市场巨头的崛起
股票市场集中度一直是人们日益关注的话题。苹果、微软、亚马逊、英伟达、Alphabet、Meta Platforms 和特斯拉这七大科技巨头主导了全球股市的表现。这些公司的炒作如此之多，以至于它们通常被称为“七强”，即美国市值最大的公司。
这些股票的表现一直占据主导地位，截至 7 月份，贡献了标准普尔 500 指数回报率的近 65%，而在标准普尔 500 指数中的回报率仅为 28%。这意味着该指数中的其他 493 只股票大多数表现不佳。 2023 年业绩强劲的一个驱动因素是人工智能 (AI) 的最新繁荣，支撑了这些高增长股票的成功。
对多元化的影响
为什么这很重要？为什么投资者应该关心市场是否集中？许多指数都是市值加权的，这意味着股票规模越大，其在整体指数中所占的份额就越大。随着这些公司在全球股票市场中所占的份额越来越大，它们对整体回报的影响也越来越大，这可能会导致更大的投资组合风险。市场回报集中于少数以信息技术和通信服务行业为主的大型股票，可能会导致波动性加剧，多元化程度降低，并增加投资者的系统性风险。
这些公司的相似之处多于不同之处，并且以不同的方式面临着相同的长期趋势。以人工智能、云技术、增强/虚拟现实和自动驾驶汽车为例。这种重叠增加了在指数或投资组合中拥有这些股票的系统性风险，因为这些公司的大部分收入和未来预期回报来自类似的风险因素，从而减少了多元化及其相关收益。
我们发现，按照赫芬达尔-赫希曼指数 (HHI) 衡量，标准普尔 500 指数中的有效证券数量显着下降。 HHI 衡量的是需要多少证券才能创建一个与标准普尔 500 指数具有相同分散程度的等权重投资组合。该数字处于近期历史最低水平，这意味着该指数处于多元化程度最低的水平。
过度集中的市场也会对主动管理和选股产生重大影响，因为狭窄的领导力对于倾向于更广度的管理者和策略来说可能是一个挑战。在考虑宏伟的七家公司时，质量和势头的显着因素暴露以及规模（小公司）和价值（廉价公司）的负面因素暴露，这对整体指数有很大影响。
人工智能对未来回报的影响
人工智能炒作在 2023 年达到历史最高水平。这在很大程度上可以归因于人们相信它不仅仅是一个新市场，而且是创造其他市场的基础技术。投资者预计人工智能带来的生产力提升将推动未来几年的宏观经济增长。
人工智能可能会对未来十年及以后的市场回报产生持续、重大的影响，因为经济增长主要由三个主要因素驱动：资本、劳动力和技术进步。许多国家和地理区域的劳动力和资本增长正在下降。未来经济增长的越来越多部分将来自技术进步，特别是人工智能。根据麦肯锡最近的一项研究公司生成式人工智能可以带来显着的经济效益，每年为全球企业增加 2.6 至 4.4 万亿美元利润1。
在微观层面上，我们正在以谨慎乐观的态度对待基于人工智能的投资，因为当涉及颠覆性技术时，通常需要时间才能看到有意义的采用。对于早期采用者（主要是七大公司）来说，这可能是一个主要的竞争优势，他们花费了数十亿美元来开发自己的技术，并拥有广泛的客户群可供开发。虽然随着时间的推移将会出现一些新进入者和颠覆者，但可能需要数年时间才能看到有意义的市场渗透。
如何降低集中度风险
投资者可以通过采用关键的最佳实践来降低其投资组合中固有的总体风险。在整体股票配置中，不同投资风格（价值型和成长型）以及不同规模公司（大盘股、中盘股和小盘股）的投资可以通过实现更广泛的多元化（远离股票中最大的公司）来减少投资组合的波动性市场。除了风格和规模之外，美国以外的多元化还提供了接触世界其他增长地区的投资趋势和经济的机会。此外，采用审慎的再平衡流程有助于确保投资者不会过度集中于任何特定的资产类别或风格框。
由于七大股票的强劲表现，投资组合普遍增持大盘股，导致减持中小盘股以及国际股票。将投资组合重新平衡至目标权重可降低风险并防止过度投资高性能资产，确保投资组合与投资者的长期风险和回报目标保持一致。
Steven Fraley，CFA、MBA， 是 Innovest 的负责人兼董事，为家庭提供咨询服务。
Brett Minnick，CFA，是 Innovest 的副总裁兼顾问。 Brett 为 Innovest 的退休计划、非营利组织和家庭客户提供咨询服务。
1 麦肯锡公司公司。 （2023 年 8 月 25 日）。生成式人工智能的未来是什么？ 15 张图表的早期视图。摘自https://www.mckinsey.com/featured-insights/mckinsey-explainers/whats-the-future-of-generative-ai-an-early-view-in-15 -图表
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