作者：AllianceBernstein的Christopher Mason ，24 年 3 月 2 日
多资产收益策略正变得越来越流行，但有些策略可能会带来比预期更多的风险。关键是设计互补曝光。
投资者越来越多地寻找能够实现特定目标的策略，而收入是其中的重中之重。对于那些专注于满足日常开支、为退休支出做准备甚至更广泛的投资组合多样化的人们来说，这是有意义的。
从表面上看，建立收入投资组合似乎很简单。只需将历史上相关性较低的热门构建块（显示）结合起来即可，例如全球国债，在过去 15 年左右的时间里与全球股票的相关性为 0.26。其他多元化资产类别包括以股息为重点的股票、高收益债券和房地产。
市场混乱会破坏多元化
但随着时间的推移，这些低相关性并不统一。它们的上升和下降取决于市场状况，并且它们可能会在不适当的时候增加，从而减少多元化。
市场混乱是一种地震事件，可以做到这一点，导致多元化在最需要的时候失败。在此过程中，许多寻求收入策略的设计缺陷可能会暴露出来。例如，在 2022 年颠覆性的市场环境中（Display），全球股票和全球国债（多元化的标志）均下跌了约 18%。
我们认为，通过进一步采用补充风险敞口原则，采用更复杂的风险分配方法，可以改善以收入为中心的投资组合。
控制意外的股票 Beta 风险暴露
控制股权贝塔值是支持多资产收益策略的一种方法。许多投资组合都有大量的高收益债券配置，考虑到它们作为强大收入来源的历史，这是有道理的。但高收益债券也具有股票贝塔值——它往往比债券市场的其他部分对股票市场回报的反应更敏感。
投资者可以完善其他投资组合设计功能来弥补，例如制定更具防御性的股票配置。这可以通过整合低波动性和高股息股票的敞口来实现，这些股票对整个股市的贝塔系数相对较低。这种设计特点可以帮助平衡追求收入和上行市场参与。
例如，2022 年，低波动性股票在严峻的 2022 年中比大盘股市表现得更好，MSCI 世界最低波动率指数下跌了 9.8%，而当年大盘罗素 1000 指数则大幅下跌 19% 。
通过风格……及其他方式增强多元化
即使这些更加以价值为导向的股票敞口有时也会失宠，因此投资者可以通过将成长型股票的敞口与广泛的市值加权股票敞口相结合，进一步实现多元化。
这种增强组合的目标是确保多资产收益投资组合能够有效地参与强劲增长主导的市场的上涨。我们在 2023 年看到了如此增长强劲的反弹，当时罗素 1000 增长指数上涨了近 43%，而罗素 1000 指数上涨了 26.5%，标准普尔 500 指数上涨了 26.3%。
股票和高收益债券以外的资产类别也可以发挥重要作用。房地产是由独特的基本面驱动的，使得对该构建块的配置成为有效的平衡，同时提供收入。投资于对利率更为敏感的债券市场领域（例如全球政府债券）也可能有所帮助。
只要资本市场存在，它们就会继续面临动荡时期，就像 2022 年那样，那是极其困难的一年，几乎无处藏身。但即使在那些艰难时期，某些资产类别的表现也好于其他资产类别。虽然房地产下跌 25%，全球股市下跌约 18%，但价值下跌 7.5%，低波动性下跌 9.8%。这就是管理下行风险的意义所在。
我们认为，从长远来看以及当市场动荡时，加强设计可以对多资产收益策略产生重大影响。策略过于注重创造收入，而对管理下行或上行参与不够重视，可能会面临更具挑战性的道路。因此，无论是调整股票贝塔值还是增加具有独特驱动力的资产类别，互补都应该是口号。
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