如果您不是货币交易者或去年没有出国旅行，您可能不知道美元兑其他货币已跌至 15 个月来的最低水平。随着美联储加息周期接近尾声，世界金融体系的关键货币的贬值只会加速。在这种环境下，多种资产都可以获利，其中最重要的是注入人工智能的美国科技行业。然而，没有什么地方比新兴市场更容易从这种环境中受益。
新兴市场的崛起
从历史上看，新兴市场（EM）股票与美元呈反比关系，主要是因为新兴市场公司就像其本国一样，通过以美元计价的债务为增长提供资金。美元贬值会缩小资产负债表并减少净利息支出，这种组合通常会导致盈利上调。而且，尽管美元已较 2022 年的 20 年高点下跌超过 10%，但有理由认为美联储最近暂停加息预示着进一步的疲软。换句话说，美联储的行为可能成为新兴市场表现优异的催化剂。
其他央行的行为也将如此。欧洲央行在加息进程上落后美联储近一年，且仍不确定利率何时稳定。与此同时，在日本，工资和物价上涨继续给日本央行带来压力，要求其放松将收益率曲线保持在较低水平的努力。货币政策平衡的这些转变将导致更多资金从美国流入外国债券，从而削弱美元需求。
将会有赢家……
尽管新兴市场股票的前景令人感兴趣，且估值历来温和（甚至可能便宜），但如果将 MSCI 新兴市场指数与 MSCI 世界指数进行比较，新兴市场股票全年都落后于发达市场，落后两个百分点以上。我们认为，新兴市场盈利能力的预期增长将保证估值折扣的缩小。
一些新兴市场国家已经显示出定价改善的迹象。从地区来看，以墨西哥和巴西为首的拉丁美洲显然是赢家，这两个地区都受益于疫情后的回流趋势，企业希望在离本土更近、远离中国等制造强国的地方采购服装和电脑芯片等产品。墨西哥比索和巴西雷亚尔都从回流中获利。巴西受益于货币走强以及随着该国通胀放缓而降息的可能性增加。
在东南亚，印度尼西亚和菲律宾今年迄今表现出色。两国都从政策改革中受益，并且随着通胀放缓，似乎都走上了经济扩张的轨道。事实上，印度尼西亚央行可能是亚洲第一家降息的央行，甚至领先于美联储。
肯定会有机会
过去五年中，新兴市场股票有四年落后于发达市场股票，我们相信它们有望赶上发达市场股票。然而，除了回归均值之外，新兴市场经济体实际上还可以实现比发达市场更高的经济增长。
由于全球的增长预测并不统一，因此避免失败者与寻找赢家同样重要。由于新兴市场的表现存在差异，主动管理至关重要。
Derek Izuel，CFA 是 Shelton Capital Management 的首席投资官兼投资组合经理。
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