连续第三年——也是过去七年中的第六年——标普500指数录得两位数增长，这是一段显著的行情。随着该指数年度上涨16.39%，它还创下了38个新的历史高点。
“我们预计科技领域的利好将持续到新的一年，但会提醒投资者不要变得自满，因为波动性可能会增加，”雷蒙德·詹姆斯首席投资官拉里·亚当表示。“2026年，盈利将取代多重扩张成为推动股票的引擎。这意味着回报可能会从两位数降至中个位数，但增长环境仍然强劲。”
随着政府重新开放后大量数据的发布，2025 年 12 月市场经历了美联储（Fed）连续第三次降息。美联储为支持降温的劳动力市场而采取行动，同时指出最近的政府停摆导致决策者在不完整的数据基础上工作。美联储内部仍存在分歧，一些决策者优先解决劳动力市场疲软问题，而另一些决策者则警告不要重新引发通胀。
11 月的就业报告显示新增岗位仅 64,000 个，导致失业率上升至 4.6%——自 2021 年以来最高水平——劳工统计局强调，由于停摆相关扭曲，存在不确定性。通胀数据和第三季度国内生产总值（GDP）发布时间晚于常规时间，提供了一些缓解。11 月消费者价格指数（CPI）同比上涨 2.7%，核心 CPI 上涨 2.6%，均低于预期。一份显示 GDP 增长 4.3%的报告远高于预期。
我们将在下文深入探讨更多细节，但首先让我们看一下2025年结束时的数据。
市场填补空白，科技股暂歇
标普500指数在10月份的高点下方小幅波动。近期，大型科技和人工智能股票出现了一些回调，这是投资者在强劲上涨后获利正常的正常现象。需求仍然强劲，基本面依然稳固。市场的其他部分，如银行、工业和中小企业，正触及新的高点。
投资者正密切关注人工智能支出，同时权衡较软的经济数据和美联储的预期。最近的政府停摆使一些经济报告变得模糊不清，但强劲的假日购物和积极的公司更新表明经济仍然健康。
债券市场信号显示信心
12月份，国债收益率曲线因短期利率下降和长期利率小幅上升而变陡峭。全年来看，3个月期和30年期之间的利差扩大了70个基点。超出预期的经济增长、粘性通胀和预期的美联储降息是利差扩大的原因。
企业债券利差保持在历史低位附近，显示出对公司基本面的强烈信心，尽管任何扩大都可能对回报构成压力。市政债券的利差也较为紧缩，较陡峭的收益率曲线为愿意锁定长期期限的投资者提供了机会。
银行规则放宽；住房及基础设施成焦点
立法者推进了一项重要的跨党派住房可负担性方案，重点关注制造住房和多户住宅。众议院和参议院的谈判将在新的一年继续，而总统唐纳德·特朗普正在考虑在2026年初发布行政命令以解决住房问题。
众议院还通过了 SPEED 法案，旨在通过简化环境审查来加快能源、基础设施和采矿项目的审批。这为 2026 年开始的更广泛的许可改革谈判奠定了基础。
在金融领域，监管机构通过降低资本要求来放宽对大型银行的监管，预计这将释放约1.1万亿美元用于国债购买，并提升市场流动性。结合减少“声誉风险”监管的努力，这些变化预示着进入2026年，银行将面临一个更有利的环境。
美联储降息以应对通胀降温
美联储在12月再次进行了小幅降息，将基准利率从3.75% – 4.00%下调至3.50% – 3.75%，并暗示预计明年仅再降息一次。11月份的总体通胀率为2.7%，核心通胀率更是低至2.6%，接近美联储的长期目标。
消费者信心略有改善，密歇根大学的调查显示，人们对个人财务的乐观情绪上升了13%。通胀预期回落至年初水平，表明人们对价格上涨的担忧有所减轻。然而，整体信心仍然参差不齐。消费者信心指数连续第五个月下降，对工作和价格的担忧仍然存在。
一个疯狂的年份对于大宗商品
2025年，大宗商品市场经历了过山车般的波动。彭博大宗商品指数上涨了约10%，但这一平均值掩盖了不同产品之间的巨大差异。贵金属和工业金属成为焦点——铂金、银和钴的价格都翻了一番以上，而黄金价格则上涨了近70%。另一方面，一些日常必需品价格下降：鸡蛋价格从去年冬天的最高点下跌了80%，可可价格下跌了一半，油价下跌至四年来最低点，使美国汽油价格保持在每加仑3美元以下。
海外利差分化
在非美国发达市场，各国央行继续应对国内经济的复杂动态，导致货币政策决策呈现多样化。日本加息，英国降息，欧洲则保持稳定。与此同时，随着俄乌战争的和平谈判加速进行，欧盟领导人批准向乌克兰提供900亿欧元贷款，并指出乌克兰加入欧盟是最终和平协议的关键。
金融市场仍然关注旨在解决中国经济面临的深刻结构性问题的重大财政刺激前景。
总结
随着我们步入2026年，前景是积极的，但也并非没有挑战。通胀降温和技术利好为乐观情绪提供了理由，而就业市场放缓和政策不确定性可能会带来一些波动。在经历了数年的异常增长后，回报可能会放缓，但稳定增长和健康的企业表明基础仍然稳固。
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