华尔街银行在浪费了多年后押注新兴市场
由彭博新闻的塞卢克·戈科卢克撰稿，5月19日
华尔街的新兴市场信徒终于在经历了多年的错失后，开始看到更好的回报。
摩根士丹利投资管理、AQR 资本管理、美国银行和富达投资等机构都在押注新兴市场股票可能终于迎来了转机。
美国银行的迈克尔·哈滕宁称之为“下一轮牛市”。AQR 预测，在未来 5 到 10 年里，新兴市场的本币回报率将达到近 6%，超过美元计价的美国股票 4%的年回报率。
尽管标普500指数在最近几周有所反弹，截至周五收盘，该指数全年持平，而新兴市场的类似指数则上涨了10%。这一涨幅点燃了希望，即长达15年的受挫前景——美国基准指数相对于新兴国家股票上涨超过400%，而新兴国家股票仅上涨7%——可能即将结束。
其中的原因包括：疲软的美元、波动的标普指数以及人们对美国国债避险地位的质疑，这些都让投资者越来越远离美国市场，尤其是在唐纳德·特朗普的贸易战加剧之际。不断膨胀的债务和赤字问题，促使穆迪评级机构在周五下调了美国的信用评级，这为持续的美国市场表现优异带来了逆风。
一些投资者正在寻找美国市场的替代品，转向日元、德国国债和欧元，但那些愿意承担更多风险的投资者正在重新考虑在市场动荡时从新兴市场撤资并将其投入美国的做法。
“美元贬值的风险已经敲响了投资者的警钟，”富国邓普顿的投资策略师克里斯蒂·谭（Christy Tan）表示，她推崇发展中国家的债务作为美国国债的替代品。“我们认为美国的特殊地位暂时已经结束。”
美元四个月来的下跌意味着 AQR 所提到的本地货币收益在转换回美元时会得到提振。MSCI Inc. 的新兴市场货币指数基准在五月初创下历史新高，今年迄今上涨了约 5%。
“现在终于有了催化剂，”摩根士丹利投资管理的副首席投资官贾蒂尼亚·坎达哈里表示。她两年前就宣布新兴市场时代已经到来，并从美国股票转向新兴市场股票。
这一次她更有信心：根据历史平均值，美元的走弱可以贡献新兴市场股票回报的三分之一，她说。在过去两年未能与美国股市相匹配后，她的基金今年迄今回报率为17%，超过了97%的同行，据彭博数据编制。
穆迪的降级在周一推低了美国股指期货和美元，同时美国国债收益率曲线变陡。新兴市场股票小幅下跌0.4%。
债务负担
现在，坎达里正在更深入地研究，在银行、电气化、健康和国防等领域寻找与当地需求挂钩的股票，因此这些股票在面临更高关税时更为稳固。在 AQR，董事总经理克里斯·多尼正在关注那些他预测将在中长期表现良好的新兴市场小型公司。
在美国上市的新兴市场 ETF，以及专门针对特定国家的 ETF，在截至 5 月 9 日的一周内流入资金共计 184 亿美元，是前一周金额的两倍以上，据彭博汇编的数据。
确实，市场反转、政治动荡和当地危机是新兴市场资产类别固有的特征，今年的收益也有可能遭遇挫折。与美国和其他发达市场的增长相比，一些发展中国家的收益增长参差不齐，再加上交易成本，也让一些投资者犹豫不决。
“一方面，新兴市场的 GDP 增长速度快于发达市场，但真正的问题是持续的盈利增长。”弗兰克尔·布雷克菲尔德·布罗尼曼公司的研究主任迈克尔·贝利说道。
一个长期的例子是中国，其经济快速增长，但很多时候中国公司发行的股票过多，导致盈利增长令人失望，与美国和非美国发达国家相比是如此，“他说。“印度在理论上也是一个有吸引力的新兴市场，但高交易成本使其难以进入，而长期回报与标普500指数相似。”
到目前为止，从美国转向新兴市场的趋势并没有反映在更广泛的资本流动数据中，据 JPMorgan 资产管理美洲首席市场策略师加布里埃拉·桑托斯称，对欧洲资产的需求正在增加。
但她表示，如果美元继续走弱，“那么这种第二步可能会以积极的方式溢出到新兴市场。”
与一些较大的新兴市场相比，随着美国未偿债务接近30万亿美元，美国在提振经济方面显得束手束脚。包括印度和菲律宾在内的国家已经迅速采取了激进的降息措施，而美联储则担心过于宽松的政策可能会重新点燃通胀。
“主要新兴市场的基本面强劲，外债较低且债务占 GDP 的比例有利。”富达投资的谭（Tan）说，提到了土耳其、沙特阿拉伯、韩国以及几个亚洲国家。
“这一低债务水平是一个重要的吸引力，尤其是在与美国相比时。”
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