2023:不平凡的一年

作者:Mark Lebida,24 年 1 月 11 日

“没有什么是不可能的。这个词本身就说“我是可能的!”——奥黛丽·赫本

资产类别回报

那不是的一年

事实证明,2023 年又是共识观点不正确的一年。其中一些被证明是不具有先见之明的观点是,通货膨胀将保持在中个位数或更高的水平,更高的利率将压垮房价,消费者支出将崩溃,石油价格将继续上涨。未来几周,关于盈利增长、通胀预期和其他关键金融市场因素等话题的共识将不可避免地出现。由于我们不从事预测业务,因此我们会听取专家的意见,但抱有一定的怀疑态度。

什么是正确的?

债券避免了前所未有的命运:彭博美国综合指数(Agg)连续三年出现负回报。国内和国际股票均取得显着的正回报。另类投资继续表现强劲,对冲股票、市场中性和房地产证券贡献积极,大宗商品贡献消极。

可能会出现什么问题?

这就是问题所在。当一切都同步上升时,相关性就会变得紧密,市场也会同样回落。由于固定收益的背景,我们认为这不一定会在 2024 年发生。也许随着 2023 年最后几个月债券市场的迅速复苏,市场有点过度了,但息票支付可能会抵消市场对加息可能会来得快速和猛烈的预期。随着估值迅速上涨,股票正处于更加危险的境地。需要实现盈利才能维持高股价和高估值。

有什么教训吗?

许多。

首先,美国经济比许多人想象的更有弹性。 2023 年结束时,就业强劲,通胀得到抑制,GDP 增长强劲,利率上升不会影响普通美国人的住宅市场、新车或二手车市场或偿债比率。

其次,参与奖杯并没有什么错。虽然“Magnificnet 7”推动了股票回报,但广泛的市场曝光度和参与度再次推动了业绩。很难逐年确定哪些股票将领先。投资者不再试图利用共同基金、ETF 和直接指数等多元化投资组合来试图找出哪些股票将跑赢大盘,而是通过参与少数推动市场回报的公司而获得回报。

错过了最好的日子

最后,债券投资又回来了。收益率曲线变得陡峭(正常化)。当信用利差较小时,我们更喜欢高质量的债券,但增加投资组合的久期最终可以满足债券投资者的需求:增强多元化和提高回报。如果利率变得不稳定,并且当美联储决定开始降息时,当前的利率环境应该会提供收益率“缓冲”,并可能带来巨额回报。

美国国债收益率曲线

新年决心?

事物变化越多,它们就越保持不变。我们不要做出可能无法兑现的承诺,而是揭示 2024 年最明显的主题。主导的叙述可能是美联储何时以及如何开始降息。美联储的计划与市场预期仍存在较大差距。一个人可能会失望。应该指出的是,市场每天都会对他们的预期进行定价,而美联储只每季度公布一次,因此几乎总是存在自然背离。市场预期与美联储的表述之间存在实际差距。

联邦基金利率预期

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