现在似乎每个人都想要铀

一种产品的价格在 12 个月内上涨了 90%。现在的成本比 16 年来还要高。大多数人在进入这样的市场时都会三思而后行。

那些经营核电站并且必须拥有相关产品:的人则不然。咨询公司 Ocean Wall 的尼克·劳森 (Nick Lawson) 表示,关闭工厂会让你损失一大笔钱。想想每天 100 万美元。它还可能使你极不受欢迎,因为美国有五分之一的家庭依赖核能。更糟糕的是,如果你必须这样做,一旦你的矿石到达,你就无法轻按开关将其重新打开;重新启动意味着新的安全检查和监管批准,这可能需要数月甚至数年的时间。

再加上铀只占总成本的一小部分,这就是为什么浓缩铀市场是世界上价格最缺乏弹性的市场之一。如果你需要它,你真的需要它。问题是——我想这让公用事业经理们大多数晚上都睡不着觉——越来越多的其他人也这么做了。

各国政府似乎终于认识到,核电是唯一可用的廉价且可靠的低碳能源,因此也是唯一能让他们有希望实现轻率的净零排放承诺的东西。他们知道,凭借不可靠、昂贵且在政治上存在分歧的风力涡轮机和太阳能电池板,他们无法实现这一目标——而且(最终)绿党也做到了。

因此,法国人放弃了减少核能发电份额的(愚蠢的)计划。英国(也是最终)正在认真讨论扩大核容量,并推迟了四个反应堆的关闭。它还宣布计划花费数亿美元生产小型模块化反应堆所需的高含量低浓缩铀(HALEU),这些反应堆将成为我们的低碳救星。 Alpha Portfolio Management 表示,中国拥有 55 座核反应堆,另外 24 座正在建设中,未来 15 年内计划建造约 150 座。

在 COP28 上,22 个国家承诺到 2050 年将核电容量增加两倍。结果有点可怕?预计到 2030 年,全球铀需求将增长 28%,到 2040 年将翻一番。

回到我们经理们的不眠之夜。他们已经很长时间不用担心铀供应了。由于福岛和切尔诺贝利灾难,核能几十年来一直失宠。直到最近,还存在长期供应过剩,导致价格远低于生产成本。在上一次铀牛市中,二级市场启动,价格上涨虽然剧烈,但时间很短。任何想要铀的人都可以轻松获得,无需太多麻烦或花费。不再。

根据行业研究组织 UxC 的说法,悬垂的时代“明显已经过去了”。一段时间以来,对新矿的投资很少(为什么要以如此低的价格进行投资?);大型生产商的库存处于历史最低水平(Cameco Corp. 去年的库存下降了 35% 以上);这些生产商也报告了生产问题。本周,生产巨头 Kazatomprom 宣布硫酸短缺造成了问题。 Cameco去年9月警告说,产量水平正在下降而不是上升。预计盈利预警。

事实是,没有足够的铀可供流通,特别是考虑到一个相对较新的竞争对手,即为投资者持有实物铀的基金——有效地将其从市场上剔除。 (Yellow Cake Plc 和 Sprott Physical Uranium Trust 是这方面的罪魁祸首。)Lawson 表示,结果是目前对铀的需求量约为每年 1.9 亿磅。可用供应量为1.4亿磅。这已经造成了大约 25% 的供应短缺。大多数公用事业公司将持有两到三年的库存。聪明的管理者可能会认为四五个可能会帮助他们睡得更好。费用和麻烦都是显而易见的。

你们中的一些人不会对此太担心。你知道解决高价格的方法就是高价格,需求产生供给,一切都会好起来的。但这种说法在这个市场上是有问题的。

首先,扩大铀供应需要较长时间。矿山开采非一日之功;他们需要大约十年的时间。因此,公司在开始申请挖掘之前,需要确保价格保持在高位。他们还需要招聘:长期的熊市给他们留下了一小群老龄化的专家。

地缘政治冲突显然无济于事。俄罗斯是铀生态系统的重要组成部分,还拥有哈萨克斯坦一些生产商的股份,哈萨克斯坦生产的铀占世界总量的 45% 左右。与此同时,生产世界5%铀的尼日尔刚刚遭遇政变。

第二个关键点是,这不仅仅是矿石的问题。你不能把它直接铲进你的发电厂并希望得到最好的结果。为此,你需要浓缩铀。而这种供应更加紧张,政治上也更加棘手:2021年,全球35%的浓缩铀是由俄罗斯提供的。

所以你有它。对冲基金想要铀(他们喜欢快速上涨的东西)。 ETF 想要它。政府想要它。公用事业必须有它。他们不可能都以自己想要的价格得到自己想要的东西。 Power Metal Resources 首席执行官肖恩·韦德 (Sean Wade) 表示,这就是为什么这种价格变化仍“处于早期阶段”。

什么可以结束这一切?可能还会发生另一起事故——尽管根据目前的数据,你被鲨鱼吃掉的可能性是核事故中受伤的可能性的四倍。小型模块化反应堆的推出可能会失败——但它们的工作已经足够先进,这看起来不太可能。我们可以找出如何更有效地从水中获取铀(目前是可能的,但非常昂贵)。也可能会出现超越核能的突破:如果您认为核聚变或从太空直接发射太阳能即将到来,那么铀不适合您。

否则,你似乎应该假设它可能会在未来一段时间内保持昂贵,并且这个仍然很小且经常波动的空间中的股票价格将会随之上涨。 (铀相关股票的总市值仅为 600 亿美元左右)。

在英国,最明显的方式是通过持有实物铀的伦敦上市基金 Yellow Cake 和持有铀相关股票的盖革计数器基金 (Geiger Counter Fund)。后者的交易价格较其资产净值折价 16%——它可能属于热门行业,但在一个不受欢迎的市场上市。两者都已经取得了非常好的运行,但只要公用事业公司正在为矿石争取资金,可能还会有更多。

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