加密货币崛起? 超越高 Beta 股票和 FTX

介绍

2022 年接近尾声时,传统金融对加密资产有两种主导观点。一些人将比特币等视为高贝塔股票市场风险的替代品。其他人则认为,与 FTX 相关的声誉受损已使该资产类别变得有毒,并且在可预见的未来甚至永远无法投资。

加密货币在 2023 年上半年的表现证明了这两个特征的谎言,并揭示了一种具有弹性的资产类别。

简单的叙述掩盖了价值

到 2023 年,比特币与标准普尔 500 指数、纳斯达克指数和其他股市指数之间的相关性已最终从正转为负。这证实了我们应该已经知道的事情。比特币和股票是根本不同的资产。是的,两者都受到央行流动性的影响。但与股票不同的是,比特币并不那么依赖于更大经济体的突发奇想。它没有股息支付、收入或收益率,而是作为纯粹的价值储存手段和替代货币体系发挥作用。

因此,将比特币视为高贝塔股票的看法过于简单化,并且忽视了其潜在价值。


比特币和股票市场不相关

显示比特币和股票市场不相关的​​图表

资料来源:Glassnode 和 Sound Money Capital


循环清洁周期完成

最近受 FTX 启发的加密货币熊市达到了它的目的:它驱逐了投机交易者,清算了杠杆,并迫使弱势矿商投降。结果,长期加密货币投资者巩固了他们的比特币持有量。这些不是泡沫追逐者或“愚蠢”的钱;他们是了解技术并且不太容易出现恐慌性抛售的投资者。


在股市熊市中,长期投资者持有的比特币比例趋于上升

图表显示长期投资者持有的比特币比例在股市熊市中趋于上升

资料来源:Glassnode 和 Sound Money Capital


这种清理过程是比特币熊市的典型特征。随着投机者撤资,推动其价格走势的是货币的内部基本面,而不是全球活动和风险偏好。这有助于切断比特币和股票市场之间的相关性。

过敏反应?仔细观察

FTX 的崩溃导致许多传统投资者和监管机构质疑加密货币的合法性。许多长期持怀疑态度的人相信,平反终于到来了。但投资决策不应基于情绪和看法——除非我们将它们用作反指标。

FTX 的崩溃并没有引发加密货币的死亡螺旋,而是引发了投资界更类似于过敏反应的情况。这需要分析和检查,而不是下意识的反应。那些看起来更深的人受益匪浅,因为比特币自那以来已经上涨了 80% 以上。

事实上,考虑到逆风和额外的监管挑战,比特币、以太坊和其他去中心化应用程序在极端波动的情况下表现得非常好。现在,就连贝莱德也开始仔细观察。

贝莱德降低加密货币分配的声誉风险

贝莱德最近向 SEC 申请了比特币交易所交易基金 (ETF),这表明加密货币市场不会有任何变化,而且最有声望的投资者认识到它的潜力。无论是否获得批准,全球最大的资产管理公司都在敲响美国证券交易委员会的大门。迟早,现货比特币 ETF 将会推出,机构加密货币配置的另一条途径将会开辟。



FTX让很多投资者损失惨重,不少VC也被这段经历烧得焦头烂额。因此,声誉风险成为加密货币相关投资决策的关键激励因素或阻碍因素。经理们的想法大致是这样的:“如果我提到加密货币,没有人会认真对待我。我什至可能会失去工作。不值得冒这个风险。” 但随着贝莱德可能进入该行业,这种说法可能会发生逆转。在全球最大资产管理公司的声誉掩护下,可能会出现考虑配置的信托义务。也许市场参与者现在可以关注加密货币的用例而不是噪音。

用例

随着加密货币市场的投机泡沫消失,这些资产的价值显现出来:适当保护的加密资产可以对冲传统金融体系的固有挑战和缺点。

例如,在 2022 年银行业危机期间,由于银行难以弥补存款,许多储户都忽视了资本几乎全部损失的威胁。但这种流动性不足的风险是传统银行的常态:它们永远依赖央行的支持来应对潜在的银行挤兑。比特币持有者则不然。

突然的价值稀释是传统金融体系中的另一个威胁。中央集权机构总是可以使货币贬值。例如,为了“解决”2023年的银行业危机,FDIC和美联储介入,提高保险限额并为所有存款提供担保。随着时间的推移,此类行为会削弱美元相对于实物资产的价值。事实上,传统金融市场对财政和货币扩张的偏向可能有助于解释比特币自 2015 年以来高达 70% 的年化回报率。

加密货币采用周期的下一阶段

无论去年熊市之后的加密货币叙述如何,比特币和股票之间的负相关性都推翻了“加密货币只不过是高贝塔股票风险敞口”的前提。随后加密货币市场的筛选过程重新开始关注内部基本面。

但随着投资者难以更广泛地评估加密资产和加密技术,波动性仍将存在。加密货币采用周期的速度和精确方向是不确定且难以预测的。这就是为什么投资者应该吸取去年的教训,超越最初的反应和媒体叙述,寻求了解基础技术及其潜在用途。


下一次比特币减半:2024 年 5 月

显示比特币熊市、减半和价格的图表。

资料来源:稳健货币资本


贝莱德对比特币 ETF 的兴趣并非特例。加密货币与传统金融和投资组合配置的整合只会在未来几个月和几年内加速。

总会有怀疑者。但随着动态的变化和更大的机构兴趣,价值主张变得越来越清晰。随着 2024 年 5 月比特币的供应增长减少一半,加密货币采用周期的更加旺盛的阶段可能会再次开始。

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