从过去吸取教训，为未来制定策略
由雷蒙德詹姆斯公司，7月6日
在市场中停留的时间远比试图预测市场的时间要强大得多。
从投资到经济学再到政治，模式会浮现，教训会重现，过去的经历成为导航当今不可预测环境的强大指南。时机、视角和适应性可以在管理现代市场的复杂性方面起到决定性作用。
雷蒙德詹姆斯首席投资官拉里·亚当回顾了几十年前仍然具有重要意义的几个关键时期。
1970年代：贸易政策和石油冲击
1970年代是通货膨胀上升、石油冲击和贸易紧张加剧的时代。今天的新闻头条可能会让人联想到过去，但我们并不面临1970年代式滞胀的重演。今天的通货膨胀虽然高于美联储2%的目标，但远没有那么令人难以承受，失业率也仅为当时的二分之一左右。
关于贸易政策，1970 年代国会赋予总统强大的贸易工具，包括《国际紧急经济权力法》（IEEPA），该法赋予白宫在国家紧急状态下调节贸易的权力。
今天，特朗普 2.0 版已经启动了同样的工具包。关税再次出现，贸易协议正在重新谈判，IEEPA 再次成为焦点，其权威性正在法庭上受到挑战。根据预测，平均关税率将达到 15%至 17%，我们确实预期短期内会出现一些通货膨胀和经济增长放缓，但不会引发全面的经济衰退。
长距离加油排长队和油价飙升促使采取措施减少对外国石油的依赖。如今，美国在能源独立方面已经取得了很大的进步，这种转变应该有助于使油价更加稳定。
20世纪90年代：美联储的能耐和财政纪律
从市场和经济的角度来看，20世纪90年代可能是现代历史上最令人羡慕的十年之一。美国经历了第二长的经济扩张期，美联储几乎达到了完美的平衡——恰到好处地降息以保持增长势头。
今天，美联储面临着类似的机会。联邦基金利率徘徊在4.5%左右，如果需要的话，还有很大的降息空间。我们预计从第四季度开始将进行两次降息，2026年至少还将有两次。这些举措应该有助于缓解任何暂时的放缓，因为企业消化关税前的库存，消费者适应关税引发的初步价格冲击，以及就业市场略有降温。
经济增长明年也应加速。提出的“一项宏伟法案”可能会提供财政刺激，同时保持高额赤字。我们预计 2025 年美国 GDP 增长 1.4%，2026 年增长 1.5%。
另一个值得记住的‘90年代教训是：财政纪律很重要。从1999年到2002年，美国实现了预算盈余——帮助偿还了一部分国家债务。这种责任感在一定程度上是由利息支付占联邦收入的18%所驱动的。今天，我们又回到了那个水平，而且几乎没有迹象表明两党有节制的意愿。即使在经济增长的情况下，不断上升的福利支出和不断上升的利息成本也挤占了其他优先事项的支出。这是一个不应被忽视的警告信号。
2000年代：科技和美国的例外主义
在2000年初，科技给人的感觉是充满未来的，尽管有些笨拙。如今，科技已经变得流畅、无缝且无处不在——几乎渗透到我们生活的每一个时刻。与2000年初的投机狂热不同，今天的科技行业建立在坚实的基础上——成熟的公司，有真实的收益和多元化的收入来源。随着人工智能加速创新，我们预计科技将继续在整个经济中改变各个行业。这也是为什么它仍然是我们最重视的行业之一，与工业和医疗保健行业并列。
对于更广泛的市场，在短期内我们有些谨慎。我们对年底标普500指数的目标是5,875点，这反映了对2025年收益的潜在向下修正——从当前共识的262美元下调至我们估计的255美元。展望2026年，我们看到了更光明的前景：经济增长改善、美联储更加宽松以及关税和财政政策的更多清晰度支持我们对12个月标普500指数目标的6,375点的预期。
欧元于1999年问世，当时人们对其对美元主导地位构成严重挑战表示担忧。将如此多样的经济体整合在一起颇具难度，欧洲在追赶美国的增长和竞争力方面一直举步维艰。如今，欧洲出现了一波新的乐观情绪——这得益于增加的国防开支和更加灵活的财政政策。我们保持谨慎，并不认为美国的例外主义正在消退。欧洲仍然存在结构性挑战，尽管有人预期美元走弱将提升国际回报，但我们并未在货币市场上看到足够的变动来支持这一观点。我们继续看好美国股市，因为那里的前景更加稳定，前方的道路也更加清晰。
结论：视角就是力量
对于投资者来说，市场的起起落落早已不是新鲜事。尽管期间有起伏，但自1985年以来，标普500指数的年均回报率约为11%。牛市历史上比熊市持续时间长六倍，回报率也高五倍。从中得到的教训是：专注于长期，坚持平衡的投资策略，并依靠你的投资顾问。回顾过去，可能会觉得市场时机的把握很容易——但市场有自己的节奏。很明显的一点是：在市场中保持投资远比试图把握市场时机更有力量。我们可能无法预测未来，但我们可以凭借纪律、视角以及从过去的经验中获得的帮助来为未来做好准备。
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