核电：人工智能时代数据中心的游戏规则改变者

作者：美国Frank Holmes，2024 年 10 月 21 日

联合航空宣布了一项 15 亿美元的股票回购计划，这是该公司自 2020 年以来首次实施该计划，此后该公司股价本周飙升。该股周三收盘上涨逾 12%，成为当日表现最好的标普 500 指数股票。

我认为美联航的回购计划非常有意义。首先，它凸显了高管对公司未来增长的信心。

相对于市场而言，航空股仍保持低位，这为投资者提供了绝佳的价值投资机会。截至本月，标准普尔 500 航空指数的市盈率 (P/E) 较低，为 9.92。与标准普尔 500 指数相比，航空股便宜 2.5 倍。与运输类股（不仅包括商用飞机，还包括铁路、卡车、物流和叫车服务）相比，航空公司股票便宜约五倍。

请记住，从历史上看，下半年是航空股表现强劲的时期。根据美国银行的分析，近年来，该行业在 9 月、10 月和 11 月的表现均优于标准普尔 500 指数。

科技巨头投资未来，核能股飙升

如果你一直关注市场，尤其是最近几个月，你可能会注意到核能股票发生了一些有趣的事情。NuScale Power、Oklo、Cameco 和 Centrus Energy 等涉及铀和核能的公司的股价一直在飙升，这在很大程度上是受到与大型科技公司达成的开创性核能交易的推动。

这一趋势并非只是市场的一个短暂现象，而是一场更大趋势的一部分，对投资者有着深远的影响，尤其是在我们进入人工智能 (AI) 时代的情况下。核能似乎确实正在上演一场重大回归。

人工智能热潮与电力需求

您无需成为技术专家即可知道 AI 正在改变一切。从自动驾驶汽车到高级数据分析，人工智能正迅速成为我们现代经济的重要组成部分，目前价值 1840 亿美元。但许多人没有意识到，为实现 AI 的数据中心供电需要多少电力。

微软、亚马逊和谷歌等公司都在竞相建设能够满足这一巨大需求的数据中心，而他们需要大量能源来实现这一目标。据估计，到 2030 年，数据中心可能消耗美国高达 9% 的电力，是目前用电量的两倍多。这是一个惊人的数字，它引发了一个严肃的问题：我们如何以可靠和可持续的方式满足这一需求。

问题是：风能和太阳能等可再生能源虽然很受欢迎，但根本无法满足需求。它们是间歇性的，也就是说，它们无法全天候提供电力。这就是核能的用武之地。

核能复兴

多年来，核电在美国一直不受青睐。高成本、监管障碍以及公众对切尔诺贝利和福岛等事故的挥之不去的恐惧，使许多人无法接受核电。

但时代在变化。仅本周，我们就看到了两项重大声明，我认为这标志着美国核能的新时代

亚马逊签署协议，支持在太平洋西北地区建造几座新的小型模块化反应堆 (SMR)。这些反应堆由 Energy Northwest 拥有和运营，最终将产生足够的电力来满足超过 770,000 个美国家庭的需求。与此同时，谷歌宣布与 Kairos Power 合作，到 2035 年将投入使用 500 兆瓦的 SMR。

最引人注目的交易或许来自微软，该公司因与 Constellation Energy 合作恢复三哩岛核电站而登上头条新闻——没错，就是那个更名为 Crane 清洁能源中心的三哩岛核电站。微软将投入 16 亿美元在 2028 年前恢复该核电站，并确保未来 20 年无碳能源。

国际能源署 (IEA) 预计，综合上述因素，2025 年核能发电量预计将创历史新高，其中一半以上来自中国和印度。

投资者的黄金机会

是什么促使这些科技巨头投资核能？原因很简单：核能提供全天候可靠、清洁的能源，使其有可能满足人工智能驱动的数据中心的巨大需求。电力研究所 (EPRI) 最近发布的一份报告显示，到 2030 年，数据中心的电力消耗可能会增加一倍以上。随着需求的猛增，太阳能和风能等传统可再生能源将无法为亚马逊、微软和谷歌等公司提供所需的不间断电力。

从长远来看，这些科技公司可能做出了明智的选择。贝恩公司预测，短短几年内，美国的能源需求就可能超过供应。到 2028 年，公用事业公司需要将年发电量提高26%才能跟上预计的需求。核电具有独特的优势，可以填补这一缺口，难怪华尔街已经开始关注核电。

自从微软宣布与 Constellation 达成核能协议以来，Oklo 等公司的股价一路飙升。Oklo 得到了 OpenAI 首席执行官 Sam Altman 的支持，截至 10 月中旬的一个月内，其股价已飙升逾 166%。NuScale 和 Centrus Energy 等其他核能股也取得了令人印象深刻的涨幅。对于希望投资于为人工智能时代提供动力的能源的投资者来说，核能可能就是下一个大热门。

前路漫漫

核电并非没有挑战。建造新电厂的成本仍然非常高，多年来，该行业一直受到成本超支的困扰。看看微软与 Constellation 的交易就知道了——根据摩根士丹利的数据，微软从三哩岛获得的电力价格至少比市场价格高出 100%。

但考虑到我们看到的强劲需求趋势，几年后这实际上可能会成为一笔划算的交易。核能提供可靠的无碳电力，其规模是可再生能源无法比拟的，而且预计到 2027 年全球数据中心的能源消耗将翻一番，我们相信核能的价值主张只会越来越强大。

这对你意味着什么

那么，这一切对投资者意味着什么呢？随着人工智能革命推动对电力的巨大需求，核电在未来几十年内将成为能源市场的主要参与者。事实上，整个美国能源行业都需要进行重大改革，以满足未来的需求。美国拥有世界上最大的核电舰队，拥有 94 座反应堆，但这还不够。为了确保我们的能源安全并实现我们的碳减排目标，我认为我们应该大幅扩大现有的舰队。

指数摘要

• 本周主要市场指数收涨。道琼斯工业平均指数上涨 0.96%。标准普尔 500 股票指数上涨 0.85%，纳斯达克综合指数上涨 0.80%。罗素 2000 小型股指数本周上涨 1.87%。
• 本周恒生综合指数下跌 10.14%；台湾指数上涨 2.56%，韩国综合指数下跌 0.12%。
• 10年期国债收益率下降3个基点，至4.10%。

航空和航运

优势

• 本周表现最好的航空公司股票是 Frontier，上涨了 21.1%。据美国银行称，波音公司已发布了一份价值高达 250 亿美元的 S-3 注册声明，其中包括优先和次级债务、普通股和优先股、存托股份、股票购买合同和股票购买单位。此外，作为此次搁置发行的一部分，波音公司与一个银行财团达成了一项价值 100 亿美元的信贷协议。
• 摩根士丹利报告称，今年 1 月至 9 月，中国造船厂签订的绿色船舶订单同比增长 52%。中国工业和信息化部称，订单量占全球替代燃料船舶订单总量的 75%。
• 美国联合航空公布第三季度每股收益 (EPS) 为 3.33 美元，高于市场预期的 3.17 美元。摩根士丹利表示，货运收入遥遥领先，同比增长 25%，在费用方面，好于预期的燃油和其他运营费用推动了大部分超出预期的表现。管理层宣布了一项高达 15 亿美元的新股票回购计划。

弱点

• 本周表现最差的航空公司股票是 Spirit，下跌 8.7%。根据美国银行的数据，TSA 吞吐量在过去七天内从上周的 -0.8% 降至 -3.1%。10 月份的平均 TSA 吞吐量增长率为 -2.5%，低于 10 月份国内运力增长率 1.4%。
• Stifel 称，自 2021 年初以来，建造一艘油轮的成本上涨了 54%，而五年船龄的船舶则出现了 92% 的通货膨胀。在干散货船方面，新船价格上涨了 49%，五年船龄的船舶价格上涨了 84%。新建集装箱船价格上涨了 56%，二手船价格上涨了 66%，而新建液化天然气运输船的价格上涨了 41%，VLGC 天然气运输船的价格上涨了 73%。
• 摩根士丹利 (Morgan Stanley) 报告称，由于飓风米尔顿 (Milton) 严重影响佛罗里达州，Allegiant Air 是过去一周航班取消率最高的航空公司，航班取消率接近 23%。JetBlue 是航班取消率第二高的航空公司，航班取消率接近 9%，其次是 Spirit Airlines，航班取消率达到 7.5%。

机会

• 摩根士丹利称，联合航空将在 2025 年夏季开通有史以来规模最大的跨大西洋航线。上周，该航空公司宣布每周将有 760 多个航班飞往大西洋彼岸的 40 多个目的地，此外还将为 8 个新城市提供服务，这是其历史上规模最大的国际扩张。
• 据美国银行称，10 月份航空货运需求依然强劲，同比增长 10%。10 月份航空货运价格也表现强劲，迄今为止同比增长 6%，其中北亚地区继续领涨，同比分别增长 11%/16%。
• 摩根大通表示，从供需角度来看，印度航空公司在未来四到六个季度内应能保持良好状态。行业整合以及供应紧张应能使行业载客率在 2025 财年之前保持在 87-88% 的高位。这应能推动健康的收益环境，甚至原油价格也开始回落。

威胁

• “越来越多的航空公司避开德国机场或取消重要航班，”汉莎航空首席执行官施波尔在接受《星期日图片报》采访时表示。“我对我们业务所在地的连通性非常担心。”施波尔批评了计划中的额外法规，例如旨在降低二氧化碳排放但目前数量不足的电子燃料配额。这位首席执行官解释说，这些法规的结果是，“通往许多重要经济区的连通性正在下降”。
• 摩根士丹利称，本周亚洲主要贸易的集装箱现货运费继续下跌，因为美国东部和墨西哥湾沿岸港口的恢复运营缓解了行业拥堵担忧。Freightos 首席分析师 Judah Levine 表示：“在罢工前，通往东西海岸的海运运费一直在下降，在港口关闭期间也继续下降，运费比 7 月份的高点低了 30% 以上，罢工结束后，运费应该会继续下降。”
• 据 Aero Analysis Partners/AIR (AAP/AIR) 报道，737 的生产仍处于停滞状态，交付量急剧下降，截至 10 月中旬，仅交付了一架 737。从库存水平来看，本周未交付的 737 飞机数量从上月同期的 158 架下降至 146 架。

奢侈品和国际市场

优势

• 本周表现最好的大宗商品是铀，以 Sprott Physical Uranium Trust 为代表，上涨了 2.31%。这一上涨主要得益于 Alphabet 旗下的谷歌，该公司指出，核电是其获得全天候清洁能源来运营人工智能 (AI) 中心的战略的关键部分，并已投资 Kairos Power 来开发几个小型模块化反应堆。据彭博新闻社报道，日本中国电力公司计划在 12 月初重启其核反应堆，这将有助于增加该国在冬季的电力供应。
• 受中国期货价格突破 4,500 元/吨的推动，氧化铝价格大幅上涨。BMO 分析师指出，这是自 2018 年 Alunorte 停产以来的最高点，表明国内外市场需求强劲。
• 在国内矿产投资发生巨大转变之际，通用汽车宣布将以 6.25 亿美元现金和信用证收购内华达州 Thacker Pass 锂矿 38% 的资产所有权。正如力拓收购 Arcadium Lithium 确保其未来的供应联系一样，通用汽车也采取了同样的举措。

弱点

• 本周表现最差的大宗商品是天然气，下跌了 13.72%。据彭博社报道，价格下跌主要是由于液化天然气 (LNG) 项目扩张导致供应过剩，以及全球需求疲软，因为世界转向增加电力使用，国际能源署的预测也强调了这一点。
• 由于中国风险资产面临市场对促增长措施有效性的怀疑，铁矿石和铜、铝、锌等基本金属遭受了巨大的抛售压力。据彭博社报道，铜价正接近自 9 月底以来的最低水平，而 9 月底正是中国宣布刺激经济措施的时期。
• 油价一度暴跌 5%，西德克萨斯中质原油 (WTI) 价格接近每桶 70 美元。据彭博社报道，此前有报道称以色列可能避免针对伊朗的石油基础设施，缓解了人们对潜在供应中断的担忧，而国际能源署则预测明年年初将出现供应过剩。

机会

• 日本准备增加液化天然气的采购量，作为应急储备，每年采购量将从 3 批增加到 12 批。据路透社报道，此举被视为一项防止意外供应中断的战略措施，使日本能够在全球液化天然气贸易中发挥更大作用。

• 德国已通过气候保护合同拨款 28 亿欧元（31 亿美元）用于支持化工、金属和玻璃等行业向绿色能源转型。据彭博社报道，这笔资金是帮助能源密集型行业采用更清洁技术并实现该国气候目标的更广泛战略的一部分。
• 预计未来五年美国的电力需求将激增，部分地区的增幅将高达 15%。彭博社在 Wood Mackenzie 的一份报告中指出，这一增长将受到东南部制造业、中西部和中大西洋地区数据中心以及新英格兰交通和供暖电气化等因素的推动。

威胁

• 印尼政府对全球最大镍矿韦达湾矿的镍产量进行了限制。据美国银行报道，尽管矿山运营商埃赫曼特公司希望在未来几年将镍产量提高到 6000 万吨，但矿业部已将未来两年的镍产量限制在每年 3200 万吨，这可能会造成供应短缺。
• 铜加工和精炼费用仍然很低，几乎无法覆盖精炼铜的成本，目前的报价为每吨 7.50 美元和每磅 0.75 美分。美国银行表示，这阻碍了冶炼厂从矿山获得额外供应，如果价格没有改善，可能会导致供应瓶颈。
• 尽管受中东局势动荡影响，油价波动较大，但许多交易员仍对2025年的市场前景持悲观看法。彭博社报道，人们越来越担心全球石油供应将超过需求，尤其是随着欧佩克以外国家的产量增加。

能源和自然资源

优势

• 本周表现最好的大宗商品是铀，以 Sprott Physical Uranium Trust 为代表，上涨了 2.31%。这一上涨主要得益于 Alphabet 旗下的谷歌，该公司指出，核电是其获得全天候清洁能源来运营人工智能 (AI) 中心的战略的关键部分，并已投资 Kairos Power 来开发几个小型模块化反应堆。据彭博新闻社报道，日本中国电力公司计划在 12 月初重启其核反应堆，这将有助于增加该国在冬季的电力供应。
• 受中国期货价格突破 4,500 元/吨的推动，氧化铝价格大幅上涨。BMO 分析师指出，这是自 2018 年 Alunorte 停产以来的最高点，表明国内外市场需求强劲。
• 在国内矿产投资发生巨大转变之际，通用汽车宣布将以 6.25 亿美元现金和信用证收购内华达州 Thacker Pass 锂矿 38% 的资产所有权。正如力拓收购 Arcadium Lithium 确保其未来的供应联系一样，通用汽车也采取了同样的举措。

弱点

• 本周表现最差的大宗商品是天然气，下跌了 13.72%。据彭博社报道，价格下跌主要是由于液化天然气 (LNG) 项目扩张导致供应过剩，以及全球需求疲软，因为世界转向增加电力使用，国际能源署的预测也强调了这一点。
• 由于中国风险资产面临市场对促增长措施有效性的怀疑，铁矿石和铜、铝、锌等基本金属遭受了巨大的抛售压力。据彭博社报道，铜价正接近自 9 月底以来的最低水平，而 9 月底正是中国宣布刺激经济措施的时期。
• 油价一度暴跌 5%，西德克萨斯中质原油 (WTI) 价格接近每桶 70 美元。据彭博社报道，此前有报道称以色列可能避免针对伊朗的石油基础设施，缓解了人们对潜在供应中断的担忧，而国际能源署则预测明年年初将出现供应过剩。

机会

• 日本准备增加液化天然气的采购量，作为应急储备，每年采购量将从 3 批增加到 12 批。据路透社报道，此举被视为一项防止意外供应中断的战略措施，使日本能够在全球液化天然气贸易中发挥更大作用。

• 德国已通过气候保护合同拨款 28 亿欧元（31 亿美元）用于支持化工、金属和玻璃等行业向绿色能源转型。据彭博社报道，这笔资金是帮助能源密集型行业采用更清洁技术并实现该国气候目标的更广泛战略的一部分。
• 预计未来五年美国的电力需求将激增，部分地区的增幅将高达 15%。彭博社在 Wood Mackenzie 的一份报告中指出，这一增长将受到东南部制造业、中西部和中大西洋地区数据中心以及新英格兰交通和供暖电气化等因素的推动。

威胁

• 印尼政府对全球最大镍矿韦达湾矿的镍产量进行了限制。据美国银行报道，尽管矿山运营商埃赫曼特公司希望在未来几年将镍产量提高到 6000 万吨，但矿业部已将未来两年的镍产量限制在每年 3200 万吨，这可能会造成供应短缺。
• 铜加工和精炼费用仍然很低，几乎无法覆盖精炼铜的成本，目前的报价为每吨 7.50 美元和每磅 0.75 美分。美国银行表示，这阻碍了冶炼厂从矿山获得额外供应，如果价格没有改善，可能会导致供应瓶颈。
• 尽管受中东局势动荡影响，油价波动较大，但许多交易员仍对2025年的市场前景持悲观看法。彭博社报道，人们越来越担心全球石油供应将超过需求，尤其是随着欧佩克以外国家的产量增加。

比特币和数字资产

优势

• 在 CoinMarketCap 跟踪的加密货币中，本周表现最好的是 Cat in a Dog’s World，上涨了 36.37%。
• 彭博社写道，比特币的涨势吸引了人们的注意力，部分原因是一些投资者认为，比特币的涨势表明市场预计支持加密货币的共和党候选人唐纳德·特朗普将在美国总统大选中获胜。过去七天里，这种数字资产上涨了约 13%，远远超过全球股市指数和黄金。亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒 (Stanley Druckenmiller) 指出，加密货币是市场预期前总统获胜的指标之一，文章继续写道。

• 据彭博社报道，7 月至 9 月底期间，加密货币爱好者又向唐纳德·特朗普总统的竞选团队捐赠了 750 万美元的数字货币。这些数字表明，特朗普的支持者们有意愿放弃他们的加密货币资产，将其捐赠给共和党总统候选人。

弱点

• 在 CoinMarketCap 追踪的加密货币中，本周表现最差的是 MANTRA，但仍上涨 6.30%。
• FTX 前工程主管请求法官不要因加密货币交易所倒闭而将他送进监狱。据彭博社的一篇文章报道，尼沙德·辛格的律师在一份备忘录中告诉曼哈顿联邦法官，鉴于他在 FTX 倒闭中的作用有限，他理应得到宽大处理。
• 据彭博社报道，意大利计划将比特币的资本利得税从 26% 提高到 42%，这是削减财政赤字的同时为昂贵的竞选承诺提供资金的努力的一部分。意大利宣布这一消息之际，欧盟正准备在今年年底全面实施欧盟的全面加密货币监管计划，即所谓的 MiCA。

机会

• Stripe Inc. 是一家由亿万富翁兄弟帕特里克·科里森和约翰·科里森创立的支付公司，目前正在就收购风险投资支持的金融科技平台 Bridge 进行深入谈判。据彭博社报道，Stripe 一直在就收购这家总部位于德克萨斯州圣安东尼奥的公司进行谈判，该公司旨在让企业创建、存储、发送和接受稳定币，如 Tether 的 USDT 和 Circle 的 UDSC。
• 随着人们对高风险资产和美国大选的乐观情绪不断升温，比特币多头再次将目光投向 3 月份创下的历史高点。据彭博社报道，比特币周三一度上涨 2.9% 至 68,376 美元，随后涨幅回落至 67,800 美元左右。
• 加密货币交易所 Kraken 推出了其包装的比特币代币 kBTC。该代币将在以太坊和 OP 主网上可用，并将以 1:1 的比例与比特币挂钩。据彭博社报道，比特币代币将托管在交易所符合美国资格的托管解决方案 Kraken Financial 中。

威胁

• 视频游戏开发商 FractureLabs 起诉 Jump Trading，指控加密货币行业最大的做市商之一通过操纵在线游戏中使用的代币价格进行“欺诈和欺骗”。据彭博社报道，根据诉讼，Jump 隐瞒了其真实意图，即利用 DIO 的首次发行作为“哄抬和抛售”代币以及 HTX 的机会。
• 比特币矿工 MARA 警告称，人工智能与 2000 年代的互联网热潮如出一辙。据彭博社报道，在最近接受研究和经纪公司 Bernstein 分析师采访时，这家比特币矿工的首席执行官 Fred Thiel 表示，当前的人工智能环境与 2000 年代初期的互联网热潮类似，许多公司，尤其是规模较小的公司，在没有足够需求的情况下，冒着过度建设基础设施的风险。
• DeFi 基础设施必须经历重大变革，才能有效与传统金融系统竞争并获得广泛采用。据彭博社报道，尽管去中心化金融具有巨大潜力，但当前的平台在流动性、速度和跨链兼容性等关键方面落后。

国防和网络安全

优势

• 在本月举行的美国陆军协会（AUSA）年会上，美国埃尔比特系统公司宣布即将完成其 SIGMA 155 毫米/52 口径自行火炮系统，旨在填补美国陆军火炮能力的关键空白，与老化的 M109 平台相比，其射程和机动性均有所增强。
• AMD 将自己定位为人工智能 (AI) 芯片市场上 Nvidia 的主要竞争对手，展示了其 Instinct MI300X 和新款 MI325X 芯片，这些芯片为 AI 基础设施提供了性能和成本效益的平衡。虽然 Nvidia 的 Blackwell 芯片在旗舰性能方面仍然占据主导地位，但 AMD 在“每瓦美元性能”方面的优势吸引了超大规模企业和数据中心，使其有可能占据更大的市场份额。
• 本周表现最好的股票是 Rocket Lab，上涨 11.44%，此前该公司在其 2024 年发射计划中增加了一项新任务，标志着其从合同到发射的周转速度最快，商业任务将在三天内发射。

弱点

• 国防承包商 RTX（前身为雷神公司）同意支付超过 9.5 亿美元并接受三年的独立监控，以解决美国司法部对卡塔尔官员涉及的虚高联邦合同和外国贿赂的指控。

• 朝鲜指责韩国在平壤上空飞行无人机，随后炸毁了部分朝韩公路，以示抗议。这促使韩国发出警告，并将边境城市划定为危险区。上周，平壤动员了 140 万人。
• 本周表现最差的股票是 Astronics Corp，下跌 6.81%。现任首席财务官 David Burney 将于 2025 年 1 月 3 日退休，Nancy Hedges 将从 2025 年 1 月 4 日起接任首席财务官。

机会

• 在与伊朗的紧张局势加剧之际，美国向以色列部署了洛克希德马丁公司生产的萨德导弹发射装置，并派遣了 100 名士兵，作为其加强以色列导弹防御能力的努力的一部分。此次部署彰显了美国保卫以色列的决心，并将与大卫投石器和箭式拦截器等系统一起增强该国的导弹防御能力。
• 泰雷兹公司成功测试了人工智能驱动的自主无人机群，该无人机群无需连续数据链即可运行，从而增强了其无人机作战能力。
• 北约新任主席马克·吕特呼吁成员国增加国防生产，并确认北约今年有望实现为乌克兰提供 400 亿欧元的支出目标。乌克兰总统泽连斯基向议员们介绍了他的“胜利计划”，重申了不让步的立场，并推动乌克兰未来加入北约。

威胁

• 工党议员要求该党归还对冲基金 Quadrature Capital 提供的 400 万英镑捐款，该基金持有与以色列在加沙军事行动有关的公司的股份，这引发了有关该党资金来源的争议。
• 拜登政府正在讨论对英伟达和其他美国公司向特定国家（尤其是波斯湾国家）销售先进人工智能芯片实施限制，以解决国家安全问题。
• 以色列正在权衡美国对袭击伊朗计划的担忧，将重点放在军事目标上，避开核设施和能源设施，但保留独立采取行动应对伊朗威胁的权利。

黄金市场

本周，黄金期货收于 2,734.20 美元，每盎司上涨 57.90 美元，涨幅 2.16%。以纽约证券交易所 Arca 黄金矿业指数衡量的黄金股本周上涨 7.70%。标准普尔/多伦多证券交易所创业板指数上涨 2.68%。美国贸易加权美元上涨 0.59%。

优势

• 本周表现最好的贵金属是白银，上涨了 6.63%。据彭博社报道，伦敦金银市场协​​会在迈阿密举行的会议上进行的一项调查显示，参与者预计未来 12 个月金价将上涨 10%，白银预计将上涨 40% 以上，这表明白银的前景更为强劲。周五，黄金创下历史新高，而白银价格仍远低于之前的历史高点，接近每盎司 50 美元。

• 央行购买黄金是今年黄金价格创纪录上涨的关键推动力。据彭博社报道，墨西哥、蒙古和捷克共和国的央行官员罕见地公开赞扬增加黄金持有量的价值，表明他们对黄金的兴趣日益浓厚。
• 世界黄金协会 (WGC) 指出，9 月份全球实物支持的黄金 ETF 吸引了 14 亿美元的资金流入。美国银行表示，这标志着 2024 年全年的资金流出趋势出现逆转，欧洲是唯一一个今年迄今仍出现资金流出的地区。

弱点

• 本周表现最差的贵金属是钯金，但仍上涨了 1.37%。Silvercorp 2024 财年第二季度的产量为 166 万盎司，略低于 BMO 预测的 184 万盎司。BMO 表示，Ying 的产量下降和银品位下降，以及由于品位较低导致的铅和锌产量下降，对整体产量产生了负面影响。
• Equinox Gold 将 Greenstone 项目的 2024 年产量预期从 17.5-20.5 万盎司下调至 11-13 万盎司。据加拿大帝国商业银行称，该公司第三季度的产量为 4.25 万盎司，远低于加拿大帝国商业银行估计的 5.83 万盎司，这主要是由于平均加工品位低于预期。
• 上周五，Calibre Mining 报告称黄金产量低于预期，原因是 Volcan 露天矿场初始阶段的手工采矿量高于预期，导致该公司股价受到重创，一度下跌 13%。Calibre 还下调了 2024 年的产量预期。

机会

• 预计到 2025 年，现货黄金价格将达到每盎司约 3,000 美元的历史新高。咨询公司 Metals Focus 的一份报告显示，这种看涨前景受到潜在降息、日益加剧的地缘政治担忧和投资组合多样化程度提高的支持。
• 据加拿大皇家银行称，尽管波动性较大，但白银价格今年迄今涨幅仍与黄金持平，涨幅达 30%。加拿大皇家银行称，目前黄金/白银比率超过 85:1，远高于 10 年平均水平 65:1，白银还有进一步上涨的空间，如果达到 2020 年比率峰值，白银价格可能会超过 40 美元/盎司。
• 受央行需求和美国政治不确定性加剧的推动，金价有望摆脱近期低迷并走高。据彭博社报道，9月份金价上涨5.2%，创下3月份以来的最大月度涨幅，这主要归功于美联储意外降息50个基点。

威胁

• 美国金币销量一直徘徊在多年低点附近，随着金价上涨，投资者纷纷抛售金币。金价上涨期间二级供应增加是正常现象，但美国银行认为，可能需要另一种催化剂来吸引更多投资者进入黄金市场，尽管他们对每盎司 3,000 美元的价格预测仍持乐观态度。
• 巴里克黄金公司公布的第三季度产量数据令人失望，黄金产量为 943,000 盎司，铜产量为 1.06 亿磅。RBC 指出，该公司的全维持成本 (AISC) 中值比预期高出 6%，如果第四季度产量没有大幅增加，实现全年黄金产量预期可能很困难。
• 今年夏天，中国非货币黄金进口量从 2024 年第一季度的历史最高水平降至多年来的最低水平。美国银行表示，在此之前，政府发出了新一轮货币和财政刺激的信号，这提振了股市，并可能限制黄金的短期上涨潜力，不过预计金价仍将保持在每盎司 2,000 美元以上。