投资者越来越多地用钱包投票，指数共同基金和交易所交易基金（ETF）显然是赢家。这些基金不会试图选择最好（或避免最差）的股票和债券，或者进入/退出股票和债券市场的最佳时机。相反，他们购买并持有整组股票或债券，只有在它们消失时才出售它们（通过破产、违约或外国公司收购）。指数基金有几个明显的优势：低成本（这样你就可以保留更多的回报）、税收效率和广泛的多元化。
与传统的“主动管理”基金相比，股票指数基金和债券指数基金都具有优势。下图来自 Dimensional Fund Advisors 的一项研究。它考察了 2000 年开业的所有美国股票和债券共同基金，然后跟踪它们在接下来的二十年的回报。令人惊讶的是，绝大多数主动型管理者甚至没有活下来！他们的表现非常糟糕，以至于倒闭或与其他基金合并。20 年后，只有 41% 的股票共同基金和 42% 的债券共同基金仍然存在。在幸存者中，只有 22% 的股票基金和 10% 的债券基金跑赢了指数。绝大多数人（分别为 78% 和 90%）表现更差。
但获胜者呢？有些表现优于大盘，为什么不直接投资这些股票而不是满足于指数回报呢？因为我们不知道表现出色的人会是谁 。DFA 研究还考察了所有五年期间表现最好的 25% 的股票和债券基金，然后跟踪了它们在随后五年的回报。猜猜他们发现了什么？以前的获奖者重复获奖的次数不会超过我们偶然的预期。在表现出色的股票和债券基金中，只有 21% 和 29% 在接下来的五年中继续保持领先地位。如果你随机挑选基金，你会期望得到类似的结果。
因此，与传统选股/市场择时（即“主动管理”）相比，指数化显然是赢家。这是否意味着结果已经确定了？没那么快。当我们考虑市场的实际运作方式时，指数基金投资就显得不足了。如果所有股票和债券都具有相同的长期回报，我们就可以购买低成本指数并期待最好的结果。但我们知道事实并非如此。在美国、国际和新兴市场，我们看到不同类型的股票有着截然不同的回报。随着时间的推移， 小股跑赢大股， 低价价值股跑赢成长股， 盈利能力较高的公司股票跑赢盈利能力较低的公司股票。
投资者不必选择忽略这些预期回报差异的指数基金，而是可以使用“资产类别”共同基金投资组合。组合中成长型基金倾向于持有利润更高的股票，其价值型基金倾向于持有价格低得多的价值型股票，同时排除无利可图的股票，而其小公司基金则倾向于购买规模最小的小型股票，重点是价格最低且利润最高的公司。他们的“核心股票”基金投资于整个股票市场，但重点关注规模较小的股票、价格较低的股票以及盈利能力较高的公司的股票。在随机的一年、三年甚至五年期间，组合在大多数（但不是全部）时期都表现出色。随着时间的推移，组合将类似指数的多元化和低成本相结合，再加上注重更高预期回报的额外好处，带来了更好的投资体验。
回顾过去20年，我们看到了惊人的、前所未有的成果。除了美国大型公司基金组合（实际上是标准普尔 500 指数基金）（尽管费用率为 0.08%，但每年的表现仅落后 0.02%），每只指数基金组合在美国、国际、新兴市场 ，和房地产，跑赢了他们的指数！
让我们结合我们所学到的一切来考虑这一点。过去 20 年里，59% 的股票共同基金表现不佳，以至于消失了。所有股票基金中只有 22%（十分之二）的表现优于大盘。但对于投资组合来说，不包括实际的指数基金， 他们的12只基金全部跑赢大盘。
指数基金是最好的投资方式吗？当然，他们很好。投资指数基金比投资主动管理型基金更好。但指数基金并不是最好的。在您作为长期投资者想要拥有的每一个重要资产类别中，理论和证据/数据都证实了不同资产类别的指数基金投资组合遥遥领先。
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