“戈多”衰退

就像塞缪尔·贝克特笔下的主角戈多一样,我们仍在等待几乎肯定会发生的美国经济衰退。这种情况可能会发生,但明智的做法是理解为什么预测者的预测如此严重错误。

随着美联储利率提高到5%以上,许多人长期以来一直预测经济会出现衰退。做出预测的原因包括收益率曲线(10年期国债收益率减去1个月期国债收益率)在2022年11月转为负值,以及7月份领先经济指标指数连续第16个月下跌(-0.4%) 。为什么还没有出现衰退?首先也是最重要的是,美联储的政策还不够紧缩,因为联邦基金利率一直低于GDP的名义增长率,直到最近甚至还没有低于通货膨胀率(见下右图)。

收益曲线

另一种解释是,各国央行在 2020-2021 年创造的 11 万亿美元全球流动性中仅移除了约三分之一——体系中仍然存在充足的流动性,而且货币成本按实际价值计算并不令人望而却步。

中央银行

第三种解释是,政府的刺激性产业和财政政策抵消了利率上升的部分拖累。惠誉最近预测 2023 年赤字将占GDP 的6.3% 。由于失业率处于历史低位,我们应该维持巨额盈余,而不是巨额赤字来刺激经济。下图显示了制造业的建设反弹以及与半导体、基础设施和能源账单相关的直接政府支出和税收优惠。

总制造量

没有出现衰退的另一个解释是,许多美国企业和个人利用历史低利率进行再融资,延长期限并限制美联储提高短期利率的影响。事实上,尽管利率大幅上升,美国非金融利息成本占利润的比例仍处于60年来的最低水平。

净利益

不幸的是,美国财政部在判断上犯了一个巨大的错误,未能利用历史低位的长期利率来延长债务期限。因此,美国的利息成本现在急剧上升,加剧了我们面临的财政问题。另一方面,美国房主要聪明得多。截至6月底,约3900万户美国家庭的抵押贷款利率低于4.375%。这占美国未偿还抵押贷款的 73% 以上

劳动力市场极度紧张,失业率高达3.5%,这是经济衰退尚未发生的另一个原因;雇主不愿意减少可能难以替代的员工。截至 6 月底,有960 万个职位空缺,而失业人数为 640 万个。

我们尚未经历衰退这一事实并不意味着我们不会。2023 年第三季专业预报员调查8月11日发布的《预测2023年实际GDP增长2.1%,其中第三季度增长1.9%,第四季度增长1.2%——不是单季度经济负增长,更不是衰退,只是“软”降落。” 它还预测2024年经济增长将保持疲弱(仅增长1.3%)。预测者还将第三季度实际GDP下滑风险的预期下调至21.7%,而之前调查的预期为45.2%。他们预计未来四个季度出现衰退的可能性分别为 34.4%、37.6%、35.4% 和 34.4%。结论是以概率而非确定性的方式对待 2024 年实际增长 1.3% 的平均预测。

货币政策的作用具有长期滞后性,尚未足够紧缩以导致经济衰退,而财政政策则极其宽松,创造了对商品和服务的更多需求。因此,风险在于美联储将不得不进一步收紧货币政策以实现其目标,从而将利率维持在高于市场预期的水平和持续时间。

拉里·斯威德罗 (Larry Swedroe) 是白金汉财富合作伙伴公司 (Buckingham Wealth Partners) 的金融和经济研究主管。

韭菜热线原创版权所有,发布者:风生水起,转载请注明出处:https://www.9crx.com/75919.html

(0)
打赏
风生水起的头像风生水起普通用户
上一篇 2023年9月6日 22:44
下一篇 2023年9月6日 22:54

相关推荐

  • 当地基础设施投资对投资组合的影响

    基础设施历来吸引了机构投资者的关注。但现在个人投资者开始注意到这一点。 对于精明的私人财富投资者来说,投资组合多样性是成功的关键。投资基础设施是一种选择,可以帮助您优化投资组合,并对当地社区产生积极而有意义的影响。 基础设施投资选择 具有内在价值的有形资产重新引起了寻求与传统资产类别相关性较低的机会的投资者的关注。 虽然机构投资者可能曾经最适合基础设施投资,…

    2023年10月1日
    12100
  • 收入基金更新:今天的收益率令人瞩目,明天的价格可能升值

    作者: Daniel Ivascyn, Esteban Burbano,2024 年 2 月 23 日 许多投资者仍然持有现金,但我们认为现在是时候转向债券了。 由于近期历史上最高的收益率,当今的债券市场提供了与股票类似的回报潜力,且风险较小。图中,与 Alfred Murata 和 Josh Anderson 一起管理 PIMCO 收入基金的 Dan Iv…

    2024年4月10日
    8300
  • 通货膨胀:太热?

    作者:Charles Schwab的凯文·戈登 (Kevin Gordon) ,2/21/24 相对热门的通胀报告可能只是昙花一现,但它们强化了美联储降息周期可能更加渐进的原因,这可能为股市提供更好的背景。 上周两份超预期的通胀报告令市场不安,并进一步调整了美联储降息的预期起点。在这里,我们深入了解一下消费者价格指数 (CPI) 及其组成部分,以及我们是否认…

    2024年4月2日
    6300
  • 北京大学金融时间序列分析讲义第22章: 波动率模型的应用

    下面研究GARCH模型导致的波动率期限结构,比如,日对数收益率的波动率与月对数收益率的波动率的关系。以时间t为基础,距离t时刻h期(比如h个交易日)的对数收益率为 rt,h=∑i=1hrt+i 于是 E(rt,h|Ft)=∑i=1hE(rt+i|Ft) h期的条件方差,即波动率平方为 Var(rt,h|Ft)=∑i=1hVar(rt+i|Ft)+∑1≤i&l…

    2023年8月4日
    38300
  • 困境投资:犯罪现场调查

    私人市场的阴暗面中隐藏着企业失败的主要原因:资本结构缺陷。 常常由于人为失误,初创企业普遍资本过剩,收购几乎普遍过度杠杆化,导致了私人市场根深蒂固的僵尸化。 由于利率仍处于或接近 20 年来的最高水平,不断膨胀的利息支出将继续导致现金流失控。私募基金经理及其投资组合的全新格局可能由此形成。 私人市场取证 在以不透明著称的经济领域,企业困境的分析尤其不充分。企…

    2024年10月20日
    2700

发表回复

登录后才能评论
客服
客服
关注订阅号
关注订阅号
分享本页
返回顶部