今年，美元相对于一篮子外币的价值有所下降。这种贬值对持有国际股票和债券的美国投资者的投资回报产生了显著影响。当美元相对于外币贬值（或升值）时，外币投资的回报在转换回美元时会增加（或减少）。
今年，美元相对于一篮子外币的价值有所下降。这种贬值对持有国际股票和债券的美国投资者的投资回报产生了显著影响。当美元相对于外币贬值（或升值）时，外币投资的回报在转换回美元时会增加（或减少）。
例如，当一位美国投资者购买在欧洲上市的股票时，他们不仅要承担股票风险，还要承担货币风险，具体来说就是 EUR/USD 汇率的风险。如果欧元兑美元贬值 10%，而欧洲股票以当地货币计价上涨 10%，那么投资者将以美元计价的回报为零。这样，货币波动可以放大或侵蚀投资回报。
在较短的时间内，汇率变动可以显著影响投资组合的表现。这一点在年初至今的外币对冲指数与未对冲指数的表现差距中得到了很好的体现（见图1）。两者之间的差异反映了短期内货币波动的影响有多大。
美元汇率变动的主要驱动因素有三个：
- 利率差异：当美国债券，如国债，提供的收益率高于其外国对手时，全球投资者往往会被吸引到以美元计价的资产，以捕捉收益率优势，从而推动美元升值。
- 避险需求：在全球经济市场压力时期，美元通常被视为避险货币。全球投资者购买更多美元，这在市场波动加剧期间推高了美元的价值。
- 储备货币地位：美元是全球主导的储备货币，并广泛用于国际贸易和中央银行的持有。这种结构性需求支持了美元的长期强势。
尽管有这些驱动因素，但预测货币走势极其具有挑战性。我们仅在一次且仅限于有限时间内实施了货币对冲策略，因为在我们看来，错时的风险可能超过其带来的好处。
我们谨慎的方法源于观察，长期来看，货币波动对投资回报的影响微乎其微。如下面的图表所示，对冲货币风险对长期表现的影响甚微。然而，一些研究表明，长期战略性货币对冲可以适度降低投资组合的波动性。
理解货币影响在比较全球投资时至关重要。例如，今年国际股票相对于美国大盘股的最近超额表现中，大约有一半可以归因于美元的疲软。尽管近期美元有所走强，这一表现差距已经缩小，但仍具有重要意义。
最终，虽然汇率变动会在短期内影响回报，但其长期影响是有限的。因此，我们建议投资者避免对汇率波动过度反应，而是专注于那些历史上能够长期稳定产生回报的持久投资策略。
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