作者：贝莱德汤姆·贝克尔 (Tom Becker)，24 年 1 月 18 日
2023 年的市场让投资者坐立不安。突破性的技术进步、超级流行歌星被指责为夏季通货膨胀的罪魁祸首，以及 12 月美联储的政策转向，这些只是情节曲折的一小部分。我们反思了三个超出市场预期的宏观发展，并分享了我们在将注意力转向 2024 年时最关心的一些问题：
1.什么美国登陆？
广受争议的美国经济“硬着陆与软着陆”结果并没有着陆，甚至可能是起飞。美国GDP增速全年连续加速并持续超出预期。上行修正也与欧洲的增长存在显着差异，欧洲的增长仍然较为温和，符合预期。美国消费者和企业对更高的政策利率不屑一顾，山姆大叔通过《通货膨胀削减法案》(IRA) 和《CHIPS 法案》提供了巨额财政激励措施。尽管制造业低迷，但高实际利率并没有抑制实际活动，最终需求全年加速增长。
2.什么是流动性紧缩？
联邦基金期货显示，2023 年 1 月，市场预计美国年底政策利率将低于 4.5%。相反，美联储继续加息四次，然后停在 5.25% 的水平上。但这并不是唯一的货币政策意外。尽管继续加息，但由于担心硅谷银行倒闭将引发信贷紧缩，美联储实际上在 2023 年春季和夏季扩大了流动性。与其他部署了更广泛货币政策紧缩工具的国家相比，美国的流动性是异常的，这有助于美国股市强劲的回报。
3.中国什么时候重新开放？
预计 2023 年初中国新冠疫情封锁结束后全球需求将出现繁荣，但这一情况并未实现。相反，房地产行业的持续挑战和消费者需求疲软意味着中国重新陷入通货紧缩。中国需求不温不火全年都对大宗商品和全球商品价格造成压力。在一个反差和角色互换的故事中，日本从 2022 年开始的通货再膨胀派对在 2023 年持续走强。日本股市连续第二年跑赢大多数其他主要市场，而日本与中国之间通胀预期的差异为日本股市创造了机会。固定收益投资者。
展望未来：
展望 2024 年，我们预计宏观离散程度加大和市场波动加剧的状况将持续存在。特别是，我们认为股债正相关性是一种市场特征，只要核心通胀保持在目标之上，这种特征就可能持续存在。当我们寻求抓住各国股票和政府债券市场的机会时，我们关注的关键问题包括：
- 通货膨胀猛兽真的被杀死了吗？尽管市场和政策制定者都希望这是真的，但我们认为，让服务业通胀在 2024 年接近目标可能比 2023 年的商品通货紧缩更困难。在我们的战术机会基金等投资组合中，我们仍然保持短期久期，因为收益率曲线倒挂使得从战术角度来看，现金比长期债券更具吸引力。
- 美元已过巅峰了吗？尽管财政担忧在 2023 年最后几个月有所消退，但美国双重赤字（政府预算和经常账户）的规模和不可持续性可能在 2024 年对美元构成下行压力；特别是如果美联储放松政策利率前景。我们一直在扩大投资组合中的美元空头头寸。
- 欧洲便宜吗？门槛较低，但我们对欧洲盈利增长持乐观态度。制造业企稳的明显迹象、持续的工资增长以及极高的储蓄率可能会在 2024 年为欧洲消费者带来推动力。我们看好意大利和西班牙等欧洲外围市场。
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