股票在当今的多元化配置中发挥着重要作用，有助于对冲通胀并应对低增长环境。
较高的债券收益率给股票投资者带来了棘手的问题。尽管股票的风险/回报权衡可能不如过去有利，但历史回报模式表明，美国股市在这种环境下仍然可以表现良好。
对任何资产的投资决策都是风险与回报的函数。对于股票投资者来说，股权风险溢价（ERP）是衡量风险/回报权衡的常用方法。简而言之，ERP是投资者期望在无风险利率基础上获得的超额回报。它衡量投资者对股票投资的期望回报，股票通常被视为比债券或现金风险更高的资产。较高的 ERP 表明投资者可以期望从股票中获得比在较低 ERP 环境中相对更高的回报，反之亦然。
今天较低的 ERP 对股市来说是一个坏信号吗？
今年以来，美股的ERP有所下降。我们的 ERP 指标显示标准普尔 500 指数的盈利收益率减去 10 年期美国国债收益率（无风险利率的代表）。截至 10 月底，这一利差从 2009 年至 2022 年期间的平均 3.1 个百分点下降至 1.2 个百分点（显示）。 ERP 收窄是因为利率上升将国债收益率从接近于零的水平推升至 10 月底的 4.9%。
对于股权投资者来说，这听起来令人担忧。毕竟，未来几年 ERP 可能会较低，因为低通胀、超低利率和美联储从全球金融危机到 COVID-19 大流行期间盛行的量化宽松计划不会抑制债券收益率。从2009年到2022年，ERP水平较高时，美股平均年化回报率为13.1%。那么这是否意味着较低的 ERP 对股票投资者来说是一个警告信号？
不必要。我们过去经历过 ERP 较低的时期，而且股票表现相对较好。例如，从 1983 年到 2008 年，ERP 也很低，为 1.0%。然而在此期间，标准普尔 500 指数的年平均回报率为 10.2%。未来的情况很可能与过去不同，较低的 ERP 确实为股市设定了更高的门槛。尽管如此，历史表明，在债券收益率较高的环境中，股票仍然可以带来稳健的回报。
股票可以帮助投资组合应对通货膨胀
是的，我们知道目前接近 5% 的债券收益率对投资者来说是一个有吸引力的提议，并在不稳定的世界中提供了安全感。然而，我们相信股票和债券在当今多元化的投资组合中都可以发挥重要作用。
特别是，我们认为股票可以很好地对冲通胀。我们的研究表明，在 1948 年至 2023 年第三季度期间，年通胀率在 2% 至 4% 之间，标准普尔 500 指数每季度回报率为 2.5%。这是一个坚实的实际回报，如果通胀如我们预期的那样保持相对较高的水平，这有助于保护投资组合的购买力。
股票还可以通过增加股息来提供不断增长的收入流。我们使用自由现金流（FCF）收益率来衡量股权收入，该收益率计算企业在扣除所有运营成本后产生的超额现金。我们的研究表明，美国股票的自由现金流收益率应该会随着时间的推移而上升，高于美联储2%的长期通胀目标。
这与当今流行的投资策略——现金形成鲜明对比。现金利率现在非常有吸引力，但如果美联储像许多投资者预期的那样降息，这种吸引力可能不会持续太久（显示）。如果收益率确实下降，持有现金时间过长的投资者将错过增加股息的潜力和股价一路上涨的前景。
当障碍更高时，选择性至关重要
债券和股票可以而且应该共存，多元化投资配置。事实上，如果利率随着时间的推移继续下降，ERP将会上升，为股票回报提供另一个推动力。
目前，股权投资者必须特别谨慎，以应对低 ERP 环境。尤其重要的是要确定资产负债表强劲、受益于持续增长潜力和现金流生成来源、且股价以合理估值交易的优质公司。当精心策划积极的股票投资组合时，此类公司可以帮助股票投资者在宏观经济和市场障碍较高的世界中提供韧性和实现回报潜力的能力。
股票产品经理 Grant Banko 对此分析做出了贡献。
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