能策略时，无论评级如何，他们对费用的敏感度较低。
研究人员还发现，就费用敏感性而言，基金规模并不重要，但基金策略却很重要。例如，投资者对价值基金的费用比成长基金更敏感。
研究人员表示：“我们证明，在一个研究人员和投资者都很难确定什么为投资者创造价值的市场中，至少有一些投资者使用了‘理性’信号，例如主动费用。”
研究人员和投资者都可以利用这些信息来发挥自己的优势。
他们写道：“费用变量是由基金本身事前决定的，而不是根据外部机构的历史表现决定的。” “因此，我们认为，费用变量比晨星评级更能反映未来的业绩，因此，活跃的共同基金投资者应该做出比他们所显示的更多的反应。”
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