降息可能性下降,债券交易员加大看跌押注

由于美国经济增长强劲的新证据引发对美联储利率政策预期的重新调整,债券交易员纷纷大举押注看跌,导致基准美国国债遭到抛售。

摩根大通最新的客户调查显示,截至 4 月 1 日当周,美国国债的直接空头仓位升至今年初以来的最高水平。这种看跌情绪延续至本周,推动美国 10 年期国债收益率在周二升至 4.4%,创下 11 月以来的最高水平。

最近几天发布的报告显示,制造业和就业表现强劲,支撑了美国经济韧性的叙述,这种叙述全年都在增强。最新数据,加上通胀持续上升的迹象和石油等大宗商品的上涨,促使投资者进一步降低了对央行货币宽松时间和幅度的预测,并为一段时间内更高的利率做好准备。

哥伦比亚线程针投资公司 (Columbia Threadneedle Investment) 利率策略师艾德·侯赛尼 (Ed Al-Hussainy) 表示,美国国债市场的背景“正受到不断上升的增长预期的影响”。

油价上涨导致美国国债抛售延续

国债期货市场的情况也类似。芝加哥商品交易所集团 (CME Group Inc.) 的数据显示,随着债券市场周一下跌,交易员在大部分期货市场中都建立了新仓位,表明空头押注激增。与此同时,在期权市场,为防止长期国债抛售而进行对冲的成本已攀升至 2 月底以来的最高水平。

就美联储利率预期而言,投资者目前预计 2024 年利率将下调约 65 个基点,而美联储 3 月会议后发布的预测中值为 75 个基点。这与近几个月的情况不同,当时交易员的预测比央行的预测更为温和。

由于市场如此看跌,一些交易员开始持相反观点。周二,美国国债期权和与担保隔夜融资利率(密切跟踪央行的主要政策利率)挂钩的期权交易中都出现了一些看涨押注。这些交易的目标是所谓的曲线底部(五年期债券到期区域附近)的反弹,以及美联储在央行 9 月份政策会议上降息半个百分点。

以下是利率市场最新定位指标的概述:

财务客户空头

截至 4 月 1 日当周,摩根大通客户空头仓位上升 7 个百分点,达到 1 月 1 日以来的最高水平。多头仓位当周下降 3 个百分点,净仓位降至 2 月 20 日以来的最低水平。

摩根大通财务部全客户定位调查

对冲债券抛售的成本越来越高

为对冲美国国债抛售而支付的溢价正在上升。周二交易时段,防范长期收益率上升的成本达到 2 月底以来的最高水平,这反映在长期债券期货的所谓看跌/看涨偏差上。在国债期权市场,上周 5 年期和 10 年期国债的短期波动性交易仍然很受欢迎。周二的走势出现了几笔 5 年期国债的大型看涨交易。

国债期货看涨看跌倾斜

减少简历杠杆率

截至 3 月 26 日当周的最新 CFTC 数据显示,资产管理公司和对冲基金的去杠杆化仍在继续。美国国债期货的杠杆净空头头寸连续第八周下降,降至 7 月以来的最低水平。除了宏观利率因素外,去杠杆化可能还反映了在策略吸引力下降的背景下基础交易的持续减少。资产管理公司的净多头头寸也连续第三周减少。

期货去杠杆

OFR 期权最活跃

过去一周,最活跃的期权是 12 月 24 日到期的 95.00 行权价期权。周二的资金流动包括 9 月 24 日 95.00/95.25/95.50 看涨期权的买家,目标是将降息约 50 个基点计入 9 月政策会议的定价中。上周的热门主题是通过 12 月 24 日 95.625/95.50/95.25/95.00“破损看跌秃鹰”等表达方式瞄准美联储跳过 6 月降息。

美联储不会在 6 月降息?这是目前期权的热门玩法

最活跃的 SOFR 期权执行价格

SOFR 期权热图

12 月 24 日期限内最受欢迎的 SOFR 执行价仍为 95.50,目标收益率为 4.5%,其中 6 月 24 日看涨期权、9 月 24 日看涨期权和 12 月 24 日看跌期权的风险较大。其他最受欢迎的执行价包括 95.00、95.25 和 94.875 水平,其中 6 月 24 日看涨期权和看跌期权的执行价都很高。

SOFR 期权未平仓合约

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