就像塞缪尔·贝克特笔下的主角戈多一样，我们仍在等待几乎肯定会发生的美国经济衰退。这种情况可能会发生，但明智的做法是理解为什么预测者的预测如此严重错误。
随着美联储将利率提高到5%以上，许多人长期以来一直预测经济会出现衰退。做出预测的原因包括收益率曲线（10年期国债收益率减去1个月期国债收益率）在2022年11月转为负值，以及7月份领先经济指标指数连续第16个月下跌（-0.4%） 。为什么还没有出现衰退？首先也是最重要的是，美联储的政策还不够紧缩，因为联邦基金利率一直低于GDP的名义增长率，直到最近甚至还没有低于通货膨胀率（见下右图）。
另一种解释是，各国央行在 2020-2021 年创造的 11 万亿美元全球流动性中仅移除了约三分之一——体系中仍然存在充足的流动性，而且货币成本按实际价值计算并不令人望而却步。
第三种解释是，政府的刺激性产业和财政政策抵消了利率上升的部分拖累。惠誉最近预测 2023 年赤字将占GDP 的6.3% 。由于失业率处于历史低位，我们应该维持巨额盈余，而不是巨额赤字来刺激经济。下图显示了制造业的建设反弹以及与半导体、基础设施和能源账单相关的直接政府支出和税收优惠。
没有出现衰退的另一个解释是，许多美国企业和个人利用历史低利率进行再融资，延长期限并限制美联储提高短期利率的影响。事实上，尽管利率大幅上升，美国非金融利息成本占利润的比例仍处于60年来的最低水平。
不幸的是，美国财政部在判断上犯了一个巨大的错误，未能利用历史低位的长期利率来延长债务期限。因此，美国的利息成本现在急剧上升，加剧了我们面临的财政问题。另一方面，美国房主要聪明得多。截至6月底，约3900万户美国家庭的抵押贷款利率低于4.375%。这占美国未偿还抵押贷款的 73% 以上
劳动力市场极度紧张，失业率高达3.5%，这是经济衰退尚未发生的另一个原因；雇主不愿意减少可能难以替代的员工。截至 6 月底，有960 万个职位空缺，而失业人数为 640 万个。
我们尚未经历衰退这一事实并不意味着我们不会。2023 年第三季专业预报员调查8月11日发布的《预测2023年实际GDP增长2.1%，其中第三季度增长1.9%，第四季度增长1.2%——不是单季度经济负增长，更不是衰退，只是“软”降落。” 它还预测2024年经济增长将保持疲弱（仅增长1.3%）。预测者还将第三季度实际GDP下滑风险的预期下调至21.7%，而之前调查的预期为45.2%。他们预计未来四个季度出现衰退的可能性分别为 34.4%、37.6%、35.4% 和 34.4%。结论是以概率而非确定性的方式对待 2024 年实际增长 1.3% 的平均预测。
货币政策的作用具有长期滞后性，尚未足够紧缩以导致经济衰退，而财政政策则极其宽松，创造了对商品和服务的更多需求。因此，风险在于美联储将不得不进一步收紧货币政策以实现其目标，从而将利率维持在高于市场预期的水平和持续时间。
拉里·斯威德罗 (Larry Swedroe) 是白金汉财富合作伙伴公司 (Buckingham Wealth Partners) 的金融和经济研究主管。
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