积极行动的战略原因

  • 我们认为市场乐观情绪目前可以持续,但保持灵活。鉴于回报分散程度更大,我们在长期投资组合中变得更加活跃。
  • 美国股市在上周强于预期的通胀数据短暂下跌后企稳。我们认为这表明一项数据发布不会破坏乐观的风险偏好。
  • 全球制造业服务业活动是本周的焦点。由于央行维持政策利率稳定,该数据可能提供第一季度 GDP 增长的早期衡量指标

美国股市在上周强劲通胀数据的打击下反弹,凸显出一个数据点不会扰乱活跃的风险偏好。我们在战术上增持美国股市,因为我们认为市场乐观情绪目前可以持续。然而,我们在战略上是积极的 — — 或者准备改变我们的观点,因为我们预计通胀复苏将损害市场情绪。从长远来看,我们认为主动策略将发挥更大的作用,由于资产估值普遍较高,这些策略可以产生高于基准的回报。

不确定性导致分散

我们认为,与过去相比,通胀等关键宏观变量的共识减少,不确定性增加。我们发现,新制度下回报分散程度的加大反映了不确定性的增加。自 2020 年以来,标准普尔 500 指数成分股的月回报率(图表中的橙色线)与平均水平的偏差(绿线)比过去十年(黄线)更大。因此,我们去年选择了选择性投资美股,重点关注人工智能(AI)主题,远离大盘。上个月,我们在 6 至 12 个月的战术范围内整体增持了美国股市,但仍偏爱科技股。这是因为我们认为,随着美联储准备降息以及今年通胀率降至接近 2% 的目标,积极的市场情绪可能会持续并扩大。

然而,鉴于我们预期通胀将在 2025 年再度抬头,我们会灵活地重新评估我们的观点。我们认为,巨大的力量 — — 地缘政治分裂、人口分化和低碳转型等重大结构性转变 — — 将使通胀更加波动,并比以前更高。大流行。从五年或更长时间的战略角度来看,我们对发达市场(DM)股票的立场不如我们的战术观点积极,因此我们保持中立。持续的通货膨胀意味着实际回报或超过通货膨胀的回报在战略范围内将会较低。在这种前景以及我们对利率将高于大流行前的预期的情况下,某些资产类别的长期估值看起来过高。

我们认为,这种回报前景意味着静态资产配置的传统投资组合方法在近几十年内不会发挥作用。作为解决方案的一部分,我们的战略观点保持活力。由于实际收益率下滑,我们削减了对通胀挂钩的发达市场债券的增持。由于欧洲的信用风险似乎能获得更好的回报,我们将投资评级信用上调至中性。除了更具活力之外,我们认为主动策略将在战略投资组合中发挥更大的作用。我们的研究发现,我们对排名前 25% 和排名后 25% 的经理人的主动回报率的估计差异接近 2011 年以来的最大水平。我们认为,技能和更频繁地根据良好洞察采取行动现在可以获得更好的回报。

高层管理人员在私募市场上可能有更大的积极回报潜力。根据 NCREIF 提供的有限数据,在新制度下,它们之间的分散度有所上升,并在公开市场中名列前茅。与增长相比,我们更喜欢收入私人市场,因为美国企业融资格局的变化可能会增加对私人信贷的需求——这是金融巨头未来的一部分。我们认为基础设施股权是成长型私募市场的一个亮点,因为它跨越了所有巨大的力量。私募市场复杂、风险高、波动性大,并不适合所有投资者。

底线:我们在投资组合中积极采取战略行动。我们在战术上增持美国股市,因为我们认为积极的风险偏好目前可能持续存在,但我们仍保持灵活。从长远来看,随着结构性转变的发生,我们将采取更加积极的做法。专业投资者可以访问我们的资本市场假设网站,了解有关我们战略回报预期的更多详细信息。

市场背景

美国1月份CPI通胀数据强于预期后,美国股市上周企稳,从短暂下跌中恢复过来。由于市场消化了美联储降息的影响,美国 10 年期国债收益率大幅上涨,使市场更接近我们对降息的预期。我们认为股市的快速复苏凸显出一项数据的发布不足以破坏目前积极的市场情绪。美联储开始降息且通胀率接近 2%,应该会在短期内支撑股市,但我们仍保持灵活。

正在审查的资产

未来一周

追踪五支巨型力量

  1. 巨大力量是影响现在和遥远未来投资的巨大结构性变化。作为宏观经济和市场波动加剧的新机制的关键驱动力,它们改变了长期增长和通胀前景,并准备在各经济体和行业的盈利能力方面带来重大转变。这为投资者创造了重大机遇和风险。请参阅我们的网络中心,了解我们对每个超级力量的研究和相关内容。
  2. 人口结构差异:世界分为老龄化的发达经济体和年轻的新兴市场——具有不同的影响。数字颠覆和人工智能 (AI):正在改变我们生活和工作方式的技术。
  3. 地缘政治分裂和经济竞争:随着世界分裂成相互竞争的集团,全球化正在重新布线。
  4. 金融的未来:快速发展的金融架构正在改变家庭和公司使用现金、借贷、交易和寻求回报的方式。向低碳经济转型:随着能源系统的重新布线,这一转型将刺激大规模的资本重新配置。

细粒度视图

2024 年 2 月,按信念程度划分的对选定资产与广泛全球资产类别的 6 至 12 个月战术观点

我们的方法是首先根据我们的宏观前景以及价格因素确定资产配置。下表反映了这一点,重要的是,忽略了阿尔法的机会,或者产生高于基准回报的潜力。我们认为,新制度不利于静态投资广泛的资产类别,但正在为阿尔法创造更多空间。

减持、中性、增持

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