市场预计美联储周期将迅速转变。
12月会议结束后，美联储官员强调，他们对引导美国经济软着陆的能力越来越有信心，因此开始降息。正如美联储主席杰罗姆·鲍威尔本人在 2018 年的演讲中所说，货币政策策略是风险管理的一种实践。通过软化之前联邦公开市场委员会 (FOMC) 声明中包含的加息偏见，并降低联邦基金利率的预期路径，FOMC 参与者表示，他们相信风险平衡已经完全转向有利于实现持续较低的通胀。因此，进一步加息的可能性已经减少，联邦公开市场委员会的讨论正在迅速转向需要降息的经济状况。
由于鲍威尔主席随后告诉记者，FOMC在本次会议上讨论了降息前景，市场开始关注降息的时间和次数。然而，由于经济仍表现出弹性，美联储官员可能会希望推迟行动，直到有更多证据显示通胀继续放缓至央行 2% 的目标。
尽管如此，历史表明，一旦美联储确实开始降息，其步伐可能会比 FOMC 预计的 2025 年利率中值路径所暗示的速度更快。预测者和市场都倾向于低估央行降息的速度和幅度利率处于峰值时的周期。
12月会议
央行维持政策利率稳定在5.25%~5.5%。它还发布了最新的经济预测，我们认为这与人们对美国经济将实现软着陆的信心不断增强是一致的。这些预测包括 2024 年净利率下调 75 个基点 (bps) 的中值前景（高于之前预测的 50 个基点），这与美联储略快地控制通胀达到目标、失业率仅小幅上升的前景一致速度。
委员会还通过在句子“在确定可能适当的任何额外政策紧缩的程度时……”中插入“任何”一词，软化了其前瞻性指引中嵌入的加息偏见。这表明，尽管联邦公开市场委员会不想完全排除进一步加息的可能性，但官员们现在对达到本次加息周期的最终水平更有信心。
过去周期的历史教训
对 20 世纪 60 年代至今 14 个发达市场 140 个央行降息周期的分析表明，央行的降息幅度往往比预测者和市场最初预期的要大。可以肯定的是，这在一定程度上反映了预测者预测经济衰退的困难 — — 以及央行在确信经济已进入衰退且失业率上升之前不会降息的倾向。
然而，在少数情况下，央行在经济衰退即将来临的情况下就降息了。在这些情况下，通货膨胀已经达到顶峰，随着失业率从远低于趋势的水平上升，劳动力市场已经放松——与今天类似。有趣的是，即使在这些非经济衰退的情况下，央行在第一年平均降息 200 个基点 — — 大约是 FOMC 经济预测摘要中目前每次会议降息速度的两倍。
投资影响
如今，整体通胀和核心通胀指标显然已见顶，而失业率已开始小幅上升。然而，劳动力市场依然紧张，对工资敏感的核心服务业在抑制通胀方面进展甚微。鲍威尔主席在最近的新闻发布会上多次提到的趋势，在大流行后边境重新开放和地缘政治冲突的推动下，发达经济体的移民激增，也使货币政策变得复杂，因为潜在的技能不匹配和供应受限的房地产市场可能会限制通缩效应更高的潜在劳动力供给。最后，美联储主席阿瑟·伯恩斯 (Arthur Burns) 在 20 世纪 70 年代面临的一个问题是，对通胀再度加速的担忧可能会导致央行这次的降息周期更加滞后。
然而，估计他们的政策反应可能有多滞后更多的是艺术而不是科学。此外，当美联储确实开始降息时，其步伐可能会比许多人现在预期的更加激进。
市场对美联储更加温和的基调表示欢迎，在盘中将两年期美国国债收益率压低约30个基点，并继续消化2024年比美联储官员中值预测暗示的更多降息。然而，未来几年实际收益率的定价仍然较高，这表明市场预计降息步伐将比历史显示的更加渐进，即使没有经济衰退可能迫使美联储更大幅度地降息。
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