“加密货币未解答的问题:价格是多少?”的答案

一些基本的微观经济假设和贴现现金流(DCF)框架可以帮助为加密货币买卖决策提供信息。

“加密货币未解答的问题:价格是多少?”,作者 Franklin J. Parker,CFA,重点介绍了我经常与其他持证人、投资者和客户进行的对话。这些讨论引发了有价值的思考练习和激烈的辩论。

我不是加密货币专家,当然也不是加密货币“兄弟”。对于加密资产是否被低估或高估、货币和商业的未来还是我们都会有趣地回顾的时尚,我没有强烈的看法。尽管如此,我相信加密货币投资者可以采用逻辑估值框架,通过该框架他们可以做出合理且明智的加密货币投资决策。

通过应用贴现现金流 (DCF) 模型,依靠微观经济原理作为输入,并使用黄金和其他商品作为指导,我们可以定义一系列价格,在该价格范围内,我们可以预期在一段时间内获得合理的、经过风险调整的回报率。特定加密资产的给定时间范围。

由于加密资产价格是直接可观察的,因此使用 DCF 估值框架,我们只需要估计特定加密资产的未来价格或未来价格范围,我们可以按所需的资本成本将其折现回当前价格。我们预期未来价格的净现值将等于我们今天估计的内在价值。通过将其与现货价格进行比较,我们可以做出买卖决定。诚然,未来价格估算过程中的某些要素涉及高度的不确定性,但其他要素可以通过适度的努力进行合理估计。

例如,我们知道,从长远来看,只有当边际收入超过边际生产成本时,利润最大化的企业才会生产。因此,开采加密货币的边际成本设定了一个底价,供应量将围绕该底价波动。就加密资产而言,可变成本的评估相当简单——计算成本/能源消耗、税收和交易费用——而且由于计算机可以快速打开和关闭,采矿活动可以根据价格波动快速调整。事实上,当我们将哈希率与现货价格或估计的挖矿盈利能力并列时,我们可以观察到这种快速响应功能的作用。

考虑挖掘算法中预定的“减半”,估计与加密资产相关的未来可变成本,相对简单明了。此外,随着时间的推移,加密货币矿工可能要求其实物资本投资获得合理的回报,因此我们还必须对未来的硬件成本以及其他资本和固定成本进行估计。通过对可变成本、固定成本和假设的矿工所需资本成本的估计,我们可以计算加密资产开采的价格范围,从而设定我们期望其交易的价格下限。

估计加密资产的价格上限,或者实际价格可能超过价格下限的程度,更具挑战性,因为它取决于需求,而需求带来很大程度的不确定性。但所有投资都涉及不确定性,投资者会采用各种逻辑方法来应对不确定性。

例如,我们可以通过将加密资产评估为货币来评估影响加密资产所有者的各种需求驱动因素。与黄金一样,加密资产通常可分为更小的单位,可数且可互换(记账单位),被一些人用来对冲通货膨胀(价值储存),并用于买卖商品(交换媒介)。因此,加密资产通常符合货币定义的标准,这使我们能够根据其作为货币的价值,更具体地说,根据其在这些用例中的效用来衡量加密货币的需求。

作为一种价值储存手段,随着对法定货币的信心崩溃或对通货膨胀或恶性通货膨胀的担忧加剧,加密资产的价格可能会上涨。作为一种交换媒介,加密资产在国内和国际贸易中作为买卖商品和服务的方式使用得越多,其价值可能就会上升。我们可以根据其匿名性的吸引力纳入需求组成部分(这对于合法和非法目的都有用),我们甚至可以纳入我们对央行未来如何使用加密资产来实现资产多元化的预期。

加密资产在这些不同用例中的价值将影响需求,进而影响加密资产本身的价格。据推测,加密资产的效用总和超过其成本,加密资产将继续存在。

关键是,与所有投资一样,必须对未来状况做出一些假设,并且与黄金一样,一些关键假设涉及潜在需求。与黄金不同,黄金有着悠久的历史,因此可以对不同用户的合理需求提供一定的了解,而加密资产缺乏悠久的使用和需求历史;它作为货币的故事仍在被书写。

然而,这就是投资者的个人假设发挥作用的地方:他们自己的个人风险承受能力、他们的投资目标和所需的回报率,以及最终他们自己对潜在风险和潜在回报的个人决定,以及考虑到他们对风险和回报的期望,加密资产是否是一项有吸引力的投资。我们可能都会争论框架中的输入和假设,但毕竟这正是金融市场发挥作用的原因;数以百万计的投资者利用逻辑框架将自己的假设和期望应用于各种投资机会,以避免投机。

这让我回答了帕克未回答的问题:“价格是多少?”我不知道要付出什么代价,但我知道想要回答这个问题的人可以如何自己回答。

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