潜龙

作者： David Dali、 Vivek Tanneeru

在中国投资仍然充满挑战，但这并不意味着没有机会。投资组合经理 Vivek Tanneeru 和投资组合策略主管 David Dali 强调了一种可能在今天实现阿尔法生成的方法，同时为明天的潜在好转做好准备。

要点：

• 目前还没有太多明确信号表明中国的命运将很快发生明显好转。然而，我们认为，完全避开中国可能会限制对潜在长期增长市场的投资，从而产生积极的投资风险，特别是在发达市场遇到越来越大的阻力的情况下。
• 进入中国同时可能限制其经济和外部挑战的一种方法是投资低调的创新型公司，这些公司较少受到中国监管机构或地缘政治的关注。
• 投资远离主流投资基准的股票并不是引领中国市场的唯一方法，但我们相信，这是一种有潜力带来短期业绩的方法，同时使投资者能够为中国经济和市场可能出现的好转做好准备。

中国一直没有为投资者服务。其股市在过去三年中出现了两位数的跌幅，今年正处于负值区间。尽管美国近年来一直表现出色，但其他新兴市场的表现也好于中国，尤其是印度和墨西哥。目前并没有太多明确信号表明中国的命运将在短期内出现重大转变。

这给投资者带来了两难的境地。是否应该完全避开中国，或者是否有办法克服这些挑战并获得良好的业绩，同时在其他地区获得曝光，如果其他主要全球市场（尤其是美国）放缓或陷入低迷，这可能会被证明是有价值的。

如果我们退一步看看中国经济的庞大规模，我们相信有大量优质公司可供投资者投资。我们不要忘记，中国仍然是全球经济增长的核心，其股票约占 MSCI 新兴市场指数的 30%。对地缘政治、监管打击和房地产行业挑战的担忧极大地影响了股东回报。从图表中可以看出，MSCI中国指数的三年亏损大部分归因于多重收缩，或者是由于与股票基本面无关的因素（例如盈利或股息）导致估值下降。但我们认为，如果我们剔除这些外部和行业特定因素，许多中国企业的基本面是稳健的，潜在回报也很有吸引力。

那么，我们如何才能找到那些对中国宏观和外部挑战的影响有限的优质公司呢？一种方法是投资低调的创新型公司，这些公司不会受到中国监管审查或中国与西方之间地缘政治紧张局势产生的负面情绪的影响。

我们认为，第一步是承认在中国，政府对经济的干预往往离我们不远。投资者需要尽可能多地了解监管环境，然后选择一条符合政府政策的道路，并避开可能明显受到新干预措施影响的行业。同样，远离负面地缘政治情绪最强烈的行业和股票也很重要，例如高端半导体和技术硬件领域。

优质企业

下一步是仔细研究那些能够很好地应对这些过滤器并且业务蓬勃发展的公司类型。我们经常发现，许多此类企业处于服务于中国国内经济的创新领域，如经济适用房、医疗保健、替代能源、自动化、休闲娱乐以及消费品和服务。这些领域对于中国国内经济基础设施的长期建设以及中国缩小贫富差距和提高公民生活质量的目标至关重要。它们也较少受到全球周期性需求的影响，而全球周期性需求的利润率可能会受到压力，也较少受到国际投资者情绪变化无常的影响，而在经济繁荣时期，这些情绪可能会掩盖基本面的缺陷。

“针对不受地缘政治或行业挑战影响的经营良好的公司采取差异化方法，可以帮助投资者找到在中国投资的成功途径，”投资组合经理 Vivek Tanneeru 说。

从这里开始，就变成了逐个企业的积极选股。这意味着要关注公司的基本面，如潜在的市场机会、竞争优势、商业模式和管理质量。

对于投资者来说，采取更加注重行业或主题的策略是另一种选择，例如在能源转型或人工智能（AI）领域。但我们认为，过于自上而下的方法而不进行强有力的自下而上的尽职调查可能会影响关键公司对所有权结构、监管框架和管理团队的评估，并可能使投资者面临不稳定的回报状况。下图说明了投资者在中国创新、多元化且具有良好长期前景的行业建立差异化投资的机会。

当然，没有一家中国公司能够免受宏观、监管或全球紧张局势带来的负面情绪的影响。至少在短期内，中国的前景可能仍然充满挑战。但通过专注于经营良好、不受地缘政治或行业挑战影响的企业的差异化方法，我们相信投资者能够找到在中国投资的成功途径。

积极参与

要实现对任何超越基准并认识到外部挑战和情绪的市场的投资，需要主动的投资管理，而不是被动的指数方法。主动投资还具有与公司互动并审查其商业模式和管理血统的能力。同样重要的是要注意，对中国采取差异化策略并不需要采取单一国家策略——我们认为，针对中国的更全面的战略也可以有效实现这一目标。更通用的战略还提供了对印度等其他新兴市场采取差异化公司方法的机会。

当我们展望下一个十年时，今天进入中国也可能被证明是一种有价值的多元化策略。美国的金融状况正在收紧，而中国的经济限制正在放松。这并不一定意味着中国即将开始经济快速复苏，也不意味着将有助于重演本世纪头十年新兴市场表现优于标准普尔500指数的情况。但就当前全球经济格局和巨大的相对表现而言过去十年美国和新兴市场之间的差异让我们有足够的理由相信投资者应该考虑在中国等主要海外增长市场运营的股票资产建立多元化投资。

定义：
每股收益（EPS）：公司每股应占的年度利润（税后和所有其他费用后），通过利润除以已发行股票的平均数量计算得出。
市盈率（P/E）：公司当前股价与其每股收益的估值比率。

重要信息

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