作者：Mark Lebida，24 年 1 月 11 日
“没有什么是不可能的。这个词本身就说“我是可能的！”——奥黛丽·赫本
那不是的一年
事实证明，2023 年又是共识观点不正确的一年。其中一些被证明是不具有先见之明的观点是，通货膨胀将保持在中个位数或更高的水平，更高的利率将压垮房价，消费者支出将崩溃，石油价格将继续上涨。未来几周，关于盈利增长、通胀预期和其他关键金融市场因素等话题的共识将不可避免地出现。由于我们不从事预测业务，因此我们会听取专家的意见，但抱有一定的怀疑态度。
什么是正确的？
债券避免了前所未有的命运：彭博美国综合指数（Agg）连续三年出现负回报。国内和国际股票均取得显着的正回报。另类投资继续表现强劲，对冲股票、市场中性和房地产证券贡献积极，大宗商品贡献消极。
可能会出现什么问题？
这就是问题所在。当一切都同步上升时，相关性就会变得紧密，市场也会同样回落。由于固定收益的背景，我们认为这不一定会在 2024 年发生。也许随着 2023 年最后几个月债券市场的迅速复苏，市场有点过度了，但息票支付可能会抵消市场对加息可能会来得快速和猛烈的预期。随着估值迅速上涨，股票正处于更加危险的境地。需要实现盈利才能维持高股价和高估值。
有什么教训吗？
许多。
首先，美国经济比许多人想象的更有弹性。 2023 年结束时，就业强劲，通胀得到抑制，GDP 增长强劲，利率上升不会影响普通美国人的住宅市场、新车或二手车市场或偿债比率。
其次，参与奖杯并没有什么错。虽然“Magnificnet 7”推动了股票回报，但广泛的市场曝光度和参与度再次推动了业绩。很难逐年确定哪些股票将领先。投资者不再试图利用共同基金、ETF 和直接指数等多元化投资组合来试图找出哪些股票将跑赢大盘，而是通过参与少数推动市场回报的公司而获得回报。
最后，债券投资又回来了。收益率曲线变得陡峭（正常化）。当信用利差较小时，我们更喜欢高质量的债券，但增加投资组合的久期最终可以满足债券投资者的需求：增强多元化和提高回报。如果利率变得不稳定，并且当美联储决定开始降息时，当前的利率环境应该会提供收益率“缓冲”，并可能带来巨额回报。
新年决心？
事物变化越多，它们就越保持不变。我们不要做出可能无法兑现的承诺，而是揭示 2024 年最明显的主题。主导的叙述可能是美联储何时以及如何开始降息。美联储的计划与市场预期仍存在较大差距。一个人可能会失望。应该指出的是，市场每天都会对他们的预期进行定价，而美联储只每季度公布一次，因此几乎总是存在自然背离。市场预期与美联储的表述之间存在实际差距。
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