美联储政策、科技动能与新市场叙事
作者：Journey Strategic Wealth 的 Paul Vella，2025 年 11 月 10 日
市场背景与美联储动态
今年全球股市出现了广泛的反弹，强化了将目光投向美国以外多元化的理由。与此同时，最近与美国主要贸易伙伴达成新协议缓解的关税担忧缓解了对关税对经济增长的巨大拖累，进一步支持了估值上升。
在消费者方面，核心消费者价格（以 CPI 衡量）在 9 月份以 3%的年率上涨，略低于预期。这一较为温和的读数最初增加了美联储在十月底和十二月再次降息的可能性。然而，鲍威尔主席在十月会议后更为鹰派的语气，指出没有保证会有额外削减，这很快削弱了这些预期。因此，10 年期美国国债收益率扭转了降息后的下跌，回升至美联储于 10 月 29 日预期的 25 个基点下调后当月的起点。
让我们来理清这个。通胀是顺周期性的，意味着它通常与商业周期和更广泛的经济增长保持一致，至少在简化的角度来说是如此。随着增长加速，通胀率往往上升;当增长放缓时，通胀往往会放缓。当然，这种关系更为细腻，受多种变量影响，但这一宽广的框架展示了其中的动态。
当美联储表示愿意降息时，其目标是降低借贷成本并刺激经济活动。较低的有效借贷利率可以促进企业投资和消费者支出，进而推动更广泛的 GDP 增长。相反，如果美联储似乎犹豫是否要削减，尤其是在政府关门导致数据有限的情况下，投资者可能会倾向于选择国债等避险资产。这通常会推高国债价格，收益率下降。然而，自最近一次 FOMC 会议以来，从 2 年期到 30 年期的各曲线收益率实际上有所上升。这表明投资者对持有长期国债要求更高的期限溢价，反映了近期通胀和增长前景的不确定性，以及美联储的温和限制性立场。这也表明市场可能正在预料未来降息步伐放缓。
目前，市场预计 12 月美联储会议上将再次降息 25 个基点的概率约为 66%。结合美联储最近 10 月的降息，这可能有助于抵消仍影响消费者的关税相关物价压力。值得注意的是，9 月份的 CPI 数据依然可靠，因为它们是在政府关门前收集的。
《如果你建造它，他们就会来》——《梦幻之地 》（1989 年）
这种情绪在科技板块表现得尤为明显，10月份科技板块为市场带来了重大提振。本月所有行业均由科技领先，对所有规模分类中增长优于价值的持续表现贡献巨大。虽然增长领导力并非完全由技术驱动，但它依然是最明确且最稳定的因素。
科技巨头苹果、Microsoft、Alphabet、亚马逊和 Meta 上周均公布了优于预期的财报。大多数人也表示，随着计算能力需求持续超过供应，2026 年资本支出将加速。例如，亚马逊的云业务上季度同比增长 20%，不包括货币影响，是自 2022 年以来最快的增长。
乍一看，20%的增长相比像 Azure 或 Google Cloud 这样增长更快的小型云竞争对手似乎并不惊人。但规模很重要。根据大数定律，随着公司规模扩大，百分比增长变得更难维持。从绝对数字来看，亚马逊本季度预计的云收入增长以美元计比其最接近的竞争对手 Azure 高出约 50%。这也是为什么报告发布后，AMZN 股张在盘后交易中上涨了 14%：其利润最高的细分领域云计算正经历着对 AI 基础设施需求的增长而焕发新动能。
所有这些都凸显了一个强有力的趋势：对云计算服务的需求既真实又在加速。各行各业的公司正迅速采用数据存储、计算能力、数据库管理、网络和人工智能驱动分析等工具，这些都是现代数字基础设施的关键层面。这些能力使企业能够更快地分析、自动化和创新，形成对更大容量和更大计算能力需求的自我强化循环。
现在，亚马逊与 OpenAI 签署了一份价值 380 亿美元的多年期协议，利用亚马逊数据中心提供计算能力处理 ChatGPT 查询，这是公司更广泛数据中心扩展的一部分。虽然这笔交易与过去与 Microsoft 和甲骨文达成的协议相比显得黯然失色，但快速扩张凸显了一个关键点：即使是全球最大的科技平台，也难以跟上对计算量的无尽需求。这句话可能与启发本节的 《梦幻场》 名言不完全吻合，但或许更合适的改编是 ：“只要建造它，他们已经在那里了。”
总结
过去一个月显示市场对政策、经济数据和企业盈利的反应速度有多快，但潜在趋势依然清晰。对投资者来说，教训很简单。短期波动不可避免，但推动长期增长的技术、数字基础设施和创新的力量正在持续加速。如今正在建设产能的公司正在为满足这一需求而布局，理解增长扩展的方向有助于识别最重要的机遇。
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